标普下调Meta展望：AI成本攀升与现金流隐忧引发评级调整

标准普尔全球评级（S&P Global Ratings）近日宣布将Meta的信用评级展望从“稳定”下调至“负面”，主要依据是人工智能（AI）相关成本的不断累积以及对其现金流的担忧。尽管Meta的AA-级信用评级仍使其稳固地处于企业信用等级的上游，远高于BB+级的“垃圾债”门槛，但这一负面展望被视为对潜在下行风险的官方警示。

质疑变现路径与投资回报周期

在声明中，标普直接挑战了Meta的AI战略蓝图，认为与大型科技竞争对手相比，这家社交媒体巨头实现货币化的路径更为有限。标普强调，目前尚不清楚公司的基础设施投资何时能产生足够的收入以覆盖日益增长的支出。

标普指出，新的评估结果凸显了高资本支出持续时间的不确定性，以及自由经营性现金流持续为负的风险。然而，Meta对此表示异议。公司发言人Kamran Mumtaz表示：“我们恭敬地不同意标普关于Meta AI变现能力的论断。我们认为前方存在重大的产品和商业机会，这将支撑我们非常强劲的信用状况。”

财报表现强劲，但利润承压

在第三季度的财报中，Meta报告每股调整后收益为7.40美元，较去年同期的7.25美元增长了2.1%，并超出市场一致预期13.5%。当季营收达到646亿美元，同比增长26%，超出预估约1.88%。这一业绩表现主要得益于健康的广告市场，广告量增长10%，定价能力提升14%。

Meta的AI投资已开始改善其广告业务，包括提供更精准推荐、增强用户参与度及优化广告投放目标。然而，标普担心这些改进产生的额外收入是否足以抵消构建和运营AI基础设施的巨大成本。与云计算公司不同，后者可以直接向企业客户出售计算能力和AI服务，而Meta传统上主要依靠Facebook、Instagram和WhatsApp销售广告。虽然AI工具可能开辟新的收入来源，但公司尚未证明这些机会能以覆盖基础设施成本所需的规模实现回报。

尽管Meta声称其投资将创造巨大的商业机会并改善现有产品，但这些回报的时间和规模仍不明确。与此同时，加速的基础设施资本支出和不断增加的法律成本双重打击了其运营盈利能力。公司首次录得负自由现金流，出现21.2亿美元的赤字。

巨额支出推高杠杆率风险

总体而言，Meta预计全年资本支出将在1350亿至1450亿美元之间。据标普预测，该公司的资本支出今年将达到1400亿美元，并在2027年激增至超过2250亿美元。标普在声明中指出，这种大规模的支出激增可能会使这家科技巨头的杠杆率早在明年就突破1.0倍，相较于去年约0.1倍的水平，这是一个显著的跃升。

尽管面临日益增长的财务压力，Meta仍拥有大量资源支持其扩张。截至2026年9月30日，该公司持有824.5亿美元的现金等价物和有价证券，第三季度经营性现金流为327.9亿美元，表明其核心业务仍在产生显著的流动性。然而，截至季度末，其长期债务仍约为809.2亿美元。随着基础设施支出带来的借贷需求上升、激进的投资计划以及较弱的自由现金流，其此前赋予强劲信用评级的财务灵活性可能受到侵蚀。

计划通过股票发行融资950亿美元

Meta近期透露，计划通过股票发行筹集高达950亿美元的资金，以帮助建设其数据中心容量。该项目将以一系列价值350亿美元的交易启动，其中大部分预期通过普通股发行来实现。根据公司公告，英伟达（Nvidia）、超威半导体（AMD）和博通（Broadcom）等三家公司已初步表现出购买多达50亿美元股份的兴趣。

此外，该融资计划还包括125亿美元的A系列存托凭证，每份存托凭证代表Meta A系列强制可转换优先股的二十分之一。这些复杂的证券将在纳斯达克单独交易，使用特殊股票代码，直至2029年8月15日自动转换为Meta普通股。尽管如此，华尔街承销商可以通过购买额外的33.75亿股普通股和3750万份存托单位来增加交易规模。

此外，该技术公司将于明年最初几个月内启动一项市价发行（ATM）计划，通过股份销售筹集约600亿美元的资金。