稳定币供应量在七天内缩减66.6亿美元，创2026年最大单周跌幅

根据DefiLlama每日稳定币系列数据，截至11月7日的七天内，稳定币总供应量减少了66.6亿美元，降至2923.1亿美元。这是2026年以来最陡峭的单周收缩幅度，也是自2022年5月Terra的UST崩溃以来最深的降幅。

Tether和Circle占据了此次下跌总额的44亿美元，占比达66%。在此期间，这两种代币均未脱离其锚定价格：截至11月8日UTC时间01:03，USDT交易价格为0.99892美元，USDC为0.99945美元。资金的流出是通过赎回实现的，而非通过折价交易。

该系列数据已连续十天下降，始于10月29日，滚动七日变化连续29天为负值。过去30天内，供应量从10月8日的3073.3亿美元下降了150.3亿美元。周五读数为2923.1亿美元，是2025年9月24日以来的最低水平（当时总额为2916.8亿美元）。若从5月17日3155.4亿美元的峰值计算，市场在174天内已蒸发232.3亿美元，跌幅为7.36%。

为了便于理解规模，66.6亿美元占未结稳定币基础的2.28%，占同一时刻比特币1.52万亿美元市值的0.44%。它相当于DefiLlama在其支持的421条链上计算的810.7亿美元存款的8.2%。这种规模的收缩并不会清空借贷市场，而是移除了这些市场所依赖的那一层美元流动性。

连续十日下跌与年度最剧烈的一周

每日数据使这一趋势清晰可见。10月23日供应量为3032.5亿美元，并在10月29日之前保持在3000亿美元以上（当日读数为3001.1亿美元）。次日跌破至2997亿美元，随后滑落至2989.6亿美元、2983.6亿美元、2976.2亿美元、2960.1亿美元、2951.3亿美元、2945.5亿美元、2937.3亿美元，最终降至2923.1亿美元。单日最大跌幅出现在三个日期：10月29日（-14.9亿美元）、11月3日（-16.0亿美元）和11月7日（-14.2亿美元）。

在2026年记录的311个滚动七日读数中，11月7日的数据是全年最负的，且2026年最差的七个读数均落入当前的连续下跌区间。在此之前，最剧烈的周跌幅发生在2月1日（-40.8亿美元）和6月7日（-38.1亿美元）。

按比例来看，与2022年的比较不如标题所示那样令人担忧。在2022年5月15日结束的那一周，供应量在1580.1亿美元的基础上下降了274亿美元，收缩幅度为17.36%。上周的66.6亿美元仅占基础的2.28%，百分比层面小7.6倍。2022年的事件是对抵押品受到质疑的发行人发生的挤兑。而这次则是从两家最大的发行人那里稳步撤资，这两家发行人目前仍按面值进行赎回。

两大发行人占据跌幅的三分之二

代币10月31日11月7日变化 USDT (Tether)$1800.9亿$1770.0亿−$31.0亿 USDC (Circle)$719.0亿$706.0亿−$13.1亿 USDS (Sky)$64.5亿$55.9亿−$8.6亿 USDe (Ethena)$45.2亿$49.2亿+ $4.0亿 DAI (Sky)$47.2亿$46.7亿−$0.5亿 USD1 (World Liberty)$38.9亿$35.4亿−$3.5亿 PYUSD (PayPal)$28.3亿$27.6亿−$0.7亿 USDG (Global Dollar)$29.4亿$27.2亿−$2.2亿 RLUSD (Ripple)$24.2亿$26.9亿+ $2.7亿 BUIDL (BlackRock)$20.1亿$17.6亿−$2.5亿 USDT的31亿美元降幅占总量的46.5%，USDC的13.1亿美元降幅占19.6%。Sky的USDS损失了8.64亿美元，World Liberty的USD1损失了3.57亿美元，BlackRock的BUIDL损失了2.49亿美元，Global Dollar损失了2.17亿美元。十大稳定币中有八个在一周内缩水，仅有两个增长。

这种集中度决定了收缩如何传导。Tether和Circle是最大的两家发行人，它们的代币是大多数现货和衍生品市场的默认报价资产。当它们的供应量下降时，影响落在共享订单簿基础上，而不是单一平台流失存款。

Tether自身的审计指向同一方向

Tether由BDO编制并于9月30日发布的第三季度 attestations（确认书）描述称，前三季度USD₮发行量“在1840亿美元左右保持稳定”。DefiLlama同日的数据显示为1838.4亿美元，1.6亿美元的差距处于发行人报告与链上聚合之间的正常差异范围内。与周五的1769.97亿美元相比，USD₮在该报告发布后的38天内下降了68.4亿美元，跌幅为3.87%。

