韩国业界呼吁在韩元稳定币规则中加入流动性保障措施

近期，多种外币稳定币在韩国交易所出现剧烈价格偏离，引发行业参与者强烈关注。他们呼吁在未来的韩元稳定币监管框架中纳入流动性保障机制、发行限制及价格控制措施。

市场参与者希望监管机构审查初始流通供应量、发行与赎回渠道、做市商机制以及针对异常交易的管控手段。这一提议正值韩国推进第二阶段数字资产立法之际，预计该法案将于11月提交国会审议，内容将涵盖稳定币的发行与流通。

流动性不足导致稳定币价格严重偏离锚定价值

近期的交易数据显示，交易所流动性匮乏可能导致稳定币价格大幅脱离其旨在追踪的法币价值。日元挂钩稳定币JPYC、PayPal USD（PYUSD）和欧元挂钩稳定币EURC在9月份的韩国韩元市场中均出现了异常的价格波动。

JPYC价格飙升引发流动性审视

9月17日，Upbit上线JPYC后，其价格一度飙升至37.6韩元。当时，该稳定币的参考汇率约为8.8韩元，导致交易所价格达到参考价值的四倍以上。

JPYC开盘时交易价格约为12韩元，随后因买盘需求旺盛且可用供给有限，价格迅速突破37韩元。此后，Upbit扩大了支持的存款网络，从仅以太坊扩展至包括Kaia和Polygon在内的多条链，从而增加了流入交易所的JPYC数量。次日，代币价格回落至8韩元区间。

在交易启动前，Upbit引用的JPYC参考价格为8.81韩元。最初，该交易所计划仅支持以太坊上的存款和提款。相关报道指出，Upbit在9月17日将JPYC的交易时间推迟了三个小时，而同期PYUSD的交易安排未受影响。此次上线涉及KRW、BTC和USDT交易对。

PayPal USD同样遭遇价格异动

在同一交易所，PayPal USD也出现了幅度较小但依然显著的价格波动。Upbit数据显示，9月17日PYUSD创下1,760韩元的历史新高，随后回落至1,360韩元附近。

《News1》将此归因于交易初期的供应受限。与JPYC不同，PYUSD的价格仍相对接近其美元锚定值，但这起波动充分展示了当卖盘流动性枯竭时，交易所价格可能出现的背离现象。

Bithumb上EURC暴涨提供另一例证

Circle发行的欧元挂钩稳定币EURC在Bithumb交易所也出现了独立的价格扭曲现象。9月14日凌晨 shortly after，EURC价格飙升至7,860韩元，而前一收盘价为1,513韩元。涨幅超过400%，而海外市场价格仍接近欧元兑换后的价值。

Bithumb官方记录显示，EURC实际上于8月28日已进入韩元交易市场，而非9月14日。该交易所以1,609韩元的参考价上线该代币，并支持通过以太坊进行存取款。因此，9月14日的价格异动发生在上线两周多之后。报道将该 spike 归因于集中订单和浅层流动性，而非欧元 backing 发生变化。根当天约60%的EURC交易量在15分钟内完成。

同一时期，USDG也在Bithumb经历了类似的异常波动，价格达到3,048韩元，此前收盘价约为1,358韩元。这些重复发生的事件促使业界呼吁，稳定币市场规则应将交易所流动性与发行人储备金分开监管。

韩元稳定币规则或将涵盖流动性与赎回机制

目前关于韩元计价稳定币的争论主要集中在发行主体资格、最低资本要求以及支撑未偿还代币的资产类型上。

据《News1》引述的行业参与者观点，监管框架应延伸至二级市场交易环节。建议的措施包括：在交易所交易开始前确保足够的初始流通供应量，并维持能够对市场变化做出反应的发行与赎回渠道。

部分参与者提议，要求做市商或流动性提供商持续提供买卖报价。其他提案包括显示稳定币价格与其参考值的偏差，并在价格相对于基础货币出现异常大幅波动时限制某些市价单。

一位受访行业官员表示，如果需求突然上升而流通供应不足，韩元挂钩代币仍可能出现剧烈波动。该官员呼吁制定涵盖发行、赎回、流动性提供以及对异常市场条件响应的标准。

储备金要求解决的是结构中的不同部分。发行人持有的资产可用于支持按指定价值赎回，而交易所价格则由可用的买单、卖单以及在不同场所间转移代币或与发行人赎回的能力决定。

韩国金融委员会尚未宣布最终确定涵盖上述流动性保障措施的规则。监管机构多次强调，第二阶段数字资产框架的大部分核心内容仍在讨论中。

韩国目标于11月审议数字资产法案

随着监管机构和立法者就稳定币及其他数字资产的规则进行谈判，立法工作正在继续。

一位金融委员会官员于9月22日表示，《数字资产框架法》预计将于11月提交国会法案审查小组委员会。目前共有十个数字资产和稳定币提案悬而未决，政策制定者仍在讨论综合框架。

此前有报道指出，计划中的立法涵盖数字资产的发行与分发，包括稳定币，监管机构寻求在2026年推进第二阶段框架。

一个未解决的问题是哪些公司被允许发行韩元计价的稳定币。韩国银行支持初期由银行主导的结构，理由是出于货币政策、支付系统和金融稳定的考虑。

金融委员会今年早些时候表示，声称稳定币发行人结构已最终确定的报告为时尚早。1月，监管机构称与其他机构的讨论仍在继续，关键条款尚未确定。7月的报道指出，韩国央行继续倾向于银行主导的联盟模式，而立法者则在讨论待定的框架。

到8月，金融委员会表示，针对第二阶段《数字资产法》的政府提案工作仍在进行中。监管机构再次警告，具体条款（包括影响加密货币交易所的所有权规则）尚未敲定。

韩国9月发布的证券型代币路线图也表明，稳定币政策仍未完结。金融委员会表示，未来的链上支付基础设施最终可将代币化证券与稳定币连接起来，但后续实施阶段将部分取决于pending的稳定币立法进展。