美债收益率曲线趋平：“熊市平坦化”显现

10日（当地时间），美国2年期与10年期国债收益率利差在一天内收窄7个基点，降至25个基点。尽管两项收益率均出现上涨，但2年期收益率的涨幅更大，市场出现了收益率曲线趋于平缓的“熊市平坦化”（Bear Flattening）迹象。

根据美国财政部公布的每日国债基准收益率数据，2年期国债收益率从9日的4.56%上升至10日的4.73%，涨幅为17个基点。同期，10年期国债收益率从4.88%上升至4.98%，涨幅为10个基点。以10年期收益率减去2年期收益率计算的利差由32个基点缩小至25个基点（1个基点等于0.01个百分点）。

国债收益率与价格呈反向变动关系。当两个期限的收益率同时上升，且短期收益率上升幅度大于长期收益率时，导致利差收窄的现象被称为“熊市平坦化”。目前10年期收益率仍高于2年期收益率，收益率曲线尚未出现倒挂。此前媒体曾报道过短期利率降幅更大、长短利差走阔的情况。

需要注意的是，美国财政部的基准收益率并非实际交易成交收益率，而是基于纽约联邦储备银行在交易日下午3:30左右获得的指标性国债买入报价计算得出的参考值。芝加哥商业交易所集团（CME Group）数据显示的盘中10年期收益率突破5%以及财政部公布的4.98%数值，因观测时点和计算方式不同而存在差异。

通胀数据与美联储官员表态

美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，10月消费者价格指数（CPI）经季节调整后环比上涨0.4%。虽然低于9月的0.6%涨幅，但仍高于市场预期的0.3%。剔除食品和能源的核心CPI指数自8月至10月连续三个月经季节调整后环比上涨0.3%。

由于缺乏2025年10月的调查数据，劳工统计局未能发布2026年10月可比较的同比涨幅。本次指标所显示的放缓主要指环比增速的变化。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）在10日CPI数据发布前的演讲中表示，即使10月物价数据有所改善，他仍将支持12月将基准利率上调25个基点。他补充道，如果核心CPI维持在0.3%左右或更高水平，则需考虑上调50个基点的可能性。他在演讲中明确指出，这一观点仅代表其个人意见，并不代表美联储同事或联邦公开市场委员会（FOMC）的立场。

市场分析展望

Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯（Jose Torres）在10日的市场分析中指出，“大幅加息难以找到合理依据”。他认为，在能源价格下跌的背景下，大幅加息可能会损害经济扩张。

CME Group在CPI数据发布后记录到比特币（BTC）价格下跌。同一市场更新数据显示，利率期货价格反映出的12月加息50个基点的概率为14%，而1月加息的概率接近50%。这些仅为特定时刻的市场观察值，并未确定美联储的实际决策或比特币下跌的具体原因。