比特币周期逻辑转变：减半效应减弱，流动性主导成关键

受区块链固有特性影响，比特币长期被视为处于一个由“减半”事件驱动的四年大周期中。这一减半机制通常每四年发生一次。然而，在过去一年左右的时间里，这种规律性模式已被打破。知名链上分析师威利·伍（Willy Woo）在其最新观点中也采用了类似的视角。

伍提出，比特币可能正逐渐过渡到一个六至八年的周期，并日益受到与传统金融市场相同的债务和流动性条件的影响。

从“减半驱动”到“流动性驱动”？

伍的推理始于加密货币供应冲击力的减弱。在2024年4月最新一次减半之后，新发行的BTC数量降至现有供应量的约0.8%每年。下一次减半预计将于2028年初举行，届时该比例将进一步降至约0.4%。

伍认为，随着新开采供应量相对于现有市场占比变得越来越微不足道，“减半”对比特币更广泛价格周期的掌控力正在减弱。相反，该资产的价格走势可能会更加紧密地跟随传统金融市场的六至八年短期债务周期。

在比特币的历史大部分时期，减半框架表现得相当有效。然而如今，市场结构已发生巨大变化，这很大程度上归功于美国现货比特币ETF的出现。当前数据显示，这些金融产品持有近130万枚BTC，占流通供应量的6%以上。目前持有至少1,000枚BTC的上市公司拥有的比特币总量已超过一百万枚。

综合来看，ETF和这些公司国库控制的比特币几乎占到了流通总量的12%，远远超过矿工目前每年的产量。

其他支持“四年周期已死”这一叙事的人也包括亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes），他在2025年声称交易员对此过于关注；以及富国数字资产（Fidelity Digital Assets）。在去年的一份报告中，分析师质疑比特币成熟的市场是否会产生更为温和的上涨和回调，而非过去那种剧烈的繁荣与萧条循环。

并非所有人都信服

Galaxy Research在今年6月也考察了同样的问题，但得出了不同的结论——数据中仍然可见比特币的四年周期。研究人员指出，比特币在2025年10月再次达到峰值，距离2024年4月的减半大约18个月，这正好处于历史窗口期内。

不同之处在于，每个周期的极端程度正在降低。比特币之前的熊市导致了约85%、84%和77%的回撤，而跌至7月低点的跌幅则相对温和，仅为53%多一点。