谁在真正为人工智能基础设施买单？
OpenAI 和 Anthropic 正推动数千亿美元的人工智能基础设施建设投资，但承担前期数据中心建设费用的往往并非这两家公司本身。相反，大部分建设资金由云服务商、基础设施开发商、银行、私人信贷基金以及机构投资者提供。
OpenAI 和 Anthropic 通常作为长期客户出现，承诺多年购买计算能力。这些合同帮助开发商在设施产生收入之前就能借到数十亿美元。由此形成了一种融资体系：使用数据中心的公司、拥有数据中心的实体以及为其提供资金的投资者，可能是完全不同的三方主体。
OpenAI 数据中心的实际出资方是谁？
甲骨文（Oracle）是 OpenAI 的主要基础设施合作伙伴之一。2026年2月，甲骨文宣布计划通过债务和股权融资筹集450亿至500亿美元，以扩大包括 OpenAI 在内的客户云基础设施。这意味着甲骨文及其投资者提供资本来建设计算能力，而 OpenAI 未来的付款则有助于支撑这项投资。
密歇根州的另一个“星际之门”（Stargate）项目展示了另一种结构。该开发项目涉及 Related Digital、甲骨文、OpenAI 和黑石集团，其融资来自基础设施投资者，并由 PIMCO 管理的基金支持的长期债务背书。OpenAI 并不一定直接拥有建筑物或承担建设债务。
Anthropic 的基础设施融资方式不同
Anthropic 严重依赖亚马逊（Amazon）、谷歌（Google）以及专门的数据中心运营商。其与亚马逊的协议包含超过1000亿美元的十年期承诺，确保获得高达5吉瓦的计算能力。与此同时，TeraWulf 与 Anthropic 签署了一份为期20年的肯塔基州数据中心租赁协议，代表约190亿美元的合同收入。开发商拥有并建设基础设施，而 Anthropic 承诺在租赁期内支付费用。
芯片融资增加了另一层复杂性。博通（Broadcom）被关联到一项潜在的支持 Anthropic 计算需求的420亿美元融资安排，这表明硬件供应商也可能成为贷款人。这种结构是更广泛的“隐性人工智能负债”趋势的一部分。
OpenAI 和 Anthropic 人工智能基础设施的成本结构
| 公司 / 合作伙伴 | 财务承诺 | 融资结构 |
|---|---|---|
| 甲骨文 / OpenAI | 450亿–500亿美元融资计划 | 甲骨文、股权投资者和贷款人 |
| 亚马逊 / Anthropic | 十年期承诺超过1000亿美元 | 由亚马逊资助云基础设施；Anthropic 支付计算费用 |
| TeraWulf / Anthropic | 约190亿美元，20年租约 | 开发商和项目融资方 |
| 博通 / Anthropic | 高达420亿美元的潜在融资 | 提议的供应商相关融资 |
| 黑石 / OpenAI | 密歇根星际之门项目 | 基础设施投资者和贷款人 |
注：数字代表不同类型的融资和合同承诺，而非直接可比的建筑成本。博通的融资仍属潜在状态。
如果人工智能需求不及预期，谁会蒙受损失？
答案取决于合同条款。如果 OpenAI 或 Anthropic 无法产生足够的收入，财务后果可能会波及多个群体。数据中心所有者可能难以收取租金。银行和债券持有人可能面临贷款损失。股权投资者可能会看到项目估值下降。
然而，长期租赁和担保条款可能要求客户或其他交易对手在计算需求减弱时继续付款。这就是为什么投资者越来越多地审视 Anthropic 的计算成本以及人工智能扩张背后的融资结构。
核心区别很简单：OpenAI 和 Anthropic 创造了大部分需求，但华尔街和基础设施公司通常提供了前期资金。最终，人工智能客户必须产生足够的收入来支持这些付款，否则财务风险可能会远远超出开发模型的公司本身。
