非洲初创企业融资结构分析：种子轮与A轮的鸿沟

在非洲，每有一家初创企业完成A轮融资，就有超过六家企业完成种子轮融资。这一数据源自专注于非洲软件生态的数据平台Liners，该平台记录了为非洲市场开发的产品及其背后的融资轮次和投资者信息。其数据库涵盖54个国家的3,380多个产品，以及披露的股权融资总额达234亿美元。

这一比例的重要性日益凸显。尽管2026年非洲初创企业的总融资金额有所上升，但获得融资的公司数量却在减少。首笔投资（种子轮）与第二笔投资（A轮）之间的巨大差距，在此背景下显得尤为明显。

种子轮活跃，A轮门槛高企

根据Liners的统计，种子轮交易数量为1,662起，而A轮仅为266起，平均每家A轮企业对应约6.2家种子轮企业。种子阶段市场拥有大量活跃的 backers（支持者）。从交易数量来看，Y Combinator是非洲初创企业最活跃的投资方，共投资144个项目；其次是天使投资人（79个）、Launch Africa Ventures（77个）和Techstars（70个）。排名前十大机构中，有两家尼日利亚公司：Ventures Platform（59个）和Future Africa（51个）。

大多数上述机构主要参与早期投资。相比之下，A轮融资的要求更为严苛：它要求企业在尽职调查下展现出可持续的收入、具备成长性的团队，以及愿意投入数百万美元的领投方。由于大陆上愿意且能够进行此类大规模投资的机构较少，A轮数量的低迷便不足为奇了。

A轮融资的平均金额正在扩大，但获得融资的公司数量却在减少。2025年的复苏让A轮融资看起来“更健康”。Partech Africa发布的《科技风险投资报告》显示，总投资额为41亿美元，其中股权融资增长8%至24亿美元，涉及462笔交易。A轮和B轮是所有阶段中恢复最强的，平均单笔融资金额分别增长了21%和12%。

然而，“平均单笔金额更大”与“更多公司达到A轮标准”是两个不同的概念。投资者可能将更多资金投入更少、更安全的公司，从而推高平均值。2026年的数据印证了这一趋势。Technext今年5月报道指出，今年前四个月，有124家初创企业宣布获得10万美元或以上的融资，较2025年同期的180家下降了31.1%。在这7.08亿美元的融资中，债务融资占比高达51.4%。

种子轮融资放缓，影响未来两三年A轮管道

这种下降主要出现在漏斗的起始端。Africa: The Big Deal对2026年上半年的回顾显示，上半年宣布的融资总额为13.6亿美元，较2025年上半年下降6%，由190家初创企业筹集，这是自2021年以来至少最低的总数。融资金额在10万至100万美元之间的风险投资项目，从2025年下半年的179个降至100个，降幅达44%。

这些公司是后续A轮投资者的潜在池子。基于目前6:1的比例，如果种子轮群体缩小44%，除非有更多企业敢于跨越这一步，否则未来两到三年的A轮融资数量将会减少。

数据的局限性与解读

这一比例反映的是方向，而非精确的“升级率”。Liners的数据仅涵盖披露的股权融资，因此排除了债务、收购和IPO，未公布的轮次也缺失在内。另有609笔交易记录为无具体阶段的风险投资，1,152笔记录为其他类型。如果将这些部分归类为A轮，该比例可能会降低。

时间因素同样重要。2024年和2025年获得种子轮融资的企业尚未全部有时间发展到A轮阶段，因此漏斗顶部的计数领先于底部的计数。

此外，还有一个合理的观点认为，A轮并非唯一的出路。根据Partech的数据，2025年所有部署资本中有41%来自债务，高于2024年的31%。对于拥有强劲贷款组合或重资产能源业务的企业而言，可以通过债务扩张而不必寻求A轮融资。但对于仍在构建产品的软件公司来说，这条路较为狭窄，因为贷款机构希望从企业可能尚不具备的现金流中收回还款。

从种子轮到A轮的跨越，需要更多能够引领几百万美元级别融资的资本支持。非洲风投的早期阶段得到了加速器及种子基金的良好服务，但其后的步骤则依赖于少数能够引领大额融资的投资者，以及能够以企业赚取收入的本币对其定价的本地资本。

在未来几年，更具指示意义的数字将是：今年获得种子轮融资的企业中，有多少成功获得了第二轮融资。