山寨币市场长期疲软或已终结，但高杠杆风险犹存

山寨币市场持续已久的疲软局面或许即将结束。分析师 Matthew Hyland 指出，以太坊（Ethereum）、Total 2、Total 3 以及 OTHERS 等关键指标已经打破了长达一年多的下降趋势，并开始形成更高的顶部。这一格局表明，在小盘加密货币迎来新一轮强势行情的同时，高杠杆操作正构成显著风险。

关键山寨币图表发生了什么变化？

根据 Hyland 在 9 月 7 日的评估，ETH、Total 2、Total 3 和 OTHERS 的图表均向上突破了长期的下降结构。其中，Total 2 追踪除比特币以外的山寨币总市值；Total 3 则在排除比特币和以太坊后，衡量市场上其他资产的规模；而 OTHERS 指标则专注于前十大加密货币之外的资产。因此，该图表对于监测较小市值代币的表现具有重要意义。

尽管分析师曾质疑这些走势是否仅是短暂的熊市反弹，但在最新评估中，他展现出了更为乐观的态度。Hyland 基于 OTHERS.D/SPX 图表提出，历史上最大规模的“山寨币牛市”可能正在酝酿之中，且其涨幅甚至可能超越 2020-2021 年的周期。

S&P 500 对比下的走强意味着什么？

OTHERS.D/SPX 比率将前十大加密货币之外的数字资产表现与标准普尔 500 指数进行对比。该指标在经历 2017-2018 年 ICO 狂热期间达到重要峰值后，多年来一直处于下跌通道，目前处于长期走势的下半部分。

值得注意的是，图表中的次级震荡指标已回落至约 20-30 区域，进入超卖区间。这与 2017 年出现的约 80 水平的超买区间形成了鲜明对比。然而，仅凭这一技术结构尚不足以证明山寨币季节正式开启。尽管如此，这仍是一个重要信号，表明小型数字资产可能正在重新获得对比特币及传统风险资产的竞争优势。

山寨币交易流动性是否增加？

市场动态不仅体现在价格图表上。根据 Coinalyze 数据，山寨币永续合约的未平仓合约量自 2024 年 12 月以来首次超过比特币。此外，前十大之外山寨币的总市值自 9 月初以来上涨约 12%，达到 2130 亿美元。这一发展迹象表明市场广度正在扩大，投资者兴趣正扩散至更广泛的资产群体。

Zcash 是这一动向中最引人注目的案例之一。ZEC 此前突破 1200 美元大关，较 6 月初的低点上涨 370%，市值突破 200 亿美元，从而超越了 Hyperliquid 和 Dogecoin（当时这两者单日涨幅均超过 11%）。

威胁上涨的杠杆风险何在？

Dogecoin 周五从低点反弹约 12%，触及 0.094 美元；BNB 也升至约 780 美元，创下 2 月初以来的最高水平。然而，衍生品市场的过度波动性为涨势的可持续性蒙上了阴影。

CoinGlass 数据显示，ZEC 永续合约的未平仓合约量已达 27 亿美元。ZEC 突破 1200 美元引发了过去 24 小时内 2400 万美元的清算，其中超过 1700 万美元来自空头头寸。历史上类似的衍生品持仓往往出现在中型代币回调之前。因此，当前市场呈现出两种截然不同的信号：一方面，山寨币行情广度增加且长期图表向上突破；另一方面，杠杆率也在迅速攀升。

Hyland 目前认为第一个信号更具主导性，并认为市场正准备迎接更大规模的山寨币周期。

本内容不构成任何投资建议。市场存在高风险，做出投资决策前请务必进行独立研究。