但林：ETH的货币价值应取决于去中心化、安全性及抗审查能力，而非交易费最大化
以太坊联合创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）近期挑战了一种观点，即ETH需要通过大量的交易费销毁来证明其估值合理性。他认为，网络在保持价值方面的能力，远比其销毁加密货币的数量更为重要。布特林主张，ETH的货币价值应当基于以太坊的去中心化程度、安全性以及对审查的抵抗力，而不是单纯追求交易费用的最大化。
从“费用销毁代币”转向“价值存储”的逻辑
在11月8日发布于X平台的一篇帖子中，布特林指出，以太坊应将重点放在将ETH作为“价值存储（Store of Value, SoV）”，而非围绕费用销毁来优化其经济模型。他强调，最大化交易费可能会削弱去中心化以及抵御外部控制的能力。
他阐述了为何认为关注“ETH作为价值存储”比“ETH作为费用销毁代币”更具意义，主要基于以下三点理由：
- ETH作为费用销毁代币的优势并不如表面看起来那么强： 尽管EIP-1559（包括其销毁机制）是良好且必要的，我们应予以保留，但如果长期来看，费用销毁量低于收支平衡点的10%，也不应感到遗憾。ETH的价值来源于其他方面。
- 以费用销毁为核心会损害去中心化： 为了优化ETH作为费用销毁代币的经济模型，要求以太坊和ETH以非常难以与去中心化和抗捕获性兼容的方式运行。
- 以价值存储为核心符合以太坊的独特优势： 优化ETH作为价值存储，与以太坊专注于其独特优势（去中心化及CROPS框架）是一致的。
布特林的核心观点是：人们欣赏以太坊的主要原因在于其去中心化和CROPS（抗审查与抗捕获、开源、隐私和安全）。这些特性带来的主要实际利益是稳定性。对于投入资产的参与者而言，价值存储并非仅仅是出于意识形态原因而附加的多余功能，而是基于实用主义视角的强大优势。特别是在人工智能颠覆的时代，稳定性将备受珍视。
供应数据对通缩叙事的挑战
随着以太坊扩展其扩容基础设施，活动性与稀缺性之间的关系正在减弱。11月8日的快照数据显示，以太坊的新发行量与代币销毁量之间存在巨大差距，这引发了关于“随着网络采用率扩大，ETH将变得日益稀缺”这一投资论调的质疑。
以太坊于2021年8月通过EIP-1559引入了交易费销毁机制，该机制销毁执行层交易支付的基础费，使得更高的网络需求可以抵消部分或全部向验证者发行的ETH。然而，近期的供应动态表明，销毁仅抵消了新发ETH的一小部分。
以太坊供应数据快照（2026年11月8日）：
- 总发行量： 89,614 ETH
- 总销毁量： 2,890 ETH
- 净供应量增加： +86,723 ETH
- 销毁占发行量的比例： 3.23%
布特林明确拒绝了“费用销毁必须抵消发行以支持ETH价值”的假设。他建议，即使长期来看，销毁量低于货币收支平衡所需金额的10%，以太坊也应保持从容。这一立场挑战了“超声货币”叙事，后者强调ETH有潜力通过持续的网络使用变得通缩。
与比特币遵循预定时间表直至固定最大供应量不同，以太坊的净供应量取决于验证者发行量和通过网络费用销毁的ETH数量。布特林并非提议移除EIP-1559，而是反对将费用销毁作为以太坊经济设计的主要目标。
扩容与通缩背后的数学权衡
以太坊2024年3月的Dencun升级引入了EIP-4844，为Rollups提供了基于Blob的数据可用性，通过独立的费用市场降低了发布Rollup数据的成本，而无需每个Layer-2交易在主链上消耗等效的执行Gas。
这造成了结构性张力：以太坊可以在其生态系统中处理更多的经济活动，同时每笔交易收集的基础层费用收入却减少了。为了说明这种敏感性，假设以太坊在每个12秒的时间槽中平均消耗1500万执行Gas，且无遗漏槽位，则每年产生约39.42万亿Gas单位。
以太坊费用销毁敏感性分析（示意模型）：
| 基础费 (Gwei) | 年度ETH销毁量 |
|---|---|
| 1 | 39,420 ETH |
| 5 | 197,100 ETH |
| 10 | 394,200 ETH |
| 25 | 985,500 ETH |
| 50 | 1,971,000 ETH |
| 模拟盈亏平衡基础费：约 27.6 Gwei | |
根据上述模型假设，若要抵消年化发行量而不依赖额外销毁，执行层基础费需平均约为27.6 Gwei。需要注意的是，这是条件计算而非预测。以太坊的实际Gas消耗、Blob费用和验证者发行量随时间变化。更重要的是，更高的费用并不能保证成比例地增加销毁。昂贵的区块空间可能会抑制交易或将活动推向替代网络。这正是布特林论点背后的权衡：设计以太坊以最大化费用销毁，可能会破坏扩容升级旨在提供的可负担性。
为何布特林优先考虑抗审查性
布特林的替代方案强调以太坊独特的安全属性，他将其归类为CROPS：抗审查与抗捕获（Censorship and Capture Resistance）、开源（Open Source）、隐私（Privacy）和安全（Security）。
这些特征对于金融基础设施至关重要，因为它们决定了用户是否能在不依赖单一中介的情况下进行交易、保留托管权和执行所有权。以太坊的技术路线图已包含解决该框架部分问题的举措。例如，EIP-7805提出了“分叉选择强制包含列表”（FOCIL），旨在通过限制单个区块提议者无限期排除有效交易的能力，加强交易包含保障。虽然FOCIL并非解决最大可提取价值（MEV）的全面方案，但其相关性在于使以太坊减少对个别交易生产者自由裁量权的依赖。
隐私开发也提供了另一个例子。“Kohaku”计划探索隐私保护的钱包基础设施，包括旨在使保存隐私的交易更易访问的工具。这些项目说明了布特林论点背后的更广泛技术方向，而非他在11月8日声明中必然宣布的具体措施。
这两种优先级都可以在不需要用户支付更高交易费的情况下创造经济价值。一个能够抵抗审查并支持安全托管的网络，因其基础设施可靠而可能吸引长期资本，而不是因为每笔交易都销毁大量ETH。
对ETH投资者的影响
布特林的论点要求投资者区分网络采用率和代币价值累积。费用销毁提供了一个可衡量的供应效应，但它不像分配给股东的公司利润那样运作。销毁ETH会减少供应；它并不赋予持有者对以太坊交易收入的合同权利。
价值存储论点依赖于不同的证据：持续持有ETH的需求、对网络安全的信心、抵御集中化干扰的能力，以及以太坊作为结算基础设施的实用性。质押引入了另一个经济回报来源，尽管验证者奖励不会自动分配给所有ETH持有者，且伴随运营风险。
随着以太坊扩展稳定币结算、代币化资产和Layer-2活动，这种区分变得尤为重要。更大的交易量可能会加强网络的实用性，而不会产生旧估值模型所暗示的费用销毁。因此，依赖预测通缩的投资者必须评估这些预测是否与以太坊的扩容战略保持一致。
布特林的立场是，以太坊不应仅仅为了支持稀缺性叙事而使交易变得更加昂贵。如果这种方法占据上风，ETH的长期投资案例将越来越取决于市场是否足够重视以太坊的安全性和独立性，从而在其原生资产供应继续增长时仍选择持有它。
