核心要点

比特币矿场可转型为人工智能数据中心；Core Scientific的基础设施项目预算高达55亿美元；现有的电力连接虽能节省时间，但无法节省数十亿美元。

比特币矿场已具备人工智能公司迫切需求的关键资源：海量的电力接入。然而，将此类基础设施改造为现代化的人工智能数据中心，其成本远高于简单地用英伟达（Nvidia）GPU替换比特币挖矿设备。

Core Scientific的典型案例

Core Scientific提供了一个极具启示性的案例。根据其2026年4月的融资披露文件，租予CoreWeave的六个数据中心项目，在590兆瓦（MW）的合同IT容量下，预计建设支出约为55亿美元。

折算下来，每兆瓦的成本约为930万美元。尽管这一数字涵盖了更广泛的项目组合，而非标准化的 retrofit（翻新/改造）单价，但它清晰地展示了资金规模。

为何比特币矿场不能直接运行AI负载？

传统比特币矿场运行着专为执行重复性计算而设计的专用ASIC机器。它们主要需要电力、通风和网络连接，与高性能AI计算相比，其基础设施相对简单。

现代GPU集群则需要更为严苛的条件：更高效的冷却系统、高带宽光纤连接、先进的配电网络以及稳定可靠的运营环境。即便矿场已具备电力接入条件，仍需要进行大量的重建和升级工作。

因此，向AI转型的比特币矿工因其土地和电力基础设施的价值而日益受到重视，而非其现有的挖矿设备。Core Scientific承诺将其设施转化为高密度托管基础设施，而其他运营商如TeraWulf和Hut 8也在寻求长期的AI基础设施合同。

实际转换成本究竟有多高？

Core Scientific的开发计划揭示了财务规模的庞大。其披露的55亿美元建设预算对应590兆瓦的合同IT容量，意味着每兆瓦约需930万美元。该公司另外披露，扩展其更广泛的数据中心组合的示例开发成本约为每兆瓦1100万美元。

这些估算并非通用的转换价格，且不应被解读为包含了客户的全部GPU投资。在CoreWeave的相关协议中，某些设施支出的最高150万美元/兆瓦可由客户资助，随后通过托管支付信用额度收回。其他修改则由CoreWeave直接购买。

此外，额外的70兆瓦扩建要求Core Scientific自筹约1.04亿美元用于供电的核心及外壳基础设施。这些费用解释了为何AI基础设施融资越来越多地涉及项目债务、长期租赁以及专门的基础设施投资者。

转换比特币矿场的投资值得吗？

对于矿工而言，吸引力在于可预测的客户收入。比特币挖矿的盈利能力随加密货币价格、网络难度和电力成本波动，而AI托管合同则能锁定多年的付款保障。

Core Scientific在11月的演示文稿中指出，其与CoreWeave的协议可能带来约100亿美元的潜在收入，其中平均年化托管收入约为8.5亿美元。

然而，预期的合同收入并非保证利润，且建设融资仍是巨大的承诺。这种区别至关重要，因为尽管AI托管收入不断增长，但矿业基础设施股票仍面临投资者对债务和建设成本的担忧。

这也揭示了开发商与客户之间的关键差异。正如更广泛的AI数据中心融资模式所表明的那样，提供土地和电力的公司可能并不拥有GPU，也不承担所有的建设费用。