哈希达克：比特币6月低点或非本轮熊市底部，波动率下降但下行风险犹存

最新分析指出，目前尚无法断定比特币（BTC）在6月份创下的低点即为本次熊市的最终底部。数据提供商哈希达克（HashDex）表示，尽管本周期内的价格跌幅和波动性较过往周期有所收窄，但仍不排除进一步下跌的可能性。

核心观点与数据澄清

哈希达克首席投资官（CIO）萨米尔·凯尔巴吉（Samir Kerbage）指出：“比特币当前价格较历史高点下跌了35%，但较6月份的低点仍高出37%。因此，6月份的低点可能比以往任何时期都更早、更浅，但也意味着最后一轮下跌尚未结束。”这一观点于14日（韩国时间）由加密货币媒体Crypto Briefing报道。

需要特别说明的是，凯尔巴吉引用的“35%跌幅”和“37%涨幅”数据反映的是特定时间节点的价格对比，而非报道发布时的实时行情。时的市场情况，比特币价格约为6.9万美元（约合人民币9205万元），较6月份低点约5.9万美元（约合人民币7871万元）高出17%；同时，较2025年10月的高点约12.6万美元（约合人民币1.68亿元）低约45%。

周期特征变化：跌幅收窄与波动率降低

凯尔巴吉对比特币历史周期的价格行为进行了详细分析：

• 价格跌幅趋势：在前两个主要周期中，从高点到低点的跌幅分别为84%和83%；第三个周期为77%。而本周期记录的最大跌幅仅为6月份出现的约53%。
• 连续周期涨幅递减：各周期高点之间的上涨幅度依次呈现下降趋势，分别为1598%、250%和85%。这是一个不同于高低点跌幅的独立比较指标。
• 波动性显著下降：比特币的年化波动率平均值从前两周期的约80%降至第三周期的53%，本周期平均约为44%。

此外，比特币相对于黄金的波动性差距也在缩小。数据显示，2017年比特币的波动率约为黄金的10倍，到2025年该比例降至约2倍，2026年进一步降至约1.5倍。

机构参与改变市场结构

尽管凯尔巴吉指出本周期跌幅小于过去，但他并未据此判定6月份为最终底部。哈希达克认为，机构投资者参与度的提升可能正在重塑比特币传统的四年周期规律。这种结构性变化有望缓解以往周期中出现的剧烈上涨和深度调整。

所谓“四年周期论”，是通过比较比特币历史涨跌模式来解读当前市场状态的一种方法。此前也有讨论关注现货ETF及机构资金流入对比特币周期潜在影响。

谨慎看待底部信号

对于如何确认市场底部，业内持谨慎态度。分析师Crypto Zenou指出，仅凭周期指标不足以确认底部形成，应将“指标发出的信号”与“实际底部的确认”区分开来。

稳定币与资产代币化推动市场增长

除了价格走势，凯尔巴吉还援引稳定币使用量增加和资产代币化（Tokenization）扩张作为加密市场长期增长的依据：

• 巴西市场案例：持有超过1万美元稳定币的钱包数量自2024年7月以来增长了347%。
• 全球交易规模：6月份全球稳定币交易量达到1.79万亿美元（约合人民币2388万亿元），同比增长125%。
• 支付基础设施扩展：Visa的稳定币支付规模在过去一年内增长了10倍。

凯尔巴吉强调，无论比特币价格短期如何波动，稳定币的应用普及和资产代币化的扩展已成为不可逆转的市场趋势。