花旗银行报告：77%的金融机构预计2026年将使用代币化抵押品
随着银行和市场运营商将基于区块链的结算系统投入实际运营，花旗银行发现，预计到2026年，有77%的金融机构将采用某种形式的代币化抵押品。
效率低下导致巨额收入损失
花旗银行发布的《数字抵押品：一个切实可行的现实》（Digital Collateral: A Practical Reality）报告指出，由于运营摩擦限制了资产的高效流动，约25%的抵押品处于闲置或未产生收益的状态。该报告由花旗银行与The ValueExchange联合编制，于9月24日发布，深入探讨了用于保证金和融资的代币化现金、货币市场基金、政府债券及其他资产的应用前景。
报告显示，大型金融机构管理的庞大抵押品池分散在托管人、清算所和交易对手之间，但结算时间的限制和碎片化的系统往往阻碍了资产在需要时的即时调动。据估算，单个大型机构可能有多达150亿美元的抵押品处于闲置状态，这导致大型公司每年损失约3.46亿美元的收入。对于一级资本机构而言，这种低效的抵押品部署带来的年度潜在损失约为3.46亿美元。
主要应用形式：现金、国债与货币基金
代币化现金、货币市场基金和政府债券正逐渐成为主要的机构抵押品形式。花旗银行表示，机构正在从测试阶段迈向实际的抵押品应用阶段。代币化技术允许企业在无需等待传统结算窗口重新开放的情况下，转移符合条件的资产。
根据报告，系统重要性金融机构平均每天通过约65个托管地点管理约740亿美元的抵押品。由于现有基础设施无法始终在市场要求时移动资产，约有25%的抵押品未产生收益或作为额外缓冲被质押。这种闲置余额在大型机构中可达约150亿美元。花旗银行指出，过时的结算截止时间和闲置抵押品是造成成本的主要来源。
此前，纳斯达克与The ValueExchange的类似研究也得出了相近结论。其调查显示，受调查的金融机构平均管理的抵押品接近740亿美元，且约25%未为其所有者产生回报。早期研究发现，52%的受访金融机构计划到2026年积极管理代币化抵押品，而花旗银行的最新报告将这一比例提升至77%，涵盖了更广泛的应用场景。
回购协议已成为代币化应用的成熟领域
回购协议（Repo）已成为基于区块链的抵押品应用中更为成熟的机构用例之一。花旗报告估计，目前每月回购交易量中约有5%已以代币化形式进行交易。回购市场允许机构通过将证券交换为现金来获得短期资金，并同意在未来逆转该交易。
独立的生产数据显示，大额交易价值已通过分布式账本回购系统进行流转。Broadridge表示，其分布式账本回购平台在7月份处理了8万亿美元的交易量，日均交易量达到3650亿美元。该平台允许企业在不替换现有交易系统的情况下，结算回购交易并转移代币化抵押品。
DTCC准备推出代币化美国国债服务
美国国债构成了向代币化基础设施转型的机构抵押品市场的另一部分。存管信托与清算公司（DTCC）计划于2026年10月启动其DTC代币化服务。该服务将使存放在DTC的合格证券以代币化形式存在，同时保留其现有的所有权和投资者保护权益。
DTCC已于7月15日将该项目的生产活动进入实际操作阶段。参与公司完成了涉及美国国债回购、抵押品质押、证券借贷、股票结算和中央对手方保证金流程的交易。包括贝莱德、高盛、摩根大通、Citadel Securities、Circle、纳斯达克、CME集团和道富投资管理在内的30多家金融和技术公司参与了此次测试。
测试内容包括用于券款对付（DVP）交易和回购交易的代币化美国国债资产。DTCC表示，这些生产活动为其计划的10月全面推出做好了基础设施准备。此前，DTCC于2025年12月通过美国证券交易委员会（SEC）的不行动函获得了该项目的监管许可，授权适用于指定的流动性证券，包括美国国库券、票据、债券以及罗素1000指数股票和主要指数ETF。
实现全天候抵押品流动
花旗银行的报告重点强调了在常规市场时间之外移动抵押品的能力。全球衍生品和数字资产市场可以在某些地区的银行、托管人和结算系统关闭时继续运行。企业通常通过提前发送超额抵押品或维持更大的流动性缓冲来应对这种情况。
花旗银行认为，代币化可以支持接近每周7天、每天24小时的抵押品转移，从而减少对预先注资的依赖。该行指出，实时保证金处理和跨越不同时区的美国国债流动是已经开发中的实际案例。
与此同时，DTCC正在开发一个独立的“抵押品AppChain”，旨在解决相同问题。该平台旨在为抵押品提供方、接收方、托管人和其他市场参与者提供共享基础设施，以便在不同市场和区块链网络之间移动资产。DTCC计划与Chainlink合作，在平台上支持自动资格检查、估值、保证金计算、抵押品优化和结算。预计“抵押品AppChain”将于2026年第四季度投入生产。
此外，行业也显示出对传统清算基础设施之外机构需求的关注。例如，Aave计划在Avalanche网络上建立一个市场，允许合格的机构质押代币化金融资产，并以不卖出底层头寸的方式借入Tether的USDT稳定币。
花旗银行承认，法律框架、遗留系统和机构风险控制仍是采用的障碍。但其报告指出，金融机构正日益从观察代币化抵押品转向将其应用于实际的 treasury、保证金和结算流程中。
