美国大型银行对AI基建的敞口近万亿美元：若热潮退去，银行能否承受冲击？

美国最大的银行控股公司对人工智能（AI）基础设施建设背后的企业拥有接近1万亿美元的敞口。联邦储备委员会（美联储）在11月发布的《金融稳定报告》中披露了这一数据。

尽管美联储仍将银行业体系描述为稳健，资本充足率处于高位，但市场情绪却显得更为谨慎。纽约联邦储备银行调查的市场参与者中，87%的人将AI列为风险因素，这一比例远高于春季时的50%。那么，如果AI热潮降温，银行能否吸收潜在的冲击？

银行如何卷入数据中心建设竞赛

答案始于这一庞大建设的融资方式。美联储报告显示，截至10月，今年用于先进计算基础设施的借贷额已突破6800亿美元，是2023年全年1300亿美元募集额的约五倍。

大型科技公司不仅通过债务融资参与，还通过租赁和担保支持规模较小、风险较高的开发商。这种模式不会立即反映在科技巨头的资产负债表上。开发商利用云巨头的租赁协议来获取建设融资；芯片制造商则对图形处理器（GPU）的残值提供担保，以支持其芯片的销售。

当这些巨头同时持有股权时，美联储指出这形成了一种“循环融资”的动态。这些承诺的增长速度甚至快于巨头自身的债务增长。尚未开始的租赁金额超过1万亿美元，而担保和合同承诺总额超过2万亿美元。

美联储指出了这些联系中的权衡关系：“通过这些关联，如果未来出现经济低迷，大型科技企业可能会吸收损失，从而减轻其对金融系统其他部分的影响。然而，这也表明，这些企业对此类低迷的经济敞口可能远大于其表内负债所显示的水平。”

美国最大银行也置身于这张关系网之中。它们的敞口涵盖了科技巨头、数据中心开发商以及公用事业公司。此外，还包括私募信贷工具和与计算相关的特殊目的实体（SPE）。

AI增速放缓对贷款方的意义

如果AI支出不再产生预期回报，这些联系的重要性将凸显出来。美联储表示，低于预期的盈利表现可能会压低资产价格，收紧信贷环境，并促使资本支出收缩。随之而来的经济放缓可能会给高杠杆企业带来压力，并增加银行的贷款损失。

在这些交易中最危险的份额由高收益基金、人寿保险公司和私募债务工具持有。投资者在11月初已经尝到了风险的滋味，当时美股在一个小时内蒸发了2万亿美元的市值。美联储的调查受访者警告称，高昂的估值和沉重的债务融资可能会在更剧烈的市场修正中放大损失。

并非所有人都抱有同样的担忧。宏观投资者Raoul Pal认为市场对大型科技债务的恐惧被夸大了。美联储也指出，银行报告了强劲的利润，且其与AI相关的敞口面临年度监管压力测试。

在美联储的描述中，风险传导链条始于企业盈利的意外下滑，而科技股的盈利表现将是检验银行韧性的下一个关键指标。