继今年9月下调之后，瑞银再度下调对韩国股市的12个月目标位，将KOSPI目标价由此前的8000点下调6%至7500点，对应远期市盈率6倍这是的又一次调整。

据追风交易台，瑞银在10月29日报告中指出，此次下调的核心驱动力在于汇率与自下而上的盈利修正，宏观经济压力日益加剧将拖累每股盈利，同时目前股市尚未充分反映韩元升值的完整冲击，

近期KOSPI已从高点回落约10%，逼近其下行价值区间5000点（对应4倍市盈率），KOSPI 200看跌/看涨比率触及负一个标准差，历史上这一信号往往预示市场超卖。瑞银认为，当前市场风险厌恶情绪已过度，在不出现持续盈利下行或外生冲击的前提下，进一步下行空间有限。

展望后市，瑞银预计KOSPI在年底前仍将承压，但看好2027年的复苏空间，支撑因素包括强劲的每股盈利（EPS）增长、股东回报改善、流动性约束缓解以及加息周期趋于尾声。瑞银将上行目标位设定为9,300点（对应8倍市盈率）。

汇率与盈利双重夹击

瑞银对KOSPI的目标位调整已是今年第二次。今年9月18日，瑞银分析师Yong-Suk Son将KOSPI 12个月目标价从8,800点下调至8,000点，降幅近10%，理由是利率上行、韩元走强及油价攀升带来的宏观逆风。彼时，瑞银指出10年期国债收益率已从年初的3.4%跳升至4.5%，韩国央行自7月以来两度加息，油价亦突破每桶100美元。

时隔约六周，瑞银再度出手，将目标位进一步压低至7,500点。此次下调的核心驱动力在于汇率与自下而上的EPS修正。瑞银分析显示，韩元自6月以来升值约15%，若其他条件不变，将拖累2026年和2027年KOSPI每股盈利分别约2%和10%。与此同时，10月份市场共识EPS月度修正幅度仅为-0.5%，尚未充分反映韩元升值的完整冲击，意味着后续仍存在进一步下修压力。

从行业层面看，化工、娱乐、国防、汽车、可选消费、多元金融、互联网及化妆品板块在2026年和2027年预期中均遭遇最大幅度的盈利下调；能源、运输、建筑及保险板块则相对获得上调。

外资持续净卖出，市场情绪触及极端

资金流向数据揭示了近期市场承压的另一面。10月以来，外资净卖出规模高达190.0亿韩元，成为市场最主要的抛压来源，部分由企业回购（99.0亿韩元）、散户（58.0亿韩元）及本地机构（32.0亿韩元）承接。

不过，瑞银指出资金面已出现边际改善迹象：外资净卖出规模近期有所收窄，本周甚至转为净买入；散户在过去两周转为净卖出，而企业回购在SK海力士（SK Hynix）重启回购计划后有望获得支撑；养老金虽仍处于观望，但若KOSPI进一步接近下行价值区间，其资产配置目标或将触发入场。

从估值与情绪指标来看，KOSPI当前以1.1倍NTM市净率交易，与历史均值基本持平，股息收益率达2.7%（处于历史均值正一个标准差），提供一定估值支撑。剔除三星电子和SK海力士后，KOSPI的NTM市净率仅为0.9倍（负0.6个标准差），NTM市盈率为6.6倍（负2.6个标准差），估值已处于历史偏低水平。

盈利重置而非下行周期，2027年复苏可期

尽管短期承压，瑞银对韩国股市的中期前景维持相对乐观。瑞银预测2026年KOSPI每股盈利增速为+258%（市场共识为+278%），2027年为+33%（市场共识为+38%），其预测已将汇率压力纳入考量，较市场共识更为保守。

瑞银强调，当前的EPS下调更多是汇率驱动的"重置"，而非盈利持续下行周期的开端。科技板块仍是2026年盈利增长的最大贡献来源，2027年电池材料、公用事业及化工板块有望接棒领涨。

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