比特币长期上涨支撑下的创新融资与分红策略

近日，一种基于比特币长期看涨预期的新型融资策略被提出。该策略旨在通过发行永续优先股向优先股投资者支付股息，并将剩余收益回馈给普通股投资者。这一构想建立在货币购买力持续下降的假设之上，主张同时持有比特币和现金，以兼顾股息支付能力与应对市场暴跌的风险。

永续优先股：对抗法币贬值的永久做空头寸

11月13日（当地时间），在X平台接受采访时，比特币投资专家科尔·麦克劳（Col MacRae）详细阐述了通过发行优先股筹集资金并投资于比特币的战略逻辑。他指出，“美元价值贬值的趋势绝不会停止”，并将这种无到期日、持续支付股息的优先股结构，比喻为对美元的一种“永久性做空头寸”。

麦克劳强调，在该商业模式中，运营ETF的资产管理板块在企业总价值中的占比至多为1%，核心资产依然是比特币。目前发行的两类优先股分别提供13%和15%的收益率。他主张，只要“货币贬值”和“比特币长期上涨”这两个前提条件成立，持续支付股息就是可行的。

普通股投资者的收益逻辑与风险对冲

关于普通股投资者的收益来源，麦克劳解释称，这取决于比特币涨幅与优先股股息负担之间的关系。他表示，若要向普通股股东返还利润，比特币的平均涨幅必须超过优先股的收益率。然而，他也指出，如果比特币仅实现其预估的每年7%至8%的货币贬值对冲涨幅，公司仍能维持股息支付。在这种情况下，比特币的收益将主要流向优先股投资者，普通股投资者可能无法获得额外回报。

针对这一策略的核心风险——即在承担长期股息义务期间面临的比特币价格波动性，麦克劳提出了具体的风控方案。他表示：“我们已做好承受比特币下跌80%的准备。”具体资产配置上，约85%至90%的资金投入比特币，其余10%至15%保留为现金。其目标是在遭遇历史上类似的熊市时，能够坚守持仓而不被迫抛售。

固定收益产品的市场需求与市场潜力

推出第二只优先股的背景在于满足部分投资者对固定收益的需求。此前关注浮动利率产品的投资者担心，随着违约风险评估改善，未来3至5年内收益率可能从高位回落至7%至8%。为此，团队在建模分析比特币价格后，设计了一种偿付顺序低于现有产品但提供固定利率的新商品。

麦克劳援引债券市场中93%为固定收益产品的事实，论证了市场扩张的可能性。他认为，多数投资者希望长期锁定高收益，因此固定利率优先股有望比浮动利率产品成长为更大的市场。此外，市场对超过15%收益率的需求依然存在，结合比特币上涨带来的超额收益，未来可能出现多种不同的风险收益结构。

被低估的投资评级与机构需求

在对这类金融产品的风险评估上，麦克劳持乐观态度。他认为，如果充分反映比特币的风险并进行分析，基于比特币的信用产品应具备投资级（Investment Grade）的风险水平，但目前市场却将其像投机级债券一样定价。“这就是现实，也是机会。”他评价道。

在投资者构成方面，目前自有产品的客户中约70%为高净值个人。麦克劳透露，机构投资者频繁要求发行方在支持债务的同时，将优先股重构为具有明确期限和结构的熟悉型投资产品。他展望，此类需求可能会推动未来新产品的开发。

长期战略基石：货币贬值与收入需求

最后，麦克劳强调了该长期商业模式的两大前提：货币贬值趋势的延续以及对稳定收入的需求。即便人工智能（AI）能带来降低物价的效果，也可能无法彻底解决政府债务问题。在人们因收入不足和养老资金短缺而日益渴望定期现金流的背景下，确保比特币的长期上涨以及为熊市储备现金，将是维持这一股息策略的关键所在。