核心要点

尽管 AWS 增长加速，亚马逊股价仍暴跌 7%

自由现金流由正转负，波动幅度达 570 亿美元

公司计划 2026 年资本支出达 2200 亿美元

AI 巨额投入导致自由现金流深度转负，亚马逊股价盘后重挫

10月29日盘后交易中，亚马逊股价一度暴跌7%。尽管公司创下运营利润纪录，但其在人工智能领域的巨额支出使其年度自由现金流深陷负值区域。

根据亚马逊第三季度财报，其可比12个月期间的自由现金流从正向的148亿美元恶化至负向的424亿美元，这一高达572亿美元的逆转令人震惊。

2200亿美元AI支出引发巨大现金缺口

截至9月30日的12个月内，亚马逊经营活动产生的现金流为1683亿美元，同比增长29%。然而，扣除收益和激励后的物业及设备采购额同期达到2107亿美元，远超运营所产生的现金流。

公司将大部分增长归因于对AI基础设施的投资，包括数据中心、服务器和专业计算设备。此外，亚马逊维持了2026年约2200亿美元的现金资本支出预测，首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）暗示2027年的投资力度可能更大。

现金流恶化速度显著加快。此前报道显示，在第二季度之后，年化现金赤字仅为76亿美元；如今该数字已扩大至424亿美元，这引发了市场关于AI投资能否迅速转化为可持续现金生成的质疑。

AWS收入激增39%，运营利润创历史新高

财务结果并非全面低迷。亚马逊云科技（AWS）第三季度营收达460亿美元，同比增长39.3%，创下近五年来最快增速。AWS营业利润从去年同期的114亿美元跃升至178亿美元，而亚马逊合并营业利润也创下281亿美元的历史新高。

公司还报告季度净利润为207亿美元，这表明负的自由现金流并不意味着其业务缺乏盈利能力。然而，华尔街似乎更关注未来回报的时间点，而非当前盈利的强度。

据报道，亚马逊的云积压订单已达5780亿美元，反映出巨大的合同需求。然而，这些承诺仍需转化为确认的收入和盈利运营。这种反应与Alphabet近期的“现金流冲击”如出一辙：尽管Google Cloud收入飙升，但其季度资本支出仍超过510亿美元。这两家公司都在尚未明确扩展算力能多快产生回报的情况下，进行了大规模投资。

随着科技支出加速，华尔街质疑AI投资回报率

亚马逊第四季度营收预期增添了另一层担忧。公司预计销售额在2400亿至2470亿美元之间，其中值2435亿美元略低于分析师约2445亿美元的预期。广告收入也同比增长12%至196亿美元，受Prime Day时间因素影响，未能达到市场预期。

最新结果加剧了对AI投资回报率的广泛质疑，尤其是在各公司对基础设施投入数千亿美元之际。微软计划发行250亿美元债券，反映了行业融资需求的另一个维度。与此同时，近期的科技股抛售表明，投资者情绪已从对AI需求的狂热转向对支出效率的审视。