Grayscale分析显示：加密货币板块与比特币的关联性减弱

核心摘要：

根据Grayscale的分析，加密货币各细分领域的年化波动率介于49%（货币类）至85%（人工智能类）之间，均高于比特币约43%的实现波动率。其中，由比特币驱动的收益率解释比例在金融及公用事业服务领域低至30%，而在消费者与文化领域高达46%，显示出不同板块对比特币暴露程度的差异。Grayscale指出，比特币仅能解释加密货币板块间约一半的收益变化，且近年来其板块指数间的两两相关性呈下降趋势。

加密货币板块与比特币关联度降低

Grayscale于11月12日在其研究系列《The Stack》中发布了上述发现。首席研究员Zach Pandl与研究助理Charlie Perkins撰写了相关分析报告。报告指出，FTSE Grayscale加密货币板块指数之间的相关性近年来有所下降。同时，比特币仅能解释这些类别中约一半的收益变化。

这一区分至关重要：波动率衡量的是价格变动幅度，而相关性描述的是资产之间的相对运动关系。一个板块可能出现大幅震荡，但与比特币的相关性较低。这种组合可以扩展投资组合的选择范围，但并不能保证资产会保持独立运动。

在评估加密货币板块时，需要明确这一点。“比特币驱动”份额描述的是模型化的收益变化，而非直接的相关性读数。该指标表明分析中将观察到的板块收益归因于比特币相关因素的程度。因此，30%的读数并不意味着该板块缺乏比特币敞口，而是表明历史运动中仍有较大一部分与其他力量（包括特定资产的活动）相关联。

Grayscale的数据显示，货币类的年化波动率为49%，智能合约平台为58%，金融类为59%。公用事业及服务类为67%，消费者与文化类为76%，人工智能类则高达85%。这些数据表明，人工智能是列表中波动最大的板块，而货币类的年化波动率最低。

在各分类中，“比特币驱动”份额也存在差异。货币类为43%，智能合约平台为38%，金融类为30%。公用事业及服务类为30%，消费者与文化类达到46%，人工智能类为35%。因此，在该分解中，消费者与文化类具有最强的比特币驱动读数。

人工智能以85%的波动率位居榜首

人工智能板块与货币板块之间存在最大差距。人工智能的波动率达到85%，比货币类的49%高出36个百分点。然而，人工智能的比特币驱动份额为35%，低于货币类的43%。这表明，除比特币的影响外，板块特定的因素可能同样重要。

金融类和公用事业及服务类的比特币驱动读数最低，均为30%。但其年化波动率仍高于货币类，分别为59%和67%。这些对比说明了为何低“比特币驱动”份额不应被误认为是低整体波动率。

Grayscale更广泛的分析指出，随着行业的发展，加密货币的收益模式变得更加多样化。该公司表示，区块链应用在商业模式、采用趋势和代币经济学方面各不相同。这些差异可能导致网络和加密货币企业产生不同的表现驱动力。报告将此描述为投资者在评估超出比特币之外的敞口时更广阔的机会集合。

需要注意的是，年化波动率衡量的是过去价格波动的规模，而非方向或未来回报。仅凭85%的人工智能读数无法判断该板块是否优于其他类别。

Grayscale建议投资者应全面评估资产，并牢记加密货币仍存在风险。在市场压力期间，相关性可能会上升。尽管相关性下降是历史观察结果，但并非固定的投资组合保障。在市场压力期间，相关性可能会发生变化，且每个加密货币板块都带有独特的风险。比特币约43%的实现波动率也低于所有六个板块的年化读数。因此，比较加密货币板块的投资者既面临差异化回报的潜力，也面临更广泛的价格波动范围。