比特币市场周报：巩固涨势与宏观变局

比特币（BTC）在8月28日触及4个月高点81,500美元后，本周大部分时间处于盘整状态。区间高位的获利了结行为与总未平仓合约下降3.58%相一致，但主导加密货币市场的核心故事是投资者需求的回归。8月份现货比特币ETF净流入达35亿美元，这是自2025年7月以来首次出现如此高的水平。与此同时，9月3日的比特币ETF总净流入超过7.31亿美元，其中IBIT贡献了4.53亿美元。

现货比特币ETF总净流入。来源：SoSoValue

债券市场压力重现，收益率回升至20年高位。面对40.18万亿美元的国债规模、伊朗局势的僵局、布伦特原油价格接近97美元以及全球债券收益率令人担忧的波动，市场对美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）长期债券回购计划的有效性提出质疑。

Bond markets forecast higher-for-longer yields. Source: Robin Brooks / X

根据1971 Capital创始人Brian Russ的观点：“市场将考验贝森特。一旦财政部表明他们打算捍卫的水平，市场就会发起冲击并施加压力。他现在必须为自己的决策负责。为了遏制长端收益率，所需的措施将不得不越来越激进以守住这条防线。措施越极端，比特币和黄金的涨幅就越大。我预计过程中会出现大量波动。”

对于加密货币和贵金属而言，“货币贬值交易”叙事依然占据主导地位。投资者相信美国通胀将维持在美联储2%的目标之上，且全球债券抛售不仅仅是短期的政策驱动恐慌。

Commodities, BTC rally as Iran tensions, debasement trade peak. Source: Kobeissi Letter/X

在杰克逊霍尔会议期间，投资者将主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的演讲解读为鹰派言论，导致美联储的信誉再次受到质疑。尽管沃什澄清了美联储对2%通胀目标的承诺，但他的演讲未能消除投资者关于美联储将如何降低通胀的具体担忧。

在接受彭博社采访时，贝莱德全球首席投资策略师Wei Li表示：“沃什主席首先需要建立信誉，然后才能采取任何行动。信誉影响期限溢价，期限溢价进而影响长期利率。而长期利率和政府融资方式是不可违背的铁律。因此，反直觉的是，为了控制长期利率，沃什可能必须先表现出鹰派姿态。市场聆听了他的杰克逊霍尔演讲，9月加息概率跳升至当前的基准情景。明天的非农就业数据能否为美联储提供不加息的理由？如果不能，且他们选择不加息，信誉和期限溢价将重新成为焦点。”

根据CME FedWatch工具的数据，杰克逊霍尔会议后，9月加息的概率从35%上升至53%。在9月4日的就业报告优于预期后，这一概率进一步上升至约58%。这种转变表明市场正在越来越多地将加息纳入定价，这意味着维持现状可能会带来意外惊喜，并可能延续过去几周看到的看涨势头。

9月加息概率。来源：CME Group

本周的经济报告可能会重塑投资者在美联储9月利率决议前的预期。9月10日的初请失业金人数和生产者价格指数（PPI），以及9月11日的消费者价格指数（CPI）和核心CPI数据，很可能在9月16日FOMC会议前影响市场。

综合来看，市场将国债回购解读为类似量化宽松（QE）的政策或收益率曲线控制，加上粘性通胀和失控的政府债务，推动了比特币的“货币贬值交易”叙事，并在9月4日短暂将BTC推高至82,000美元以上。

$90,000是比特币的下一个目标吗？

Hyblock的清算热力图数据显示，84,000美元至87,000美元区间存在空头流动性，而在撰写本报告时，81,500美元处有一簇阻力位。

BTC/USD清算热力图，1个月回溯。来源：Hyblock

现货和期货累计成交量差数据表明，8月28日比特币的卖盘量增加。此前的空头挤压将BTC价格拉入一个沉重的供应区（始于81,000美元），在该区域重新分配和盘整的机会增加。

BTC/USD现货和期货累计成交量差。来源：Ray Salmond/ Hyblock

Glassnode的数据强化了这一观点，显示在当前区间高点，处于盈利状态的供应量比例（68%）高于5月份BTC在同一区间交易时的比例（65%）。Glassnode分析师Frederik Theissen将处于盈利状态的硬币描述为“当现货测试前期高点时，潜在卖盘流动性的扩大池”。

反弹至81,000美元后，盈利的比特币头寸增加了抛压风险。来源：Glassnode

市场准备好迎接CLARITY法案了吗？

在9月2日接受Fox Business采访时，SEC主席Paul Atkins对CLARITY法案在参议院的推进表示乐观，预计9月15日将进行程序性投票。Atkins表示：“我 anticipate 并希望它将由参议院通过，并最终送交总统签署。”

然而到了周末，前景变得黯淡，因为美国众议院共和党领导层取消了9月最后两周的会议。众议院从9月14日开始只有四个投票日，之后议员们将在中期选举前离开华盛顿，这极大地缩小了CLARITY法案通过参议院以及众议院考虑任何修订版的窗口期。

在X平台上，Crypto in America联合创始人Eleanor Terrett分享了一个现实的观点，指出由于需要进行多次投票，“无论如何，该法案在技术上需要大约一周半到两周的时间才能在参议院通过。”

CLARITY法案全院投票可能并不关键。来源：Eleanor Terrett / X

如果参议院全院投票失败，且CLARITY法案未能在美国中期选举前成为法律，SEC、CFTC和特朗普政府的领导人已公开表示，监管机构将制定支持加密货币的规则以推动行业发展。

即使CLARITY法案未能成为法律，SEC和CFTC也承诺实施加密货币规则。来源：Mike Selig / X

雷达上的动态

• 84,000美元至87,000美元的比特币空头头悬在头顶。清除它们会打开通往92,000美元的道路吗？
• 9月10日的初请失业金人数和生产者价格指数（PPI），以及9月11日的消费者价格指数和核心CPI数据，很可能在9月16日FOMC会议前影响市场。
• 随着数据的发布，加息概率将如何调整？市场是否会继续认为这些数据“已被定价”？
• 预计9月15日将对CLARITY法案进行参议院程序性投票。
• 永续合约市场仓位和BTC、ETH、HYPE及UNI的总未平仓合约可能为投票前的概率与投资者风险偏好提供洞察。
• 在没有现货中心化交易所（CEX）交易量支撑的情况下，ETF净流量、Strategy和数字资产国库的加密购买需要持续维持买盘动力。
• 暂停会导致市场动能丧失吗？