加密行业施压SEC：要求澄清“加密资产监管”框架核心内容
随着针对美国证券交易委员会（SEC）拟议的“加密资产监管”框架的公众意见征集期即将截止，来自加密行业的团体正面临日益增加的压力，要求其对关键部分进行澄清。周一，Bitwise资产管理公司和Hyperliquid政策中心分别提交了评论信函，敦促SEC修订该提案，以减少关于代币分类、与代币相关的公司行为（如空投）以及二级市场交易处理方式等方面的模糊性。
SEC的提案旨在为符合条件的加密融资建立豁免条款，并引入有条件的安全港机制，以解决与投资合同相关的代币在何种情况下可能不再受某些证券法要求的约束。根据Cointelegraph本周早些时候引用的SEC通知，公众意见征集期将于周二结束。
主要要点
- Bitwise 请求SEC提供一个实用标准，供投资管理人在依赖“公开可用信息”的基础上，判断加密资产是否属于证券。
- Bitwise还寻求更清晰的指导，说明如何使用发行人拟议的Form TR表格，以及在不存在此类备案的情况下，管理人应如何评估代币。
- Hyperliquid政策中心 敦促SEC扩大提案中的安全港范围，使其能在项目生命周期的早期阶段保护代币激励措施，包括基于参与度的空投。
- Hyperliquid警告称，草案规则未明确未注册的中介机构是否可以促进代币交易，以及链上协议是否允许代币在缺乏监管不确定性的情况下进行交易。
- 与此同时，前SEC执法官员John Reed Stark和杜克大学金融学学者Lee Reiners于10月16日提交的另一封独立信函认为，SEC应撤回该提案，理由是存在法定权限问题和投资者保护担忧。
行业团体寻求更清晰的代币分类和管理人标准
Bitwise资产管理公司于10月19日提交的评论函重点指出了提案中最大的运营缺口：即对投资管理人何时应将加密资产视为受证券法管辖的指导方针。Bitwise辩称，管理人需要一种可以一致应用的方法，利用发行人内部流程之外的可访问信息。
在其文件中，Bitwise敦促SEC澄清投资管理人应如何确定特定代币是否属于证券框架。该公司特别要求采用一个可以使用“公开可用信息”实施的标准，这一点至关重要，因为资产管理人通常需要在时间敏感的投资组合和合规限制下运作。
Bitwise还指出了提案对发行人“拟议Form TR”认证的依赖。SEC的结构设想了一种情况，即发行人可以认证“投资合同”已不复存在。Bitwise要求对管理人何时可以依赖该备案提供更明确的规则，以及在不存在Form TR的情况下他们应该怎么做。
对于投资者而言，实际影响是显而易见的：更清晰的分类和依赖规则会影响投资组合的资格、披露要求，以及围绕代币监管状态随时间变化或因流程缺口而保持不确定的风险评估。
安全港时机、空投及代币回购受到 scrutiny
在另一份提交材料中，Hyperliquid政策中心认为，SEC提出的安全港机制对于许多项目来说可能来得太晚，无法发挥实效。该组织的核心关切在于，代币激励和网络参与机制往往发生在项目的早期和整个开发过程中，因此只能在后期依赖的保障可能无法匹配现实世界的代币生命周期。
Hyperliquid要求SEC扩大对奖励网络参与的空中赠送的保护。它还请求就代币回购提供指导，引发了更广泛的问题，即常规的发行人和生态系统活动应如何与SEC的证券法分析相互作用。
也许最重要的是，Hyperliquid警告称，该提案“未能提供清晰度”，即未注册的中介机构是否可以促进代币交易，以及代币是否可以通过链上协议自由交易。在其看来，遗留这些问题未决会将监管不确定性推给中心化交易所和去中心化交易场所。
与其将二级市场问题视为可以间接处理的事项，Hyperliquid敦促SEC直接在规则制定过程中解决二级市场交易问题。
并非所有人都希望改变——SEC面临撤回提案的呼声
并非所有评论信都主张修订。在SEC公众意见档案中引用的一封信（10月16日），前SEC执法官员John Reed Stark和杜克大学金融学学者Lee Reiners敦促委员会完全撤回该提案。他们的论点与行业要求澄清的请求有着根本的不同。
Stark和Reiners声称，SEC的提案超出了机构的法定权限，并可能削弱投资者保护。他们认为，现有的证券法工具以及最高法院的Howey测试已经为监管加密发行提供了框架。
他们进一步批评提案中的融资豁免可能会破坏投资者保障。他们还认为，有条件的安全港可能允许发行人通过自我认证有效地将代币从证券监管中移除，从而开辟了一条他们认为与投资者保护目标不一致的路径。
此外，两人警告称，如果以目前的形式实质性地实施这些规则，很可能会立即引发法律挑战，存在法院推翻该框架的风险。
随着意见窗口关闭，接下来会发生什么？
随着公众意见征集期于周二关闭，SEC将在决定是否修订、通过或撤回提案之前审查提交的反馈。委员会尚未宣布最终决定的具体时间表的任何最终规则都需要经过SEC投票才能生效。
对于关注这一规则制定的读者来说，关键的不确定性在于SEC是否会从宽泛的原则性草案转向行业团体所寻求的更具操作性的澄清——特别是围绕代币分类的机制、Form TR的使用，以及SEC打算如何处理二级市场交易和中介活动。同样重要的是，投资者还应监测Stark和Reiners提出的法律关切是否会影响SEC继续推进的意愿——或者机构是否认为这些异议可以通过完善而非撤回来解决。
