CFTC第48.10条法规生效：新加坡交易所获准直接向美国机构销售加密衍生品，无需离岸经纪商
首家获得许可的亚洲交易所向美国企业直接出售加密衍生品合约
以现金结算，不接受稳定币作为抵押品，且永不触发自动清算机制。预计美国客户开户流程将在一至两个月内启动。
新加坡交易所（SGX）已获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的授权，直接向美国机构投资者提供比特币和以太坊永续合约。此举开辟了一条此前在华尔街交易台与亚洲衍生品流动性之间不存在的监管通道。该许可依据的是CFTC第48.10条法规，赋予新加坡交易所“境外交易所”（Foreign Board of Trade）的地位及直接电子访问权限。这意味着，美国交易公司现在可以直接接触这些合约，而无需通过离岸经纪商转发订单，也无需注册单独的国内实体。在此之前，没有任何亚洲交易所被允许以这种方式服务于美国机构。
离岸中间商从交易中消失
永续合约是一种没有固定到期日的衍生品，允许交易者只要保证金充足，即可无限期持有杠杆头寸。在此次裁决之前，寻求交易新加坡交易所版本产品的美国基金面临着一堵墙：由于该交易所位于美国司法管辖区之外，访问其服务意味着必须通过离岸中介机构，或者完成少数外国场所难以完成的国内注册程序。
第48.10条法规改变了这一局面。“境外交易所”框架允许CFTC承认非美国交易所在其本国受到充分监管——在此案例中为新加坡金融管理局（MAS），并将交易访问权限直接提供给符合条件的美国参与者。新加坡交易所集团加密衍生品负责人KC Lam表示，此次许可“将加密衍生品合法化为一个受监管的资产类别。”
华盛顿批准时，已有58亿美元的持仓规模
这些产品早于此次审批就已存在。新加坡交易所于2025年11月底 listing 了这些产品，因此当CFTC签署批准时，该业务已拥有近一年的实盘交易记录。许可于9月10日落地，当时比特币价格接近78,000美元。
- 累计交易量：58亿美元（约40万手，2025年11月至2026年8月）
- 日均交易量：19亿美元（约1,300手，2026年8月数据）
- 历史最繁忙时段：1.45亿美元（11,500手）
- 市场占比：比特币占每日交易量的83% / 占未平仓合约价值的66%
比特币占据主导地位。未平仓合约价值（Open Interest，即持有的合约总价值而非已平仓部分）显示出同样的倾斜，其中三分之二为BTC，三分之一为ETH。这反映了机构交易台对这两者的定位：比特币为核心头寸，以太坊为次要头寸。
无稳定币抵押，无算法强制平仓
在许多原生加密平台上，剧烈波动会触发自动去杠杆化，即平台引擎强制关闭盈利账户以弥补保证金耗尽的头寸。新加坡交易所并不运行此类机制。其风险引擎使用传统的追加保证金通知和动态框架，专为周末价格缺口和集中度风险设计，这与传统期货背后的工具相同。
| 代码 | 合约规模 | 基准指数 | 结算方式 | 抵押品 | 清算机制 |
|---|---|---|---|---|---|
| BTP / ETP | 0.2 BTC / 5 ETH | iEdge CoinDesk指数 | 现金结算（美元） | 不接受稳定币 | 仅追加保证金通知 |
拒绝接受稳定币的意义远超表面。对于以既定指数为基准、以美元结算的合约，存入现金的基金根本不会接触到需要其背书挂钩关系的代币。对于养老金、资产管理公司和企业主计长部门的合规团队而言，这消除了一项标准的反对理由。
为何首批资金将在数月后到位，而非宣布当日
大门虽然打开，但美国资金并未在宣布当天流动。美国结算成员将在接下来的1至2个月内开始对企业客户的 onboardng（准入）流程，每个基金仍需完成常规的后台工作：API连接、了解你的客户（KYC）检查以及资金安排，每个实体需耗时2至4周。大型机构很少率先行动。早期的交易量将来自少数活跃的交易台，随后参与度才会逐步扩大。
两大阵营争夺相同的受监管永续合约需求
新加坡交易所（SGX）· 新加坡
CFTC第48.10条直接访问权限。以美元现金结算的机构级BTC和ETH永续合约。
Coinbase · 美国
CFTC批准的国内永续合约。首个获得全球永续交易许可的国内场所。
Kraken / Bitnomial · 美国
Bitnomial以高达5.5亿美元的价格被收购。在美国推出受监管的加密永续合约。
Bybit / Bitget · 离岸
加密抵押品的传统金融扩展。正扩展到外汇和真实世界资产（RWA）/股票永续合约。
Coinbase和Kraken-Bitnomial组合在美国轨道内、基于国内基础构建永续合约，而Bybit和Bitget则从离岸向外推进，进入代币化股票和外汇领域。新加坡交易所占据了一个独特的生态位，它将亚洲订单簿和现有的机构客户群带入美国，而无需将任何一方搬迁。
美国交易台真正获得的收益
美国交易台获得了一种以美元计价、基于公认指数定价的现金结算工具，且处于类似上市期货的风险框架内。这种熟悉感正是关键所在：原本绝不会提交稳定币保证金的财务部门，现在可以通过其熟悉的结构获取比特币和以太敞口，并且亚洲和美国交易时段的订单汇聚在一个订单簿中，而不是分散在不同的司法管辖区。
新加坡交易所已经规划了后续步骤。一旦永续合约与美国客户顺利磨合，它计划列出这两种资产的远期合约和期权，然后将基础设施扩展到其他大型Layer-1代币。这一时间表与更广泛的新加坡建设步伐一致。新加坡金融管理局正在就草案稳定币规则进行咨询，该规则于9月1日发布，反馈截止至10月16日，要求100%的储备支持并按面值赎回。2026年，东南亚区块链公司的风投和股权融资反弹至6.8亿美元，而前一年为3.19亿美元，尽管单轮Crypto.com的4亿美元融资占据了近60%的份额。新加坡锚定了区域生态系统，历史上占据了东南亚筹集的62亿美元中的82.5%。即使印度尼西亚和泰国引入了加密交易税和预扣税，新加坡税务局仍保持对长期持股的0%资本利得税待遇，这种分歧将决定下一轮亚洲衍生品交易量在哪里落账。
