核心要点
Arc 的交易费用目前尚未用于销毁 UNI。
此次投票涵盖 Uniswap v2、v3 和 v4 版本。
Uniswap 在 Arc 上的日均交易量达到 5600 万美元。
只有协议份额才能支持代币销毁。
仍有几个费用合约地址处于待定状态。
Arc 先于 UNI 连接获得 Uniswap 市场
9 月 16 日，Circle 的 Arc 区块链正式上线，Uniswap 随即推出了 v2、v3、v4 以及 UniswapX。交易者可以通过其网页应用、钱包和 API 立即访问 Uniswap。
此次部署扩大了 Uniswap 的分发范围，但并未使 Arc 上的交易在经济上与 UNI 产生关联。用户无需持有该代币即可兑换资产，而交易产生的费用通常归流动性提供者所有。
Arc 是围绕 UNI 在 9 月 18 日突破所发生的诸多发展之一，但其上线并不要求交易者购买代币。新的治理提案将补充原始部署中缺乏的供应端连接。
如果该措施获得批准并实施，将为 Arc 上的 Uniswap v2、v3 和 v4 激活协议费用。随后，由治理决定的现有兑换费的一部分将转入旨在从流通中移除 UNI 的合约中。
Arc 初期交易中 Uniswap 占据主导地位
Data from DefiLlama 显示，截至 9 月 19 日检查时，Arc 上跟踪的去中心化交易所（DEX）24 小时交易量约为 8000 万美元。
Arc 活动概览
- Arc DEX 24 小时交易量：约 5600 万美元（占追踪总量的约 70%）
- Arc 总锁定价值 (TVL)：3.44 亿美元
数据截至 9 月 19 日，随着网络上线期间的活动发展，这些数据可能会发生变化。
Uniswap v4 占据了近 4000 万美元的成交额，其次是 v3 的约 1500 万美元和 v2 的 100 万美元。在 DefiLlama 可用的上线期间窗口内，这三个版本记录了 Arc 2.76 亿美元追踪 DEX 交易量中的约 2.64 亿美元。
这些数据显示 Uniswap 主导了 Arc 的开盘活动。但它们并不能确立这种成交额在网络第一周之后是否会持续。Arc 仅上线三天，历史数据太少，无法区分经常性需求与上市相关的交易。
Arc 费用如何成为 UNI 销毁机制
仅部分兑换费用归入协议
该提案不会在 Uniswap 的正常交易费之上引入第二项收费。它会将治理决定的一部分现有费用从流动性提供者重新定向到协议控制的收集合约中。
根据 Uniswap 公布的费率结构，总费率为 0.30% 的 v2 交易可以将 0.25% 分配给流动性提供者，0.05% 分配给协议。v3 根据不同的池子费率层级使用不同的分配方式。
v4 需要单独的策略，因为其池子可以使用挂钩（hooks）和动态费用。策略合约设定每个池子类别的协议份额，而适配器应用规则并将收集的资产转移到 TokenJar。
DefiLlama 估计，Uniswap 的 Arc 池子在 24 小时内产生了约 38.7 万美元的总兑换费用。这不是协议收入，也不应被视为可用于 UNI 销毁的金额。上线期间约 190 万美元的可得数字也存在同样的限制。
目前尚无法根据这些总数计算可靠的销毁估算。协议份额尚未激活，不同池子的费率也不同，最终移除的代币数量还将取决于释放累积资产时 UNI 的价格。
TokenJar 不会进行传统的回购
计划中的系统不会将 Arc 收集的費用带到交易所购买 UNI 然后销毁获得的代币。相反，资产将在 TokenJar 合约中积累。
独立交易者或自动化机器人（称为搜索者/Searchers）可以通过提供合约要求的 UNI 数量来认领这些资产。当收集的资产价值高于所需的 UNI 和交易成本时，他们将有动力采取行动。
从 Arc 交易到以太坊销毁
