关键洞察：IMF指出RWA代币化面临四大增长障碍，代币化资产规模已达650亿美元

据国际货币基金组织（IMF）称，随着代币化资产规模达到650亿美元，现实世界资产（RWA）代币化正面临四大增长障碍。IMF确定了市场扩张所需的四个条件：法律确定性、监管清晰度、互操作性以及安全结算资产。该机构表示，尽管投资者对非传统交易时段交易和购买股份碎片的兴趣日益浓厚，但这些限制依然存在。

这些发现出现在IMF最新《全球金融稳定报告》的分析章节中。基金组织将该部门的规模与传统资本市场约30万亿美元的资产进行了比较。报告还指出，发行活动主要集中在美国和一些主要的离岸司法管辖区。

IMF识别出RWA代币化的四大障碍

第一个障碍涉及投资者能否维护代币化资产所代表的法律权利。IMF表示，各国应明确这些权利以提供法律确定性。它另外敦促监管机构解释现有规则如何适用于新的账本和市场功能。

第三个约束涉及互操作性，即不同平台之间的连接能力。根据IMF的说法，交易仍然分散在不同的网络、平台和结算安排中，导致流动性分割在不同的场所。

第四个约束涉及结算资产，基金组织强调了安全且被广泛接受的货币形式。IMF将这四个约束描述为相互强化的进一步增长的壁垒。它表示，分割的平台和缺乏共同结算资产削弱了可能支持扩展的网络效应。

交易数据显示对访问权和碎片化股份的需求

尽管存在这些障碍，但IMF报告称，投资者重视代币化市场上可用的功能。在其分析中，超过一半的交易发生在传统市场时间之外。在被审查的代币化股票交易中，约有80%涉及的金额少于一股。

基金组织表示，碎片化所有权允许散户投资者以更低的进入成本参与。其审查还发现，传统的股票价格在市场开盘后不久就能衡量隔夜代币化股票的回报。IMF表示，这表明两个市场对相似的信息做出了反应。

然而，基金组织报告称，代币化市场仍然不如传统市场活跃，且波动性更大。它表示，碎片化进一步削弱了流动性，阻碍了有效的价格形成，并导致了价格偏差。这些局限性伴随着投资者已经使用的交易特征而存在。

IMF呼吁在代币化市场扩张时采取保障措施

IMF表示，回购协议构成了大部分代币化活动，日均交易量约为3000亿至3500亿美元。这些短期贷款涉及政府债券抵押品和稍后逆转交易的协议。基金组织将这一活动与美国回购市场约13万亿美元的日交易量进行了比较。

报告指出，RWA代币化可以将发行、交易、结算和服务结合在分布式可编程账本上。它还可以压缩机构目前按顺序执行的过程，尽管IMF表示这种可能性的大部分尚未实现。基金组织警告说，规模的扩大可能会通过互联性和杠杆作用放大抛售、流动性挤兑和传染风险。

IMF指出，现有的顺序流程增加了成本，同时提供了安全缓冲并支持流动性管理。它表示，在完全代币化的环境中，这些保护措施大多会消失。

为了使RWA代币化能够安全扩张，IMF呼吁制定无论技术如何都一致对待类似活动的监管。它还敦促建立代币化平台与传统金融系统之间的联系。基金组织表示，当局应监控新出现的脆弱性，并在互联性、杠杆率和流动性风险演变的过程中保持保障措施。