比特币价格回落与波动率指数背离：市场情绪趋于理性
11月13日，比特币（BTC）价格为68,667美元（约合人民币9160万元），较30日收盘高点下跌了17.4%。同期分析显示，CryptoQuant的比特币波动率指数DVOL录得40.8。
CryptoQuant发布的快速分析报告对比了比特币从高点回落幅度与DVOL指数的历史数据。需要明确的是，这两个指标所反映的时间维度和市场含义截然不同。
高点对比与指标解析
作为比较基准的30日收盘高点出现在10月20日，当时比特币价格为83,091美元（约合人民币1.1084亿元）。分析时的价格较此高点低17.4%。
“高点对比跌幅”反映的是过去一段时间的价格走势，而DVOL则代表了基于期权价格隐含的、对未来30天波动率的预期。波动性指的是价格波动的幅度，DVOL是以比特币期权价格为基准，将未来30天的预期波动率进行年化计算得出的指标。
需要注意的是，DVOL数值为40.8并不意味着比特币将下跌40.8%，也不预示价格的涨跌方向。它仅表示期权市场中反映出的波动率水平。
历史数据回顾：当前波动率处于低位
CryptoQuant的数据涵盖了从2021年3月至2026年11月12日共2030个交易日。在此期间，比特币价格低于30日高点17.4%以上的天数共有290天。
在这290天中，仅有3天的DVOL低于当前的40.8水平，且这3次均发生在2026年6月。其余287天的DVOL均高于40.8。在跌幅相似的历史区间内，DVOL的中位数为77.8，约为当前数值的1.9倍。
回溯至2022年的熊市时期，当出现类似幅度的价格下跌时，DVOL的中位数高达79.2，也显著高于当前的40.8。这表明，尽管价格跌幅相同，但当前市场对波动的预期远低于历史平均水平。
持仓量并未显现异常
在持仓量指标方面，呈现出不同的趋势。根据CryptoQuant对基金持仓量的统计，追踪范围内的比特币投资产品于11月11日持有约130万枚BTC。这一持仓规模与10月中旬的水平基本持平。
该数据反映的是特定投资产品的总持仓情况，并不等同于所有机构的比特币总持仓量，也不是单日ETF的资金净流入额。因此，不能仅凭持仓量稳定这一事实，就断定这是导致DVOL偏低的原因。
此前本刊曾指出，ETF和期权市场的扩张可能会影响比特币的波动性。然而，仅凭当前的持仓量和DVOL走势，尚不足以确认两者之间存在直接的因果关系。
分析师观点：恐慌情绪减弱
CryptoQuant认证分析师“The Daily Digits”指出：“比特币价格的下跌并未像过去那样在期权市场引发恐慌。”这一观点是对当前DVOL数值与历史相似跌幅区间数值差异的解释，反映出市场参与者对价格回调的容忍度提高，风险溢价有所降低。
