医疗保健股以25年来最大优势跑赢科技股

在过去六个月中，医疗保健板块的表现优于科技板块35.6个百分点。这是该板块在25年来的最大领先优势，这一变化源于投资者将资金从人工智能（AI）股票中撤出。

在此期间，医疗保健板块上涨了31.7%，而科技板块则下跌了3.9%。这与6月初的情况形成了鲜明对比，当时科技板块领先医疗保健板块45.6个百分点。

滚动六个月医疗保健股与科技股的业绩差距（1999年至2026年）。来源：X平台/The Kobeissi Letter

对AI的疑虑推动资金流向制药公司

这种转变发生在春末，当时市场对AI交易的信心减弱。彭博社报道，从4月底到10月26日，标普500医疗保健指数上涨约23%。这一表现超越了其他所有板块，其中礼来公司（Eli Lilly）、艾伯维（AbbVie）和强生公司（Johnson & Johnson）领涨。高盛也在10月份引导对AI持谨慎态度的投资者转向医疗保健领域。

这种差距在10月进一步扩大。晨星公司的美国科技指数当月下跌6.62%，而其医疗保健指数则上涨8.82%。随后在11月，抛售AI股票的行为加剧。11月5日，受数据中心增长放缓的担忧影响，纳斯达克指数暴跌5.52%。与此同时，随着民主党赢得国会控制权，医疗保险公司和医院运营商的股票曾出现反弹。

仅互联网泡沫破裂时期，医疗保健股的领先优势更大

这些变动使得医疗保健板块在本世纪罕见地取得了如此大的领先优势。《Kobeissi Letter》指出，历史上只有一个时期的差距比现在更大。

那是在互联网泡沫破裂之后，当时医疗保健板块的领先优势达到峰值48.5个百分点。在2008年金融危机期间，其领先优势最高为22.9个百分点；在2022年的熊市中，这一数字为21.2个百分点。

互联网泡沫时期也展示了科技股可能出现的跌幅。MSCI的研究显示，从2000年3月到2002年9月，美国科技和通信类股票损失了近80%，而市场其余部分仅下跌22%。然而，MSCI指出，当今的科技巨头是盈利的，并且拥有强劲的利润率，这与许多互联网公司不同。

什么因素可能缩小医疗保健股的领先优势

创纪录的差距并不意味着医疗保健板块未来的走势已定。经过近期的反弹，晨星公司现在将医疗保健板块列为美国估值最高的第三大板块。

盈利情况仍然是一个考验。据报道，强生公司在10月的财报令人失望，使该板块陷入了一个多月以来的最疲软阶段。科技板块也显示出反弹的能力。11月9日，随着标普500指数所有板块上涨，科技板块上涨了2.5%。

这种分化对于持有市值加权指数基金的投资者最为重要，因为科技股在这些基金中占据最大权重。10月，标准标普500指数下跌0.9%，而其等权重版本则上涨了5%。如果医疗保健板块保持其领先优势，这种对重仓科技股基金的拖累可能会持续存在。