美国证券交易委员会推进代币化股票链上交易豁免

本周参议院未能推动《清晰法案》（CLARITY Act）前进，但美国证券交易委员会（SEC）并未因此停滞，而是加速推进其自身的加密货币议程。今日上午，该机构推出了一项备受瞩目的加密倡议：一项豁免条款，旨在为将代币化的美国股票引入区块链提供合规路径，随着传统金融和加密领域代币化进程的加速，这一举措具有重要意义。

SEC主席保罗·阿特金斯在声明中表示：“尽管各方不懈努力，本周国会未能推动《CLARITY法案》的进展。因此，今天，美国证券交易委员会在其法定权限内采取重要一步，通过‘创新豁免’促进某些代币化股票的链上交易，从而将美国的资本市场带入数字时代。”

运作机制与核心限制

根据SEC官员的介绍，符合条件的平台——被称为“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venues, 简称TSV）——可以利用公共、无需许可的区块链上的自动做市商（AMMs）和流动性池，促进美国上市股票的代币化版本进行交易，而无需注册为全国证券交易所。此外，向这些市场提供流动性的部分企业也将获得免除交易商注册要求的单独救济。

然而，该豁免存在重要的限制条件。该豁免立即生效，有效期最长可达五年，仅涵盖具有与传统股票相同权利（包括分红权和投票权）的实际代币化股票。它排除了所谓的“合成资产”，即仅追踪股价的产品。这类产品虽然在离岸加密货币交易场所受到追捧，但也遭到了传统华尔街公司的强烈反对。

尽管TSV将在无需许可的区块链上运营，但访问交易场所本身是需经许可的。这意味着用户和流动性提供者必须满足TSV的资格要求才能参与。SEC不会逐个批准每个TSV。相反，符合要求的公司只需通知委员会即可在该豁免条件下运营，同时需遵守相关规定。

规模控制与发行人保护

SEC目前的举措起步较小，对每个TSV可提供的股票数量以及任何单只股票在场所内的每日交易量占比均设有上限。或许最重要的是，该豁免允许无关联的第三方对公众公司的股票进行代币化，但发行人拥有最终决定权，决定是否允许其交易。TSV必须通知发行人，并给予其30天的异议期。如果公司表示反对，则该代币化股份不得在该场所交易。

代币化市场联盟执行董事兼Thorn Run Partners合伙人克里斯·海耶斯指出，发行人保护措施是一个积极步骤。他表示，公司有权反对未经授权的第三方代币化，加上要求投资者享有与传统股东相同的权利，“这有助于遏制合成代币化，并使投资者对其购买的内容有更清晰的认知。”

潜在影响与未来展望

其潜在影响可能远超当前相对较小的代币化股票市场。海耶斯表示：“创新豁免可能会使去中心化金融（DeFi）交易平台和流动性池在传统交易所及替代交易系统面前面临更直接的竞争，同时在一个更具灵活性的监管框架下运营。这可能鼓励更多传统市场参与者将活动转移至代币化市场，并帮助加速采用进程。”

SEC官员将该豁免描述为迈向永久性规则制定以及未来国会立法的临时桥梁。