比特币周日早晨可能波动10%，而苹果股票在同一时间无法交易

这背后的原因并非技术限制。证券交易所的网络完全可以保持在线状态，真正的难点在于每笔交易背后的基础设施：包括经纪商、做市商、清算所、托管机构、银行以及公司行动系统。

加密货币建立在持续运行的网络之上，而美国股票市场则建立在固定的交易日概念之上。然而，这一差距正在缩小。美国证券交易委员会（SEC）正就24小时股票交易的准备工作举行圆桌会议，议题涵盖隔夜流动性、结算流程以及收盘价确定机制。

为何加密货币能够全天候运行

比特币并不依赖纽约的营业日。只要网络正常运行，交易即可随时结算；加密货币交易所也可以全天候匹配买卖双方。

股票市场的运作方式则截然不同。美国主要交易时段仍为东部时间上午9:30至下午4:00，盘前和盘后交易围绕此时段展开。纽约证券交易所（NYSE）正逐步向连续交易模式靠拢，计划推出一种每周约运行23小时的扩展模型。

但“24小时交易”并不等同于“7×24小时不间断交易”。周末交易依然面临挑战，因为银行、清算系统和机构运营仍遵循工作日安排。

交易所仅是第一层

假设有人在凌晨2点买入英伟达（Nvidia）股票。撮合订单相对容易，但要确保背后所有环节正常运作则更为复杂。

夜间市场通常买家、卖家和做市商较少，这意味着买卖价差可能扩大，小额交易也可能引发较大的价格波动。纳斯达克（Nasdaq）指出，夜间交易往往伴随着更高的成本和更薄的流动性。

此外还有结算问题。美国股票实行T+1结算制度，即现金和证券通常在下一个营业日完成交割。因此，连续交易要求经纪商、托管机构和清算基础设施在更长时间内保持同步。

为何市场仍需“收盘”机制

即使交易变得近乎连续，市场仍需要一个官方参考价位。下午4点的收盘价被广泛用于计算基金净值、指数水平、投资组合表现以及多种衍生品价值。

这就是为什么SEC不仅关注延长交易所营业时间，也在审视收盘价确定机制。此外，公司行动也带来另一重挑战：股息、拆股和并购需要明确的日期和所有权记录。非停歇式的交易所并不能消除这些运营需求。

代币化最终可能会简化部分流程。相关解释材料展示了基于区块链的证券如何更紧密地结合交易与结算功能，同时纽约证券交易所也在探索构建以连续交易为核心的代币化证券平台。