核心要点
美国人工智能基础设施雄心接近10万亿美元规模
至少47个重大项目面临建设延误
未完工的数据中心使贷款方和投资者暴露于亏损风险之中
未竟之局：承诺落空背后的巨额账本
美国的人工智能热潮正在催生历史上规模最大的基础设施投资承诺。然而，在那些宏大的公告背后，一个令人不安的问题正逐渐浮现：数十亿美元承诺用于建设却从未投入运营的数据中心，其资金最终将何去何从？
《金融时报》于10月18日的一项调查指出，2026年期间，美国至少有47个主要数据中心项目遭遇延迟、撤回或受阻。伯恩斯坦（Bernstein）分析师的估算也显示，拟议开发管道中仅有约35%具备可信度，这凸显了“宣布产能”与“实际可能投运设施”之间的巨大落差。
财务风险不容小觑。哥伦比亚大学商学院教授Stijn Van Nieuwerburgh在一篇研究论文中估计，到2032年前，美国若要新增188吉瓦的人工智能基础设施，可能需要近9万亿美元的投资。
这是预计的投资额，而非已花费的资金。尽管如此，如此庞大的规模引发了关于当雄心勃勃的项目未能落地时，究竟由谁来承担成本的疑问。
为何百亿美元级的数据中心会在开业前夭折？
建设人工智能数据中心远不止购买英伟达（Nvidia）GPU那么简单。开发商必须获得土地、电力供应、变压器、冷却设备、监管许可，并筹集足够的资金以完成建设。
许多公司在确保所有必要组件到位之前数年，就已宣布建设庞大的计算园区，并与潜在客户签署初步协议。问题往往在预期的电力供应严重滞后时变得尤为严峻。
今年9月，甲骨文（Oracle）就“朱庇特计划”（Project Jupiter）发布了不可抗力通知。该项目是由Blue Owl支持的STACK Infrastructure为OpenAI在新墨西哥州开发的园区。此举暴露了施工进度和融资安排方面存在的困难。
类似的问题也影响了其他拟议中的设施，当地反对意见、漫长的电网连接审批以及不断攀升的建设成本，使得开发工作愈发复杂。
关键在于，宣布一个价值100亿美元的项目，并不意味着已有100亿美元被借出或花费。
当施工停滞，谁在承受损失？
答案取决于项目推进的程度，以及每个阶段由谁提供资金。
在施工开始前，开发商可能会因土地期权费、工程咨询、法律工作和许可证申请而遭受支出损失。如果项目在融资关闭后失败，贷款人和股权投资者可能面临更大规模的敞口风险。
大型人工智能园区越来越多地通过特殊目的载体（SPV）进行融资，这些载体拥有基础设施，并以未来的租赁收入作为抵押进行借贷。
这种安排可以吸引数十亿美元的融资，而无需购买计算服务的科技公司直接拥有实体数据中心。然而，客户协议并非无条件的担保。合同通常包含交付截止日期、终止权以及其他条款，这些条款决定了哪一方需吸收延期带来的财务后果。
这一区别对于持有庞大AI合同的公司至关重要，因为已签约的收入并不会自动转化为可用的现金流。
