Hyperliquid 政策中心敦促美国 SEC 对拟议的加密资产监管规则提出五项修改

Hyperliquid 政策中心（HPC）已敦促美国证券交易委员会（SEC）对其拟议的《加密资产监管条例》进行五项关键调整。该政策组织支持这一提案，但指出在规则最终确定之前，部分内容需要更加明确。其核心目标是降低加密项目在美国运营的门槛，避免其面临不必要的法律不确定性。

背景：从代币定性到监管框架

多年来，加密货币开发者一直难以厘清其发行的代币何时会落入美国证券法的管辖范围。为解决这一长期存在的困惑，SEC 于 2026 年采取了一系列措施。今年三月，该机构发布了一项解释性文件，明确了证券法如何适用于多种类型的代币分发场景，包括空投（Airdrops）。五个月后，SEC 正式提出了《加密资产监管条例》。

根据该提案，初创企业可在四年内通过豁免条款发行高达 500 万美元的代币；另一项独立的融资豁免则允许项目在 12 个月内筹集高达 7500 万美元的资金。此外，提案还引入了“安全港”机制，旨在澄清代币在何种情况下不再被视为投资合同的一部分。

HPC 的五项具体建议

HPC 现已提交了一份评论函，在支持该提案的同时，要求 SEC 进行以下五项关键 refinements（完善）：

1. 关于空投与代币交易

第一项关注点涉及空投。HPC 希望 SEC 在最终规则中明确指出，未付出任何对价即获得代币的用户，并未构成“资金的投入”。用户可能因使用网络、运行验证节点或提供流动性而获得代币。HPC 认为，这些活动不应自动将空投定义为投资合同。

同时，HPC 要求 SEC 确认，常规步骤（如连接钱包或完成制裁筛查）不应被视为购买代币的对价。

第二项建议聚焦于二级市场交易。HPC 指出，SEC 需要阐明依据拟议豁免条款分发的代币如何进行交易，以及链上协议和其他中介机构是否可以在不向 SEC 注册的情况下协助促成这些交易。

2. 关于安全港、回购与联邦保护

第三项问题涉及提案中的“安全港”机制。HPC 指出，当前的认证要求可能会使项目方陷入困境。该组织解释说，部分开发者可能无法在不暗示其代币此前曾受证券法约束的前提下，证明其已完成必要的管理工作。因此，HPC 希望项目方能够利用安全港机制，而无需做出此类承认。此外，他们希望保护范围能覆盖仍在开发网络的项目。

第四项建议关乎代币回购。HPC 要求 SEC 在整个规则中使用一致的发行人定义，并纳入现有的员工指导方针关于回购的规定。同时，希望机构能够区分由既定规则管理的自动回购与基于个案决定的回购。

3. 关于联邦优先权

第五项建议涉及联邦优先权（Federal Preemption）。HPC 希望在项目符合安全港资格后，联邦层面的保护仍能持续存在。根据当前提案，一旦项目达到安全港标准，这些保护就会终止，这可能导致代币在 50 多个司法管辖区面临注册要求，从而带来合规风险。