核心要点

比特币在触及82,250美元后回落。币安（Binance）未平仓合约价值突破100亿美元。以比特币计价的未平仓合约也随之增加。持有五年以上的旧输出地址交易活动变得更加频繁。现货需求成为突破测试的关键。9月份的高点将成为下一个阻力位。

比特币9月高点成为下一个阻力位

截至撰稿时，比特币的交易价格约为79,600美元，这是在达到82,250美元两天后的水平。在BTC/USD日线图上，价格仍保持在50日、100日和200日简单移动平均线之上。这些趋势参考指标位于约66,400美元至69,700美元之间，证实了比特币自8月以来恢复的程度。比特币在Bitstamp上的日线图，显示移动平均线和RSI指标。它们与市场价格的距离也意味着，它们对79,600美元附近的即时支撑提供的指导意义有限。短期问题是，比特币能否在再次挑战9月高点之前，维持在近期的交易区间内。此前对比特币恢复水平的分析指出，81,480美元是第一个主要阻力位。比特币随后在该水平之上交易，但其跌回80,000美元以下表明，买方并未在更广泛的82,000美元区域上方建立持久的接受度。

币安未平仓合约上升超越价格效应

Darkfost对CryptoQuant的分析报告称，币安比特币未平仓合约在24小时内增加了近8%，超过100亿美元，创下六个月来的最高美元价值。币安上发生了什么？100亿+美元计价的比特币未平仓合约。125,830 BTC以比特币计价的未偿敞口。37%+币安报告的比特币未平仓合约份额。美元增长的一部分源于比特币价值的提升，这提高了已有合约的名义价值。然而，CryptoQuant以比特币计价的指标也有所攀升，这表明在剔除大部分价格效应后，未偿敞口确实扩大了。125,830 BTC的读数是一个计量单位，并非证明有相同数量的实物比特币被存入或作为抵押品锁定。它表示的是以比特币计价的名义合约规模。币安比特币未平仓合约图表，突出显示100亿美元里程碑。未平仓合约也无法揭示是激进买家、对冲活动还是新的空头头寸推动了这一增长。每一份期货合约都有多头和空头两端。需要资金费率、期货基差和订单流数据来判断哪一方在为敞口支付更多积极性。这意味着更多的名义期货敞口保持开放，容易受到突然的价格波动影响。如果交易者开始集体平仓，这会放大波动性。

五年持有者的活动也在上升

另一项CryptoQuant分析发现，持有超过五年的比特币花费输出的90日移动平均值已达到约1,500 BTC。该读数大约是5月份水平的两倍。来自原始比特币持有者（>5年）的STXO图表，来源：CryptoQuant。比特币将余额记录为未花费交易输出，通常称为UTXO。一旦某个输出包含在新交易中，它就变成了已花费输出。其年龄表明硬币多久未被触碰，但并不说明它们为何移动或最终去了哪里。其中一些转移可能预示出售，但钱包整合、托管变更和安全升级也会产生相同的链上信号。Darkfost引用Coldcard事件后的钱包重组作为一种可能的解释，尽管该指标无法识别个人动机。早期关于Coldcard钱包漏洞的报告解释了防御性钱包迁移如何唤醒休眠硬币而不立即创造卖盘供应。因此，1,500 BTC的数字衡量的是较旧输出活动的增加。它并不是长期持有人在单个会话中出售的数量。

鲸鱼存款使比特币更接近流动性

一些新活动也波及交易所。第三份CryptoQuant分析报告称，随着BTC从6万多美元中期上涨至7万多美元后期，大额比特币存款增加，其中币安接收了大量最大流入。该活动不仅限于比特币：据报道，七天内山寨币存款交易从8月低点时的约15,000-20,000笔上升至约45,000笔。将BTC转移到交易所使其更容易交易，但存款并不等于完成出售。相反，这些硬币可能用于做市、套利、托管或抵押品。不断上升的币安流入和更高的期货未平仓合约部分反映了相关活动。一些存入的BTC可能支持以硬币为保证金的头寸或其他交易策略，尽管可用数据并未将特定存款与个别期货合约联系起来。币安的许多衍生品活动也可以使用稳定币作为抵押品，因此这两组数据不应被视为直接等价物。

可见的数据

• 期货敞口在美元和比特币计价方面均有所增加。
• 较旧的输出开始更频繁地移动。
• 大型交易所存款也有所增加。

指标无法显示的内容

• 较旧的硬币是否为了出售而转移。
• 交易所存款是否为期货头寸提供资金。
• 哪一方发起了新的衍生品敞口。

如何将需求与投机区分开来

现货活动应伴随下一次突破

如果现货市场活动随之增强，那么突破9月阻力位将更加令人信服。现货购买提供了对基础资产的直接需求，无需依赖后来可能被清算的期货合约。现有的未平仓合约数据确认期货参与度增加，但它们没有测量80,000美元上方等待多少无杠杆需求。当比特币再次访问阻力区时，现货成交量和订单流将提供更直接的测试。

阻力位下方的更多杠杆增加了脆弱性

未平仓合约确认正在添加头寸；但这并不能确立基础趋势的健康状况。如果敞口持续扩大，而BTC反复无法前进，则更多头寸容易受到范围外突然变动的影响。资金费率和期货基差可以增加背景信息。快速上升的正资金费率表明，杠杆多头头寸维持成本越来越高，如果价格下跌，解套的风险也会增加。

净流量显示交易所是否保留存款

总流入量衡量进入已知交易所钱包的BTC数量，不扣除提款。净流量提供了更清晰的视图，显示在同一时期内交易所控制的余额是否增加。即使是正净流量也不能证明保留的硬币将被出售。然而，它可以显示在市场测试阻力位时，是否有更多的BTC仍然 readily available 存在于交易所基础设施中。

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突破现在需要买家，而不仅仅是活动

就在旧硬币和鲸鱼存款变得更加活跃的同时，比特币吸引了新的期货敞口。这种活动是支持还是破坏复苏，现在取决于现货需求的强度。如果现货活动扩大，而没有同样急剧增加的杠杆敞口，那么突破阻力区的举动将更具可信度。在那之前，参与度的增加表明比特币再次吸引了人们的关注，而不是买方已经 secured 了其下一轮上涨。本文仅供信息参考，不构成投资建议。