TLDR

Lido 新模块运作机制

Lido 于 10 月 23 日激活了其 0x02 社区质押模块（Community Staking Module, CSM），允许运营商运行有效余额最高为 2,048 ETH 的以太坊验证器。运营商需为其第一个密钥质押 32 ETH，并为每个额外密钥质押 30 ETH，而 Lido 提供其余的质押资金。

初始容量大约涵盖 32 个种子存款，后续的追加资金取决于激活情况、上限增加以及资金流入量。

Lido 质疑欧洲以太坊 ETP 的收益计算方式

Lido 同时发布了一份声明，指出未质押的缓冲资产可能会降低欧洲以太坊交易所交易产品（ETP）的实际收益。

截至 10 月 25 日，以太坊验证者入场队列中积压了 1,295,748 ETH，预计等待时间接近 23 天。

新 Lido 模块的工作原理

这一新路径被称为“0x02 社区质押模块”（CSM）。该模块无需许可，意味着运营商无需获得批准即可加入。

运营商必须为其第一个验证器密钥质押 32 ETH，并为每个后续密钥质押 30 ETH。Lido 单独提供验证器的质押资金，因此运营商的质押金与协议的存款服务于不同的目的。

以太坊的 0x02 复合提取凭证允许验证器的余额超过 32 ETH 的最低限制，最大有效余额可达 2,048 ETH。

Lido 估计，对于第一个验证器而言，其资本乘数为独立质押的 2.18 倍。随着更多验证器的加入，这一数字可接近 2.26 倍。这些估算假设余额达到满额 2,048 ETH，并包含了运营商质押金的质押回报。

该模块起始时的质押份额限制为 Lido Core 总锁定价值（TVL）的 0.01%，旨在资助约 32 个种子存款。此外，还有一个独立的 32 个名额队列，用于存放等待追加资金的验证器。

每个已播种的密钥在激活之前无法接收更多质押资金。一旦首批密钥激活，CSM 委员会将通过 Easy Track 提议增加容量。如果上限提高且协议拥有足够的资金流入，更多的质押资金将随之流入。

Lido 的文件指出，验证器可能永远无法达到其目标余额。现有运营商可以继续使用旧的 0x01 CSM，因为不存在从 0x01 到 0x02 的原生迁移路径。

Lido 对以太坊 ETP 收益获取方式的质疑

Lido 发布的机构报告认为，质押分配、费用以及流动性管理共同决定了 ETP 所获得的收益。部分产品持有一定比例的未质押缓冲资产，这意味着它们仅对其部分 ETH 敞口产生质押收益。

例如，一个持有 100 ETH 且设有 20 ETH 缓冲的产品，实际上只能质押 80 ETH。按每年 3% 的收益率计算，其在扣除费用前将获得 2.4 ETH 的收益。请注意，这些数据仅为假设性示例，并非预测。

缓冲资产有助于基金应对赎回需求，因为提取已质押的 ETH 依赖于网络队列的处理速度。Lido 推广流动性质押作为替代方案，并提到了 WisdomTree 支持的 stETH 产品。然而，Lido 在此比较中具有商业利益关联。

流动性质押代币可以在不等待验证器退出的情况下出售，但需要有买家以公平价格承接，且在市场压力期间流动性可能会萎缩。

网络队列仍然是影响新验证者入场和资金提取的关键因素。数据显示，截至 10 月 25 日，Validator Queue 显示有 1,295,748 ETH 正在排队等待进入以太坊验证者集合。

预计等待时间为 22 天 23 小时。这是一个全网范围的数据，并不代表任何单个 CSM 验证器的具体激活日期。