发行人自己的数字解释了为什么赎回没有产生折价。该确认书将储备缓冲金定为79.5亿美元，高于第二季度末的41亿美元，总储备资产为1915亿美元，其中直接和间接持有的国债为1324亿美元。面对五周内的68.4亿美元提款，缓冲金覆盖率为1.16倍。面对1769.97亿美元的未结USD₮，储备覆盖率高达108.2%。

Tether首席执行官Paolo Ardoino在确认书发布时将缓冲金描述为一种赎回工具，而非利润线。“我们的责任是确保USD₮在人们最需要的时候保持可靠，包括在市场和金融系统承受压力时，”他说，“在维持近80亿美元超额准备金的同时产生15亿美元的净营业利润，为我们这项工作提供了坚实的基础。” Tether报告称前三季度净营业利润为45亿美元，其中第三季度为15亿美元。

Circle的季度显示较小基数上的更陡斜率

USDC在9月30日为745.8亿美元，11月7日为706.0亿美元，五周内下降了39.9亿美元，跌幅为5.35%。其第三季度报告显示收入增长17%至8.65亿美元，而储备收入下降8%。首席执行官Jeremy Allaire在公司声明中将重点放在分销而非余额上：“在第三季度，我们继续看到机构在USDC上构建和扩展的证据。” 同一声明披露了Binance的一笔1亿美元股权投资以及重新达成的合作伙伴关系，以及9月16日Arc主网的推出。

这两个季度的数据都不是困境信号，这正是关键所在。两大发行人在一周内失去了44亿美元的代币，但都没有报告储备短缺。供应量下降可能是因为持有者赎回，这与持有者无法赎回导致的供应下降是不同的事件。

长尾增长，领导者萎缩

USDe的4.04亿美元增益和RLUSD的2.7亿美元增益共同抵消了总收缩幅度的10.1%。它们在结构上与缩水的代币不同。USDe是一种合成美元，由对冲衍生品头寸支持，而非银行存款；RLUSD由一家同时运营支付网络并在XRP Ledger及以太坊上进行结算的公司发行。

两种代币的增长并不能证明发生了轮动。总供应量仍然下降，这意味着离开两大发行人的大部分美元并未以同等数量出现在其他地方。分裂所显示的只是边际需求流向何处：流向那些对美元支付收益的工具，而非仅承诺锚定价格的代币。

67亿美元的缺口对链上信用的影响

稳定币是链上信用计价的单位。借贷市场以USDT和USDC报价借款利率，永续合约以它们结算，国库将其作为现金腿持有。当这些代币的供应量在一周内下降2.28%时，机械地会发生三件事，且借款人行为没有任何变化。

首先，以美元计价的TVL（总锁仓价值）以相同比例下降。即使没有发生合约换手，持有10亿美元USDC的协议在收缩2.28%后也将显示为9.77亿美元。其次，可贷浮动资金减少，因此在给定借款水平下利用率上升，可变借款利率随之上升。第三，相同的美元被要求在不同的场所做更多的工作，这就是为什么2.28%的供应变动在融资费率上表现为更大变动的原因。

这一过程始于10月29日，即币安遭入侵的同一天，该交易所后来表示已补充98%的资金。时机值得提及但不宜过度解读。除非被盗代币被赎回或销毁，否则盗窃不会缩减稳定币供应量，且两家发行人均未将两起事件联系起来。每日数据还显示，11月4日后下降加速，连续三天分别下跌5.8亿美元、8.22亿美元和14.2亿美元。

记录支持的是需求故事。在过去29天的每一个滚动七日窗口中，供应量都在下降，当时比特币价格为75,709美元，以太币价格为2,233.87美元。稳定币是加密头寸的现金腿；当现金腿缩小时，总敞口通常也在缩小。

打破或确认趋势的关键点位

有两个读数对下周至关重要，两者均来自同一每日系列，而非图表模式。如果收盘价重新站上3000亿美元（10月29日总量保持的水平），将是下跌停滞的第一个迹象。如果低于291.68亿美元（2025年9月24日的读数），将是2026年的新低，也是自至少2025年9月以来的最弱水平，将下行延伸超过今年一直维持的范围。

速度比水平更重要。五个连续的七日读数落在-35亿美元至-67亿美元之间。如果一周以不到10亿美元的跌幅收盘，将是10月29日以来的首次减速，意味着新发行正在吸收赎回。数据尚不支持比这更强的主张。

对于DeFi而言，需要关注的是稳定币供应量与总锁仓价值的比率。在2923.1亿美元的稳定币和810.7亿美元的TVL面前，该比率为3.6比1。观察它可以区分美元退出和风险退出：如果TVL稳定而供应继续下降，则资金完全离开了加密领域；如果供应首先稳定，则撤资是加密内部风险偏好的轮动。