Coinbase 通过 Marqeta 卡业务协议扩展稳定币业务
Coinbase 正将其业务范围从加密货币交易延伸至企业支付产品，旨在巩固其作为稳定币基础设施提供商的地位。此次与 Marqeta 达成的协议将数字资产与传统银行卡网络连接起来，结合了 Coinbase 的托管和转换服务以及卡片处理技术。尽管这为 Coinbase 开辟了新的潜在收入渠道，但支付成本、合规要求以及市场接受度的不确定性可能会限制其回报。
超越交易的战略转型
Coinbase 通过与 Marqeta 的合作，进一步拓展其稳定币支付业务，将其基础设施引入企业卡计划。这家加密货币交易所正在寻求除了交易佣金之外的额外收入来源。根据10月16日宣布的协议，Coinbase 将通过 Base 网络提供数字资产托管、稳定币兑换法币以及结算能力。Marqeta 则负责提供发卡和处理基础设施，使企业能够开发由稳定币余额支持的支付卡。
这一合作建立在两家公司已有的关系基础之上，包括早期的 Coinbase Card 项目。其更广泛的意义在于，Coinbase 致力于成为其他企业的金融基础设施提供商，而不仅仅依赖于客户使用其自身的交易平台。
然而，10月16日的公告并未披露预期的交易量、商业条款或企业启动的时间表。
Coinbase 的收入模式正逐步脱离单纯的交易依赖
Coinbase 的财务结果说明了企业服务为何日益重要。根据其向美国证券交易委员会（SEC）提交的2026年第二季度财务报告，交易收入约为5.99亿美元，而订阅和服务收入总计为5.55亿美元。
服务类别包括与稳定币相关的收入、托管及其他活动。需要注意的是，这不应被解释为仅由支付业务产生的收入。
- 交易收入：约5.99亿美元
- 订阅及服务收入：约5.55亿美元
订阅和服务收入约占交易收入的93%。这些是公司层面的报告分类，而非专门针对稳定币支付的收入。交易费用随加密货币市场活动波动，而企业基础设施为 Coinbase 提供了额外的商业关系，尽管其服务收入未必是经常性的，也不完全独立于市场条件。
与 Marqeta 的协议在三个功能领域创造了潜在的商机：
- 托管：持有用于支持企业卡余额的稳定币。
- 转换：提供流动性和基础设施，将稳定币兑换为法币资金。
- 结算：通过 Base 支持区块链转账，可能产生网络费用。
目前，公司尚未明确这些服务的定价方式，也未说明它们是否会形成独立的收入流。
Base 网络带来的超出支付服务的经济利益
Base 为 Coinbase 的支付扩张带来了另一潜在的经济效益。正如其在年度报告中所披露的那样，Coinbase 从其以太坊二层网络 Base 上处理的交易中获取排序器费用（sequencer fees）。如果企业卡计划使用 Base 进行稳定币结算，Coinbase 除了获得托管和转换业务收入外，还可能从区块链活动中受益。
然而，银行卡消费并不一定对应单独的区块链交易。支付提供商可能在链上结算之前内部聚合转账或核对余额。因此，处理一百万笔购买的企业卡程序并不会自动产生一百万笔 Base 交易。其财务贡献取决于结算频率、网络费用和运营成本。虽然使用 Base 可能简化对已依赖 Coinbase 基础设施的企业而言的集成过程，但该协议并未规定必须独家使用 Blockchain。
Coinbase 的合作伙伴网络覆盖企业支付多个环节
Marqeta 加入了更广泛的金融公司网络，将 Coinbase 的稳定币基础设施连接到现有的支付服务中。Coinbase 与花旗银行（Citi）、Yuno 和 PPRO 的关系涵盖了从资金管理到商户结账的不同业务需求。Marqeta 的加入增加了企业发卡功能，允许客户通过传统银行卡网络花费由稳定币支持的余额。
四大合作伙伴，四种支付功能：
- Citi（花旗）：提供资金支持和法币融资及稳定币转换，服务于企业业务操作。
- Yuno：整合稳定币支付到商户支付编排中，优化商户结账体验。
- PPRO：通过成熟的商户提供商提供稳定币支付接入，扩大支付接受度。
- Marqeta：提供企业发卡服务，涵盖托管、转换及基于 Base 的稳定币支持卡的结算。
商业影响： Coinbase 可以通过现有的金融平台分发其基础设施，而不是为每个面向客户的支付产品开发独立系统。这种模式可以通过让 Coinbase 接触到已经使用这些合作伙伴的企业来降低获客成本。但同时，这也使 Coinbase 在产品发布和交易活动方面依赖于这些合作伙伴。
企业卡提供全天候资金便利，但仍保留支付成本
对于企业财库而言，主要的吸引力在于能够在传统银行营业时间之外移动稳定币资金。Marqeta 表示，此次合作将使企业能够全天候资助参与该计划的卡项目。这可能有助于在国际运营或在周末和节假日管理支出的公司。
然而，区块链的持续可用性并不能保证即时的卡片授权或商户结算。法币转换、合规检查和银行安排仍可能引入延迟。企业还必须评估涉及的成本和控制措施：
- 支付经济学：兑换差价、外汇费用和卡片处理费可能会抵消区块链结算节省的成本。
- 会计与税务：稳定币转换需要准确的记录，并可能根据司法管辖区和交易结构产生应税事件。
- 运营可靠性：托管可用性、法币流动性、授权程序和退款对于卡片支付仍然至关重要。
美国国税局（IRS）通常将数字资产视为财产用于联邦税务目的。因此，将稳定币转换为法币可能具有报告意义，尽管并非每次卡片授权都代表单独的应税事件。此外，稳定币余额本身并不自动产生收益。寻求通过额外安排获得回报的企业必须评估其单独的财务和运营风险。
USDC 的经济效应与竞争格局可能影响回报
Coinbase 与 Circle 的关系为扩展稳定币的使用提供了另一潜在的经济激励。根据其与 USDC 发行方的商业安排，Coinbase 获得与储备经济和分销相关的稳定币相关收入。然而，Marqeta 的公告并未确定将支持哪些稳定币。
如果未来的企业计划包括 EURC 或 PYUSD 等其他选项，额外的卡片消费不一定会增加 Coinbase 与 USDC 相关的收入。多稳定币支持可以扩大可触及的市场，但在此次合作中尚未得到确认。
竞争也是另一个制约因素。Marqeta 已与 ZeroHash 和 BVNK 分别达成合作，而 Visa 拥有的 Bridge 也在开发稳定币关联的卡基础设施。直接接受稳定币也为商户提供了一种替代基于卡片的支付方式，可能减少对某些中介的依赖，同时引入了不同的技术和合规要求。
对于 Coinbase 而言，与 Marqeta 的协议在托管、转换和结算方面增加了另一个分销渠道。其财务贡献将取决于企业采用率、实际支付活动以及所提供服务的经济效益。