- 用户完成兑换：Arc 流动性池收取现有的交易费用。
- 费用分配：流动性提供者保留其份额，协议部分转移到 TokenJar。
- 搜索者释放资产：搜索者在 Arc 上提供合成 UNI 以换取积累的费用。
- 标准 UNI 被销毁：Wormhole 消息导致以太坊上相应的 UNI 发送到销毁地址。
这代表一次经济销毁，而不是两次。合成代币是 UNI 在 Arc 上的表现形式。销毁它允许以太坊上匹配的标准 UNI 被释放，仅以便将其永久发送到销毁地址。
该机制已在其他支持网络上收集的协议费用中运作。早期的一份 v4 费用提案引用了一个单日记录，通过更广泛的系统销毁了约 18.6 万个 UNI。
Arc 的扩展不会给予 UNI 持有者股息、对协议收入的索赔或直接付款。其主要直接影响是在成功释放收集的费用时将 UNI 从可交易流通中移除。
销毁可能如何影响 UNI 价格
销毁代币减少了可供持有或出售的 UNI 数量。如果需求保持不变而可交易供应减少，买家将竞争更少的代币，从而可能支撑更高的价格。
这种效果取决于规模。小型销毁可能被普通的抛售、疲软的需求或现有持有者返回流通的代币所抵消。因此，即使在移除部分供应的同时，UNI 的价格也可能下跌。
搜索者在认领 Arc 的累积费用之前可能还需要获取 UNI，这可能会在每次释放周围增加需求。然而，一些人可能已经持有所需的代币，因此不应将每次销毁视为等同于公开市场的购买。
更多的销毁可能意味着流动性提供者收入更少
捕获协议费用并非没有代价。每部分重定向到 TokenJar 的资金都是流动性提供者因提供交易所需资产而无法获得的收入。
捕获更多可能会增加每笔交易产生的销毁量。但也可能减少 LP 可获得回报。如果竞争性交易所提供更好的净回报，流动性可能会转移 elsewhere，增加滑点并使 Arc 上的 Uniswap 市场对交易者吸引力降低。
治理面临的权衡
较大的协议份额可以在相同的交易量下产生更强的销毁效果。较小的份额则将更多收入留给负责保持交易效率的流动性提供者。
因此，最具生产力的设置不一定是最高可用的费率。治理必须决定在不削弱未来费用生成所依赖的流动性的情况下，重新定向多少收入。
温度测试未激活费用
当前的 Snapshot 投票从 9 月 18 日持续到 9 月 23 日。成功的温度测试后仍需进行链上治理投票，任何 Arc 费用变更才能生效。
在提案发布时，自动做市商合约和以太坊与 Arc 之间的治理消息路由已经部署。然而，费用系统的几个部分的地址仍标记为“待定”（TBD）。其中包括 TokenJar、v3 和 v4 费用适配器、v4 策略合约以及 Wormhole 传输设置的组件。
提案作者表示，剩余的合约将在链上投票之前部署。它们在温度测试中的缺席并不阻止治理支持总体计划，但选民需要在评估最终执行包之前拥有完成的地址。
温度投票后需关注的事项
- 缺失的费用合约地址已公布。
- 治理批准最终的链上提案。
- 上线周后 Arc 交易保持活跃。
- 流动性留在受影响的 Uniswap 池中。
- 协议费用开始在 TokenJar 内积累。
- 以太坊交易确认 UNI 到达销毁地址。
治理可以构建管道，但不能填充它
该提案以一种原始部署所不具备的方式使 Arc 在经济上与 UNI 相关。这种联系仍然是间接的：交易必须产生费用，治理必须捕获其中一部分，搜索者必须释放收集的资产，相应的 UNI 最终必须到达以太坊的销毁地址。
Arc 不需要保留其所有的开盘成交量，系统也能正常运行。但它需要重复出现的交易以及足够的 LP 收入以保持其市场竞争力。——而不是温度测试的结果——这将决定 Arc 是成为有意义的 UNI 吸收器，还是仅仅成为另一个具有功能性费用合约的网络。
本文仅供参考，不构成财务或投资建议。治理提案、网络数据和加密货币市场条件可能会迅速变化。
