法拉利发往中国市场的汽车进一步减少，全球利润却继续增长。

11月3日，法拉利发布三季报，三季度大中华区发货143辆，同比下降42.3%；同期全球营收18.96亿欧元，同比增长7%，营业利润5.63亿欧元，同比增长12%，营业利润率升至29.7%。

区域结构解释了其中一部分原因。大中华区当季发货占全球的比重已降至约4.2%。欧洲、中东及非洲、美洲和其他亚太市场的增长，抵消了这里的大部分减量，全球发货3368辆，同比仅减少33辆，降幅约1%。

因此，中国市场的大幅下滑，尚未给法拉利全球业务带来同等程度的冲击。其他市场仍能承接需求，使公司有空间在区域销量承压时维持整体经营，而不必急于通过降价补量。

利润增长的另一端，是交付车辆的构成发生变化。法拉利将本季度营业利润增长主要归因于F80带来的产品组合改善，以及个性化选装增加。售价约360万欧元的限量超级跑车F80自2025年第四季度开始交付，本季发货按计划推进，是法拉利产品组合改善的重要支撑。

这也解释了“量降价升”的具体含义：它更多来自卖出更贵的车型、客户增加选装，而非同一款车普遍涨价。个性化业务则让公司在不扩大交付规模的情况下，从每笔订单中获得更多收入。对依靠稀缺性经营的品牌而言，这条路径比单纯扩产更符合其定价逻辑。

但全球盈利增长，并未消除中国市场的压力。法拉利前三季度大中华区发货583辆，同比下降约23.2%，三季度降幅进一步扩大。这已超出单月交付波动的观察范围。

相邻价格带的品牌也在承压。保时捷10月公布的数据显示，今年前三季度在中国交付21493辆，同比下降33%，并继续强调以价值为导向、平衡供需。两家公司的规模和客群存在差异，但都面临一个现实问题：在需求转弱时，维持价格意味着接受更低的销量。

消费税调整也改变了高端车市场的经营环境。自2025年7月20日起，超豪华小汽车消费税征收门槛由不含增值税的130万元降至90万元，并覆盖各种动力类型。法拉利车型原本就在征税范围内，门槛下移并未让其燃油车型新增这一税负，不能直接解释本季发货降幅。

对法拉利而言，收紧供应能够缓解终端降价压力，却无法独自创造需求。如果区域销量长期收缩，经销商的销售和服务业务、品牌吸引新客户的能力，仍会受到考验。供给纪律能否持续，取决于愿意等待并支付溢价的买家是否足够多。

目前，公司仍有订单支撑。首席执行官贝内代托·维尼亚表示，订单已覆盖至2028年。法拉利同时上调全年业绩指引，将营收预期由约76亿欧元提高至约76.5亿欧元，个性化业务强于预期、汇率不利影响减轻是其中的推动因素。

接下来，F80等车型的交付能否继续提升盈利、新订单能否接续，以及中国市场的发货何时企稳，将共同检验这套经营方式。法拉利这份财报显示，它仍有能力承受一个区域的销量收缩；这份能力的基础，是全球需求和产品溢价，而非减少发货本身。