Adobe公布创纪录的第三财季业绩，营收和盈利双双超越华尔街预期，AI优先战略持续兑现，月活跃用户首次突破10亿大关。公司随即上调全年业绩指引，但第四财季营收指引略低于分析师预期，盘后股价下跌2%。
9月10日美股盘后，Adobe公布2026财年第三财季业绩，营收达到67.6亿美元，同比增长13%，高于市场预期的67亿美元，并创下公司第三财季纪录。
利润端同样好于预期，公司公布非GAAP摊薄每股收益为6.13美元，高于分析师预期的6.08美元；GAAP摊薄每股收益为4.62美元。
这份财报的核心看点仍是AI。Adobe表示，其“AI-first”年度经常性收入（ARR）同比增长超过150%，显示Firefly等AI功能在创意、生产力和企业客户体验工具中的商业化持续推进。
同时，公司宣布创意和生产力解决方案的月活用户数突破10亿，这是其通过免费增值模式扩大用户入口的重要里程碑。公司还上调了全年业绩目标：
预计2026财年全年营收为265.76亿至266.26亿美元，高于此前265亿至266亿美元的指引；
预计全年非GAAP EPS为24.45至24.50美元，此前为24.35至24.45美元。
不过，市场反应并不热烈。Adobe美股盘后跌约2%。主要压力来自第四财季收入指引不够“惊喜”：公司预计第四财季营收68.0亿至68.5亿美元，区间上限仅与分析师预期的68.5亿美元持平，指引中值略低于市场预期。
营收创纪录，订阅业务仍是增长主引擎
第三财季，Adobe总营收为67.60亿美元，上年同期为59.88亿美元，同比增长约13%。按固定汇率计算，营收同比增长12%。
从收入结构看，订阅业务仍是绝对核心：
订阅收入65.82亿美元，上年同期57.91亿美元，同比增长约14%；
产品收入6700万美元，基本持平；
服务及其他收入1.11亿美元，较上年同期1.29亿美元下降。
订阅收入占总收入比例已超过97%，这意味着Adobe的商业模式仍高度依赖经常性收入。公司披露，第三财季末Adobe总ARR达到275亿美元，体现出订阅业务的稳定性和可预测性。
分客户群看，增长也较为均衡：
商业与个人用户订阅收入：19.1 亿美元，同比增长 16%（按固定汇率计算增长 15%）；
创意与营销专业人士订阅收入：46.5 亿美元，同比增长 13%（按固定汇率计算增长 12%）；
客户群订阅总收入：65.6 亿美元，同比增长 14%。
其中，面向商业专业人士和消费者的业务增速更快，显示Acrobat、Express等偏生产力和轻量化创意工具正在扩大覆盖面。传统创意和营销专业人士业务规模更大，仍贡献主要收入来源。
AI战略加速落地，月活用户突破十亿里程碑
Adobe在财报中披露，AI-first产品的年度经常性收入（ARR）同比增长逾150%，成为本季度最受关注的亮点指标之一。
与此同时，公司旗下创意与生产力解决方案的月活跃用户总数突破10亿，为Adobe历史上首次达成这一规模。
虽然Adobe没有披露AI-first ARR的具体金额，但这一增速反映出AI功能正逐步从产品体验转化为商业收入。
Adobe的AI布局主要围绕Firefly生成式AI模型、Creative Cloud、Document Cloud以及Experience Cloud展开，目标是在图像生成、视频、文档处理、营销自动化和客户体验管理中提升用户粘性和付费转化。
CEO Shantanu Narayen表示，第三财季业绩反映了Adobe在AI创新、客户覆盖扩张以及创意、生产力和客户体验领域领导地位的优势。他特别提到，Adobe月活用户数突破10亿，是公司发展的关键节点。
临时CFO Steve Day则强调，公司正在通过免费增值策略扩大用户基础，并通过“智能体体验”加深用户参与度。
利润好于预期，但费用增长压制GAAP利润率
利润端，Adobe第三财季GAAP净利润为18.27亿美元，上年同期为17.72亿美元，同比增长约3%；非GAAP净利润为24.24亿美元，上年同期为22.52亿美元，同比增长约8%。
公司第三财季GAAP摊薄EPS为4.62美元，上年同期为4.18美元；非GAAP摊薄EPS为6.13美元，上年同期为5.31美元，同比增长约15%，并高于市场预期的6.08美元。
不过，从利润率看，费用增长仍带来一定压力。第三财季：
GAAP营业利润为23.54亿美元，上年同期21.73亿美元；
非GAAP营业利润为29.74亿美元，上年同期27.73亿美元；
GAAP营业利润率约34.8%，低于上年同期约36.3%；
非GAAP营业利润率约44.0%，低于上年同期约46.3%。
费用端增长较快。研发费用为12.88亿美元，上年同期10.88亿美元；销售和营销费用18.27亿美元，上年同期16.39亿美元。
一般及行政费用4.88亿美元，上年同期4.08亿美元。AI研发、云基础设施、市场推广和企业级销售投入，仍在消耗部分经营杠杆。
现金流创第三财季纪录，回购继续支撑EPS
Adobe第三财季经营性现金流为25.23亿美元，创下第三财季纪录，上年同期为21.98亿美元。强劲现金流仍是Adobe商业模式的重要优势。
公司第三财季回购约950万股股票。现金流量表显示，公司当季用于普通股回购的现金为22.32亿美元。由于回购持续推进，Adobe摊薄股数从上年同期的4.24亿股下降至3.95亿股，这对每股收益增长形成明显支撑。
截至第三财季末，公司现金及现金等价物为43.59亿美元，短期投资为12.80亿美元，合计约56.39亿美元。债务方面，流动债务15.97亿美元，长期债务47.66亿美元，合计约63.63亿美元。
递延收入方面，公司期末递延收入为72.04亿美元，其中流动递延收入70.94亿美元。剩余履约义务（RPO）为221.6亿美元，其中当前剩余履约义务（cRPO）占比67%，表明未来12个月收入可见度仍然较高。
全年指引上调，但四季度收入展望偏保守
Adobe将全年总营收目标上调至265.76亿至266.26亿美元，较此前的265亿至266亿美元略有提升。
全年非GAAP调整后EPS指引同步上调至24.45至24.50美元，高于原区间的24.35至24.45美元。全年总ARR增速目标为同比增长10.2%。
然而，公司对第四财季的展望相对审慎。营收指引区间为68亿至68.5亿美元，区间中值为68.25亿美元，略低于分析师预期的68.5亿美元。
第四财季非GAAP调整后EPS指引为6.30至6.35美元，与分析师预期的6.30美元基本吻合。上述第四财季指引假设当前宏观经济环境保持不变，非GAAP经营利润率约为44%。
Adobe盘后下跌约2%，并不意味着财报本身疲弱。相反，第三财季收入、EPS、现金流、AI相关指标均表现不错，公司还上调了全年目标。
但问题在于，市场对Adobe的关注点已经从“是否有AI产品”转向“AI能带来多少增量收入、以多快速度体现在ARR和利润率中”。Adobe披露AI-first ARR同比增长超过150%，但没有给出具体规模，投资者难以判断其对整体275亿美元ARR的实际贡献。
此外，AI竞争格局也更加激烈。Adobe在创意软件领域拥有强大生态，但也面临来自生成式AI原生工具、设计平台、视频生成平台和企业营销自动化厂商的竞争。市场希望看到Adobe在扩大AI用户规模的同时，能够保持较高利润率并推动订阅ARPU提升。
