美国长期国债市场的压力仍在延续。

美国财政部当地时间周二拍卖130亿美元20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次同期限拍卖的5.204%上升21.6个基点。创下该期限国债拍卖收益率历史新高，突破2023年10月创下的5.245%纪录。

此次拍卖投标倍数为2.57倍，高于前次拍卖的2.53倍。

此次拍卖结果显示，投资者仍愿意以较高收益率承接美国长期政府债务，但在通胀、能源价格、财政融资需求以及美联储利率路径等因素共同作用下，长端美债要求的风险补偿正在上升。

从投资者结构来看，间接投标人最终获配比例为52.47%，低于前次的62.93%；直接投标人获配比例为30.68%，高于前次的24.59%；一级交易商获配比例为16.85%，也高于前次的12.49%。

因此，单纯从投标倍数来看，此次拍卖并不能被简单定义为“需求疲弱”。2.57倍的投标倍数甚至略高于前次。不过，得标收益率大幅走高以及间接投标人获配比例明显下降，仍反映出市场需要更高收益率才能吸引资金进入长久期美债。

周二，美国10年期国债收益率再次升破5%，一度升至5.045%，触及2007年以来的最高点。

10年期美债收益率再创近二十年新高

此次20年期国债拍卖之际，美国长端国债市场正经历较大波动。

美国财政部长贝森特周二在国会听证会上表示，债券收益率上升是由于“全球性问题”。

周二，受全球大多数大型经济体经历的债券市场暴跌的影响，美国10年期国债收益率触及2007年以来的最高点。

分析师认为，美国国债收益率上升与油价上涨、市场预期美联储本周将提高政策利率、人工智能支出带来的资本竞争以及对美国财政走向的担忧有关。

长期美债收益率高企将影响实体经济融资成本，并压制风险资产

长期美债收益率上升，会通过抵押贷款、企业债券以及其他信贷市场传导至实体经济。

美国30年期固定抵押贷款利率已经受到10年期美债收益率突破5%的影响，住房市场复苏因此面临更高融资成本的约束。

对于股票市场而言，长期国债收益率走高也意味着估值所使用的折现率上升，理论上尤其不利于依赖远期盈利预期的成长股。

不过目前美股仍受到企业盈利增长以及AI投资热潮支撑，尚未出现与债市波动相匹配的明显风险厌恶。