比特币分析师本杰明·科恩：3.8万美元并非最终目标价，而是“尾部风险”情境下的平衡点

比特币3.8万美元（约合5080万人民币）并非确定的目标价格，而是在假设市场出现急剧撤离情况时的一种“尾部风险”水平。分析师本杰明·科恩（Benjamin Cowen）另行提出的4.7万至6.7万美元（约合6280万至8960万人民币）区间，则是基于更高条件的价格范围。

回归模型与历史数据的深度解析

宏观经济学分析师兼数据科学家本杰明·科恩在10月30日发布的报告中指出，3.8万美元是接近过去熊市最深低点的平衡价格，并将其定义为“尾部风险”。他强调，这一价格并不代表基本路径或常规预期。

该分析的核心依据是科恩的回归分析模型。在报告撰写时，模型的百分位上限为7.21万美元（约合9640万人民币）。报告通过将该线以下在过去暴跌期间价格下探的幅度应用于当前模型，得出了4.7万至6.7万美元的价格区间。这并非基于实际市场中已确认的低点，而是基于历史案例推演的场景模拟。

所谓“尾部风险”，指的是在偏离常态的极端情况下可能出现的风险。科恩表示，由于仅比较了过去3到4个周期的案例，样本具有局限性，因此不应将风险评分直接解读为发生概率。

周期对比与市场现状差异

科恩对比了过往三次熊市，指出高点之后通常在363至406天之间形成低点。在报告撰写时，当前周期距离高点已约390天，时间点上具有可比性，但跌幅表现却大相径庭。

数据显示，当前周期当时的最大跌幅约为54%，而过去三次熊市的跌幅则在77%至84%之间。此外，处于亏损状态的比特币供应量当时约占35%，低于科恩在过去低点区间观察到的50%至60%的水平。这表明当前的市场抛压相对较轻。

短期走势反转条件与其他机构观点

在同一份报告中，科恩指出，如果周收盘价能回升至8.3万美元（约合1.109亿人民币）以上，短期的看跌展望可能会被推翻。这一判断同样基于10月30日的模型和市场状况。

此前，科恩曾根据比特币第1363天的周期规律，提出2026年10月可能出现低点的可能性。此次报告则结合了周期时间点比较与基于模型的价格区间分析。

与此同时，Coinbase高级量化策略师科林·巴斯科（Colin Basco）在11月13日的周报中提出，比特币的支撑区间为6.6万至6.8万美元（约合8820万至9090万人民币），下一个主要支撑位在6.2万美元（约合8290万人民币）。这是针对当时短期市场区间的判断。

需要明确的是，科恩与巴斯科提出的价格区间并非针对同一目标的竞争数据。科恩利用过去周期和模型来审视长期的下行风险，而Coinbase的分析则聚焦于发布时的短期价格波动。巴斯科在同份报告中还提到，近30天内稳定币供应量减少了115亿美元（约合15.377万亿韩元/注：原文货币单位换算需结合语境，此处保留数值逻辑），他认为供应减少和宏观经济风险是当时比特币市场的负担因素。

未来关键变量：美联储会议

科恩还将12月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议视为重要变量。根据美联储日程安排，会议将于美国当地时间12月8日至9日举行，对应韩国时间为12月9日至10日。此次会议的决议将对市场情绪及后续走势产生潜在影响。