Formation Securities 计划基于 Solana 区块链打造首个代币化股票交易场所，预计 2027 年初上线

Formation Securities LLC 已通知美国证券交易委员会（SEC），其有意运营一个建立在 Solana 区块链上的首个代币化股票交易场所，目标是在 2027 年初正式推出。该公司计划在一个由 SEC 几周前刚刚建立的正式监管框架内，让投资者直接在链上买卖真实上市公司的代币化股份。

根据该公司的公告，Formation Securities 于 2026 年 11 月 9 日向美国证券交易委员会提交了相关通知。该交易场所将允许在受许可的情况下交易传统美国交易所上市股票的代币化版本，并以 Solana 作为底层区块链基础设施。每笔交易的结算时间仅为几秒钟，且费用低至几美分之一。

核心要点

• Formation Securities 计划开设首个经 SEC 通知的基于 Solana 区块链的代币化股票交易场所，预计交易将于 2027 年初开始。
• 该公司将在 SEC 新设立的“创新豁免”机制下运营。这是一个为期五年的有条件框架，允许通过自动做市商（Automated Market Makers, AMM）进行受监管的代币化股票二级市场交易。
• 初始上市包括三家真实的上市公司：Exodus Movement (EXOD)、Forward Industries (FWDI) 和 Galaxy Digital (GLXY)，且均已获得发行人的同意。

Formation Securities 的 Solana 代币化股票计划运作机制

所谓代币化股票，是指代表对一家公开交易公司实际股份所有权的数字代币（即区块链上的单位）。它并非一种独立的加密货币资产。根据 Formation 的公告，该代币与实际股份保持 1:1 的锚定关系，持有人保留完整的股东权利，包括投票权和分红权。

Formation 的平台将使用自动做市商（AMM）技术。AMM 是一种运行在区块链上的智能合约（自动化程序），它持有代币池并自动为交易定价，无需依赖传统的订单簿。据 Formation 公告称，该公司从 Orca 获得了此项交易技术的授权。Orca 是一个基于 Solana 的去中心化交易所，截至 2026 年 10 月 31 日，其 AMM 已处理超过 5500 亿美元的数字资产交易。Formation 本身是由 Orca 和 Loopscale 合并而成的实体。

交易将全天候 24/7 进行，支持稳定币（与美元挂钩的数字货币）和数字钱包操作。当主要证券交易所暂停标的证券的交易时，该平台也将暂停交易，以保持与传统市场同步。

据 Formation 公告，初始股份的代币化处理将由 Superstate 和 Securitize 两家成熟的代币化公司负责。底层证券的托管将由 Anchorage Digital Bank、BitGo Bank and Trust 以及 Fireblocks 管理。这种托管结构意味着支持每个代币的实际股份由指定的托管提供商持有，而非存储在智能合约中。Formation 的分销合作伙伴包括 Alpaca、CoinList 的 Passage、Solflare、Squads 和 Jito JTX。

据报道，Solana 在价值 38 亿美元的代币化股票市场中占据相对 modest 的份额，但在最近一周的代币化股票交易量中位居所有区块链之首，超过 70 亿美元。这种持有价值与交易量之间的差距可能表明，尽管其他链持有的底层资产更多，但 Solana 吸引了更高频率的交易活动。

Formation 的总裁 Christopher Montagano 此前曾担任 Orca 的首席法务官。该公司早期的发行人阵容反映了深思熟虑的战略：所有三家初始公司——Exodus Movement (EXOD/NYSE)、Forward Industries (FWDI/NASDAQ) 和 Galaxy Digital (GLXY/NASDAQ)——在公告发布之前，已经通过 Superstate 或 Securitize 对其股份进行了代币化。提前获得发行人同意至关重要，因为 SEC 的框架要求在进行第三方代币化之前，发行人必须有机会提出异议。这一点很重要，因为其他一些代币化股票项目曾因发行人的抵制而导致初始上市范围缩小。

SEC 规则对代币化股票交易的重要性

Formation 正在依据 SEC 于 2026 年 9 月 17 日正式发布的《第 2026-90 号发布》（Release No. 2026-90）下的“创新豁免”进行操作。该豁免给予“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venues, TSV）一个为期五年的有条件窗口期，使其无需根据《证券交易法》注册为正式的证券交易所即可运营。该豁免有效期至 2031 年 9 月 17 日，SEC 将其描述为通往永久规则的临时“沙盒”。

监管框架对比

• 期限：为期五年
• 适用范围：代币化证券场所的条件窗口期
• 时间跨度：2026 年 9 月 17 日至 2031 年 9 月 17 日

这一监管框架将 Formation 的方法与此前在法律灰色地带运营的无监管代币化股票产品区分开来。“创新豁免”设定了具体条件：智能合约必须可审计并部署在公共、无需许可的区块链上；代币化股份必须与传统股份拥有相同的权利；并且当主要交易所暂停股票交易时，交易必须暂停。这些是从传统市场直接借鉴的投资者保护措施。

根据 SEC 记录，Formation 是第四家在该豁免下提交 TSV 通知的公司，此前已有 TSV LLC（2026 年 9 月 23 日）、OKXICE（2026 年 10 月 4 日）和 Perpetuals.com（2026 年 10 月 14 日）提交。在 Formation 提交申请之前，该框架的第一个现实世界测试已于 2026 年 11 月 4 日在 Canton Network 上由 TSV LLC 执行。SEC 和 CFTC 为美国代币化股票制定的五年路径背景在此处非常相关：Formation 的计划符合更广泛的监管努力，旨在将代币化证券纳入结构化、监督的框架中，而不是将其排除在体系之外。

证券专家 Brett W. Redfearn 将“创新豁免”描述为迈向可行框架的深思熟虑的一步，旨在利用自动做市商和流动性池为美国投资者实现美国证券的交易。代币化合作伙伴 Superstate 的首席执行官 Robert Leshner 在 Formation 的公告中表示：“这是我们自创立 Superstate 以来一直在努力追求的时刻。”

Formation 的根源可以追溯到“Project Open”，这是 Orca、Superstate 和 Solana 政策研究所于 2025 年 4 月向 SEC 加密工作组提交的联盟提案。该提案为此类受监管的链上股票交易奠定了基础蓝图。对于任何考虑区块链支持的证券交易是否能在现有监管体系内运作的人来说，Formation 的申请是目前最清晰的测试案例。如果该平台按计划于 2027 年初上线并在 SEC 的条件下运营，它可能会为更广泛的股票全天候在链上交易开辟道路，使用数字钱包代替经纪账户。

Coinbase 并行推进的主要公司代币化股份上市计划表明，多种受监管的代币化股权方法正在同时推进。