NEAR 协议市值一周内暴涨近半，未平仓合约创近三年新高

核心要点：

• NEAR 协议价格在一周内上涨近一半，自今年一月以来涨幅超过三倍。
• 根据 CoinGlass 数据，NEAR 期货的未平仓合约（Open Interest）已达到近三年来的最高水平。
• 纽约证券交易所 Arca 平台已批准 Bitwise 质押型 NEAR ETF 上市，交易代码为 NRR。
• Bitwise 发布的 2030 年预测情景中，悲观预期远低于当前价格，而基准预期则比当前价格高出约 30 倍。

ETF 获批推动市场情绪高涨，杠杆资金涌入

9 月 24 日，随着纽约证券交易所 Arca 平台批准 Bitwise 现货 NEAR ETF 的上市申请，且美国证券交易委员会（SEC）通过 Form 8-A 文件宣布该信托注册生效，NEAR 协议的价格迅速攀升。截至周日，NEAR 交易价格为 5.24 美元，七日涨幅达 48%，年初至今涨幅接近 247%。

这波上涨背后是杠杆资金的疯狂涌入。据 CoinGlass 数据显示，9 月 27 日凌晨，NEAR 期货的未平仓合约金额达到 15.6 亿美元，创下该图表自 2023 年底以来的最高纪录。在不到两周的时间里，期货交易者在合约中增加了约 1 亿枚 NEAR 的头寸。

未平仓合约衡量的是各交易所尚未平仓的期货和永续合约总价值。由于每份合约都有买卖双方，这一数字反映了押注该代币的杠杆资本规模，但并不能直接显示哪一方占据优势。目前 15.6 亿美元的未平仓合约与 68.5 亿美元的市值相比，衍生品敞口约占代币总价值的 23%，同时也超过了 CoinMarketCap 记录的跨交易所每日 13.1 亿美元的交易量。

部分增长源于简单的算术逻辑：当价格上涨一倍时，即使没有新交易，所有未平仓合约的美元价值也会翻倍。然而，CoinGlass 的数据表明，除了这一自然增值外，确实存在新的仓位建立。9 月中旬，当 NEAR 价格接近 2.35 美元时，未平仓合约维持在 5 亿美元左右（约合 2.13 亿枚 NEAR）。而在周日，以 5.04 美元的价格计算，15.6 亿美元的未平仓合约相当于约 3.1 亿枚 NEAR。这意味着在两周内，新增了约 1 亿枚代币的新鲜敞口。

历史对比：当前持仓规模远超以往周期

回顾历史高点，我们可以更清晰地看到当前的异常程度：

注：历史数值基于 CoinGlass 未平仓合约图表近似读取。

与 2024 年的对比尤为鲜明。当时 NEAR 价格在 8.90 美元附近交易，而未平仓合约保持在 5 亿美元以下。如今，尽管价格低了 43%，但未平仓合约却是当时的三倍以上。2026 年 6 月是最接近的先例，当时未平仓合约飙升至 8.5 亿美元左右，但随着仓位平仓，价格在 8 月份回落至 2 美元以下。目前的 buildup 规模几乎是当年的两倍，且此次上涨拥有 6 月行情所缺乏的监管催化剂。

NRR 基金机制：现金申购与质押如何影响市场供应

交易所的批准和注册生效为交易扫清了障碍，但 Bitwise 尚未公布具体的启动日期。对于代币而言，基金的构建方式比上市本身更为重要。

根据最终招股说明书，该信托直接持有 NEAR，其份额定价参考 CME CF NEAR Protocol-Dollar Reference Rate New York Variant，并将代币存放在 Coinbase Custody 的隔离账户中，同时对其部分或全部持仓进行质押以赚取额外的 NEAR 奖励。

需求通过“申购”（Creations）传导至代币层面。授权参与者（AP）以 10,000 股为单位创建或赎回份额，交付形式可以是 NEAR 也可以是现金。每次现金申购都要求信托在公开市场上购买代币，而这些被质押的代币将受到 NEAR 多天解绑期（unbonding period）的限制，从而防止这些代币在短时间内回流至交易所。

机构预测：Bitwise 与分析师看好长期潜力

Bitwise 在提交申请的同时发布了长期情景预测。其模型显示，2030 年基准情景下 NEAR 价值为 155.85 美元，最大情景下为 562.81 美元，而悲观情景则为 1.63 美元。

• 悲观情景：1.63 美元（较周日价格低约 69%）
• 基准情景：155.85 美元（约为当前价格的 30 倍）
• 最大情景：562.81 美元（约为当前价格的 100 倍以上）

加密货币分析师 Michael van de Poppe 在 X 平台上对同一区间表示支持，他将 NEAR 的基准预期定为 150 美元以上，牛市预期定为 550 美元以上。他表示：“我认为我们对未来几年的加密市场还不够乐观。”

需要注意的是，这些数据需要结合背景来看。Bitwise 是该 ETF 的主办方并收取管理费，因此发布情景预测的公司具有直接的商业利益。Van de Poppe 的数字与 Bitwise 高度一致，这更像是对该模型的背书而非独立估算。假设当前流通供应量约为 13 亿枚代币保持不变，155 美元的价格意味着市值将超过 2000 亿美元，而通过质押奖励发行的新代币将进一步推高这一门槛。

技术面分析：突破失败，进入窄幅震荡

在 4 小时图表上，自 9 月 18 日以来，NEAR 一直在一个上升通道内运行。每次回调都在更高位置找到了买家：9 月 20 日在 3.45 美元附近，9 月 24 日在 4.05 美元附近，9 月 27 日凌晨在 4.75 美元附近。

周日的突破尝试失败了。价格触及通道的顶部 5.44 美元，但 4 小时蜡烛线收盘下跌 3.3%，报 5.23 美元。下方的支撑位现在运行在 5.00 美元附近，使 NEAR 处于一个狭窄区间的中间位置。

在此时间框架下，50 周期移动平均线位于 4.41 美元，低于价格约 16%，大致标记了过去八天买家的平均成本。如果价格跌至此处，将使许多近期入场者陷入亏损。而 200 周期平均线位于 2.79 美元，显示了本轮行情的起点。

相对强弱指数（RSI）读数为 64.5。它在 9 月 18 日和 19 日曾高于 80，当时价格上涨速度超过了买家的可持续性，而当前的较低读数表明压力已经缓解，买方仍保持优势。本周最大的成交量出现在 9 月 23 日，当时通道内出现剧烈波动。

关键价位与后续观察

由于衍生品敞口接近市值的四分之一，期货市场可以单独驱动现货价格。跌破通道底部 5.00 美元附近的收盘价将使最新的多头头寸面临压力，强制清算往往会在薄弱的周末交易中加剧下跌。若有效突破 5.50 美元，则将同样以逼空的方式挤压空头。永续合约的资金费率将在任何一种情况发生前显示出哪一方更加拥挤。

Bitwise 的启动公告是下一个预期的催化剂，而基金每日的持仓披露将显示信托实际购买了多少 NEAR。当 Bitwise 在 2025 年 10 月底推出其质押 Solana 基金时，流入持续了数周，而 SOL 的价格随市场整体下跌。NRR 的早期申购数据将比上市批准本身更能说明持久的需求。