CoreWeave拟利用保险资金采购英伟达芯片，引发对AI债务责任的担忧

据CoreWeave首席发展官（CDO）透露，该公司正寻求利用保险公司数以万亿计的资金来资助其购买英伟达芯片的计划。此举将使人寿保险公司承担越来越多的与人工智能（AI）相关的债务责任。

“取之不尽的资金池”

CoreWeave联合创始人之一、现任首席发展官Brannin McBee对这一目标表述得毫不含糊。他在报告中表示：“如果我们能使以芯片为担保的债务获得投资级评级，并最终使整个公司达到投资级标准，那么我们将能够从保险公司那里借款，因为那里的资金是无限的，就像保险部门拥有的所有资金一样。”

对于一家由加密货币挖矿业务起步的公司而言，这听起来似乎是一个极高的目标。McBee与两位联合创始人Michael Intrator和Brian Venturo一起，将CoreWeave从一家初创企业逐步重建为一家人工智能云计算业务公司。作为所谓的“新云”（neoclouds）之一，CoreWeave向AI研究实验室和大型科技巨头租赁英伟达GPU集群。目前，该公司的活跃算力已超过1.5吉瓦（GW），并计划到2030年底达到8GW。

正是这种扩张能力使CoreWeave成为了一名出色的借款人。仅今年一年，该公司就通过以芯片为担保的债务、高收益债券、可转换债券以及股权发行筹集了超过350亿美元。截至6月30日，其债务和租赁协议总额约为520亿美元。

开启大门的创新贷款

McBee反复强调的一项创新举措是CoreWeave于3月构建的85亿美元延期提取定期贷款。该贷款获得了穆迪（Moody’s）A3评级和DBRS A (low)评级。

在3月31日的公告中，CoreWeave声称这是首笔基于高性能计算硬件和客户合同安排的投资级贷款。在此案例中，合同对象是Meta。

早在2023年，McBee就关闭了第一笔此类贷款，金额为23亿美元，由黑石集团（Blackstone）牵头，以英伟达GPU和与微软的承购协议为担保，有效利率约为15%。虽然成本不菲，但这在当时是一项创新之举。此后，CoreWeave又完成了五笔交易，总共筹集了约270亿美元。

然而，并非所有这些融资都具有最高的信用质量。根据CoreWeave的一份文件披露，2026年5月关闭的一笔31亿美元融资由两名非投资级评级的借款人支持，获得了穆迪Ba2评级和惠誉BB+评级，定价为SOFR加4.50%。同年8月的一笔26亿美元贷款具有相同的评级，定价为SOFR加5.50%。McBee认为，正是这些低质量的贷款使得保险公司目前不愿涉足。

“我认为最终会走到那一步，”他说道。

抵押品所在地与下行风险承担者

这些结构设计旨在控制风险。McBee解释说，芯片由子公司持有，所有收入首先用于支付利息、本金和运营费用，仅剩约20美分留给母公司。CoreWeave将这种结构描述为类似于项目融资建设发电厂的方式。

然而，链条中的薄弱环节在于期限错配。8月的融资期限约为五年，而典型的客户合同仅为三年。这意味着银行发放贷款时假设合同将会续签，或者容量将被重新租赁。“债务评级反映了‘抵押品的强度和结构性保护’，”CoreWeave表示。

CreditSights的信用分析师Jordan Chalfin对此持不同看法。他对如果其他公司效仿CoreWeave的商业计划导致借贷利率上升表示担忧。“如果出现过度建设，[客户]为什么还要与CoreWeave续签合同呢？”他问道。

CoreWeave的无担保债券收益率已飙升至近15%。根据Visible Alpha调查的分析师预计，今年的自由现金流负值将达到约250亿美元，2027年为280亿美元，2028年为180亿美元。

McBee声称，如果停止建设，CoreWeave将变得“现金流极其充裕”。