TLDR
价格预言机跟踪的是另一种代币。
借贷成本与提款机制。
Ethena Pay 推出了 Earn+，这是一种将 USDe 和 USDT 进行循环操作的金库，杠杆率约为 11 倍，宣称年化收益率高达 12%。
Aave 上使用的 USDe 价格数据源跟随 USDT，因此可能无法检测到仅由 USDe 自身价值下跌引起的风险。
在 11 倍杠杆下，若 USDe 出现 2% 的折价，用户初始权益将在扣除费用前损失 22%。
USDT 借贷成本每上升 1%，权益的简单年化回报率将下降约 10%。
用户可以随时申请提款，通常在 24 小时内处理，但 Ethena Pay 警告称部分提款可能需要更长时间。
Earn+ 产品发布及潜在风险
Ethena Pay 推出了一款名为 Earn+ 的新收益产品。该产品宣称最高年化收益率为 12%，但其设计结构中隐藏着可能在报告数据中难以察觉的风险。
该产品于 10 月 28 日宣布。它使用 USDe 作为抵押品，并以 USDT 为标的进行借贷，旨在实现约 11 倍的杠杆效应。
Earn+ 由 Upshift 和 Steakhouse 通过 Avalanche 网络上的 Aave v4 协议运行。Ethena Pay 则提供用户可见的应用程序界面。
价格预言机跟踪的是不同代币
借贷平台使用被称为“预言机”的价格数据源来评估抵押品和债务的价值。Aave 利用这些价格来衡量头寸接近清算的程度。
Aave Labs 在 10 月 20 日的技术审查中指出，Avalanche 网络上的 USDe 价格数据源跟随 USDT。他们注意到，这种设置可能会遗漏那些不影响 USDT 价格的 USDe 单独贬值情况。
该数据源使用 Chainlink 的 USDT/USD 价格，并设有 $1.04 的上限。如果 USDe 价格下跌而 USDT 保持稳定，金库表面看似健康，但用户实际上正在遭受价值损失。
LlamaRisk 在 10 月 19 日修订的建议书中，提议将 USDe 的抵押因子设定为 93%。然而，具体的金库账户、当前余额及其实时预言机设置尚未得到验证。
CryptoSlate 对假设的头寸进行了建模分析，杠杆率为 11 倍。在该示例中，100 美元的权益支撑着 1,100 USDe 的抵押品，对应 1,000 USDT 的债务。
如果 USDe 跌至 $0.99，权益将下降 11%；跌至 $0.98 时，损失达到 22%；跌至 $0.95 时，损失高达 55%，且这是在扣除费用和成本之前的计算结果。
借贷成本与提款机制
由于债务等于初始权益的十倍，借贷成本至关重要。如果年度 USDT 借贷利率上涨 1%，权益的简单年化回报率将下降约 10%。
利息会随时间累积到债务中，从而降低头寸的健康度。Aave Labs 指出，普通的 USDe 本身不产生收益，这与质押的 sUSDe 不同。
Ethena Pay 免除了其自身的进出费。然而，Upshift 的文件允许收取管理费、绩效费以及即时赎回费。目前尚未确认针对 Earn+ 的具体费用表。
Upshift 的风控规则允许所有者多重签名暂停提款并触发紧急提款。其赎回系统包括标准的批量队列和由现金缓冲资金支持的即时选项。
Ethena 将 Earn+ 的总存款上限设为 450 万美元。个人限额方面，普通用户为 20,000 美元，Pro 用户为 50,000 美元，VIP 用户为 200,000 美元。
总体而言，Ethena Pay 持有超过 800 万美元的 USDe，拥有约 1,400 名活跃用户。该应用程序已在 47 个国家上线，美国、欧盟和英国被列为即将推出的地区。
Ethena Pay 表示提款请求无锁定期，并在 24 小时内处理。其常见问题解答（FAQ）警告称，部分提款可能需要更长时间。
