软银集团2026财年第二季度（截至9月）净亏损1.12万亿日元（约71亿美元），为近两年来首次季度亏损。

市场此前预期的是1290亿日元的利润。结果和预期方向完全相反。

亏损的直接导火索，是一笔37亿美元的资产减值——这笔钱原本是为锁定AI数据中心发电设备而提前支付的预付款，如今大部分已无法追回。

软银CFO Yoshimitsu Goto在业绩发布会上承认，公司此前“抢在长期规划敲定之前，就急于锁定所需设备”，如今正对整体采购策略进行“全面重新评估”。

GLJ Research创始人在研报中说：“燃气轮机排队名单上最激进的买家，就这样把押金给核销了。”

消息传出后，软银股价周三早盘在东京市场暴跌逾10%。GE Vernova、Bloom Energy等电力设备供应商股价随之下挫，市场对AI基础设施投资热度能否持续的疑虑明显升温。

钱是怎么没的？

软银通过旗下子公司Silver Bands 7（SB7）——由软银与愿景基金2共同持股——在过去一年半里，持续向设备制造商支付预付款，目的是锁定制造产能和发电设备。

问题在于：这些钱是在项目方案敲定之前就付出去的。截至今年9月底，累计预付金额已达1.5万亿日元（约95亿美元）。

随后，项目需求发生变化，SB7启动“设备采购策略修订”，而这笔37亿美元账单随之分两部分落地：

• 4570亿日元（约28.5亿美元）：为预订产能和设备所支付的预付款，因合同条款不可退还，直接损失；

• 1400亿日元（约8.8亿美元）：用于修改和终止合同的结算款，资金尚未全部付出，将从本季度起陆续支付。

ZeroHedge分析称：“软银为AI电力设备预付的每一美元中，有30美分已经蒸发，而结算支票还没全部寄出去。”

剩余约66亿美元的设备款项，已被划拨至俄亥俄州园区及其他项目继续使用。

作为安慰，SB7“可能”在未来十年内获得最高21亿美元的设备采购返利——但软银自己的审计师对此并不买账，未将其计入任何资产。Goto在财报中也仅表示，公司“可获得最高21亿美元的返利”，措辞留有余地。

CFO：项目没停，但要“全面重新评估”

软银CFO后藤芳光在财报电话会议上表示，公司此前为了锁定AI数据中心所需设备，“有时甚至在长期规划尚未敲定之前就抢先下单”。

他同时强调，俄亥俄州数据中心项目并未叫停，目前正在进行“全面重新评估”，包括对采购方式的审查，但未透露具体细节。

对于美国中期选举结果（民主党候选人以反对数据中心为竞选纲领获胜）可能带来的影响，后藤芳光表示：需要密切关注其对AI情绪的冲击。

“最积极买家”的退出，市场在担心什么？

GLJ Research创始人在研报中直接点名：“燃气轮机排队名单上最激进的买家，就这样把押金给核销了。软银是一个老练的买家，能接触到全球每一家贷款机构。如果连它都在不清楚自己需要什么的情况下就下单，我们怀疑它并非孤例。”

这句话的言下之意是：如果软银都在重新评估，其他AI基础设施买家是否也在做同样的事？

不过，从设备供给端看，情况并没有那么悲观。GE Vernova截至第三季度末已有122吉瓦的燃气设备在合同中，并将年末目标上调至至少130吉瓦。分析师预计其每股收益将从今年的15.68美元增长至2028年的37.13美元。

GE Vernova方面也表示，订单押金和产能预留费均不予退还。这意味着，如果软银放弃部分产能槽位，GE Vernova将保留押金，并可将槽位重新出售。

更深的隐忧：利息负担在攀升

37亿美元的减值是一次性损失，但软银面临的财务压力并不只是这一笔。

软银上半财年（截至9月）集团整体利息支出达6760亿日元，同比翻倍以上。预计截至2028年3月的财年，年度利息支出将超过1万亿日元（约60亿美元），高级贷款还款合计1.4万亿日元（约90亿美元）。

新光资产管理策略师泽村一树表示：“可以将AI数据中心计划调整带来的损失视为暂时性的。更令人担忧的是财务成本的上升。如果投资收益和持仓价值无法从现在起稳步增长，利息负担可能压缩盈利，并加剧外界对软银财务健康状况的担忧。”

目前，软银的贷款价值比（LTV）为15.9%，低于其设定的25%警戒线。截至9月底流动性超过320亿美元，是此前的两倍以上。

但信用分析师Sharon Chen指出，扣除未来两年到期债券和最后一笔100亿美元OpenAI投资后，超额流动性约为100亿美元，软银大概率将在2027年进行新一轮融资。

孙正义的AI押注：还在加码

即便如此，软银的AI投资步伐并未停下。

孙正义已累计向AI相关硬件和应用投入数百亿美元，包括对OpenAI近650亿美元的投资，以及以31亿美元收购数据中心运营商DigitalBridge集团。

与此同时，软银股价已较6月历史高点累计跌去逾50%，年初至今下跌约20%。

AI估值本身也在承压。据知情人士透露，Anthropic的估值已从此前宣传的2万亿美元降至约1.1万亿美元；OpenAI最新一轮融资约110亿美元，估值1.25万亿美元，低于最初寻求的1.4万亿美元目标。