Galaxy Digital 于2026年第三季度重返盈利

Galaxy Digital 在2026年第三季度实现盈利，净收入达到3.23亿美元。其投资组合的收益以及AI数据中心贡献的增长，抵消了数字资产运营业务持续承压的影响。与此同时，该公司又批准了2亿美元的新一轮股票回购计划，这强化了其资本回报策略，也为其在德克萨斯州扩建Helios基础设施园区提供了支持。

由Mike Novogratz领导的公司报告称，截至9月30日的三个月内，调整后毛利润为5.69亿美元，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）为4.55亿美元；相比之下，第二季度分别为4,300万美元和7,700万美元的亏损。尽管如此，其净利润仍低于一年前的5.05亿美元。

这些结果反映出该公司正受益于三大不同的盈利驱动因素：加密货币交易与借贷、投资组合估值以及数据中心基础设施。它们各自的贡献比例至关重要，因为Galaxy盈利的可持续性取决于有多少利润来自经常性运营，而非资产价值的波动。

Galaxy的利润中有多少来自运营业务？

Galaxy的“国库与企业”部门调整后毛利润为4.19亿美元，扭转了上一季度4,200万美元的亏损局面。调整后EBITDA达到3.95亿美元。管理层将大部分改善归因于数字资产持仓和私人投资估值的提升。这一部分占据了公司5.69亿美元调整后毛利润的大部分。这也意味着， headline earnings（主要收益）的回暖不应被解读为经常性运营业绩的同等改善。投资估值会随市场条件波动，可能会在后续季度逆转部分收益。

数字资产部门的表现则更为温和。调整后毛利润从第二季度的6,600万美元增至7,100万美元，而调整后EBITDA仍为负值，为900万美元。尽管现货市场整体活动减弱，但交易量环比增长了12%，平均贷款组合扩大了27%，达到18亿美元。借贷业务的增长反映了市场对融资服务的需求，这与交易服务相辅相成。Galaxy于7月推出的Onchain Financing Rate产品，利用了包括Aave和Morpho在内的去中心化借贷市场。

截至9月底，Galaxy管理的资产和质押资产总额合计达104亿美元，较6月份增长46%。上一季度的8,500万美元净亏损主要由加密货币价格下跌和投资组合估值降低所致。最新结果展示了估值效应如何迅速改变报告的收益，尽管底层交易和融资业务的进展相对缓慢。

投资者启示

Galaxy的盈利回归主要得益于投资收益，而其数字资产运营在调整后EBITDA基础上仍处于亏损状态。要实现盈利的持续增长，需要在有利估值的同时，增强运营业务的贡献。

Helios能否使AI基础设施成为更大的盈利驱动力？

Galaxy的数据中心业务调整后毛利润为7,900万美元，调整后EBITDA为6,900万美元；相比之下，第二季度分别为2,000万美元和1,100万美元。这些结果包括了Helios I阶段一期在Galaxy于6月底前向CoreWeave交付全部133兆瓦关键IT负载后的首个完整季度收入。公司已将其数据中心总电力管道扩展至超过5.7吉瓦。

Helios I阶段二期的建设仍在继续，首批数据大厅预计将于2027年第二季度交付。Galaxy还完成了35亿美元的优先担保票据发行，以资助第二阶段的建設。在财报电话会议上，Novogratz表示，随着二期项目上线，Galaxy预计在2027年底实现年化租赁收入运行率8亿至8.5亿美元。这是一个前瞻性目标，而非当前收入，其实现将取决于施工进度、客户部署以及合同容量的交付情况。

Galaxy的战略建立在其早期为扩大数据中心业务而进行的融资基础之上，这支持了其将德克萨斯州的挖矿基础设施转换为专为AI和高性能计算工作负载设计的设施。这种转型为更直接暴露于加密货币价格风险的业务提供了替代收入来源，但也引入了巨大的建设和融资需求。

为何Galaxy再次授权2亿美元的股票回购？

10月26日，Galaxy董事会批准了额外的2亿美元A类普通股回购计划。该公司已于10月15日完成了前一轮2亿美元的回购计划，根据2月份宣布的授权，回购了约980万股。新计划没有固定的到期日，Galaxy也没有义务回购全额资金。回购可以减少流通股数量并抵消股权激励带来的稀释，但其对股东的价值取决于支付的价格以及公司对资本的替代用途。

截至9月底，Galaxy拥有49亿美元的现金、稳定币和美国国债，以及30亿美元的总股本。此外，其净数字资产和投资额为17亿美元。这些资源提供了财务灵活性，但计划的基建扩张需要大量资金，并可能与额外的回购或其他投资机会形成竞争。

投资者启示

新的回购计划支持资本回报，但投资者必须权衡其与Helios所需融资之间的关系。关键的考验在于，数据中心的现金流增长是否足以支持扩张，而不增加资产负债表压力。

投资者接下来应关注什么？

Galaxy第三季度的结果反映了投资收益、交易和借贷活动的增强以及数据中心盈利的上升。此前由交易和AI基础设施驱动的利润激增展示了这种组合的潜力，但最新数据也表明，报告的收益对投资组合估值依然敏感。

接下来的里程碑包括Helios I阶段二期的交付、2027年租赁收入目标的进展，以及在不断变化的加密市场条件下Galaxy交易和借贷业务的表现。公司能否将基础设施承诺转化为经常性收益，将决定其不断扩大的AI业务是否能减少对投资收益和加密货币周期的依赖。