核心要点

Spotify 在 2026 年付费订阅用户数达到 3 亿。音乐版权许可消耗了其大部分订阅收入。播客、有声读物和广告业务有助于提升盈利能力。

每日数百万用户在使用 Spotify 时，往往不会深思其背后的经济逻辑。他们只需点击播放，在通勤途中聆听，并支付月度订阅费——这笔费用似乎毫不费力地流入 Spotify 的银行账户中。

截至 2026 年第二季度，该公司拥有 3 亿付费订阅用户和 7.77 亿月活跃用户，已成为全球最大的订阅平台之一。然而，规模本身并不能完全解释其盈利模式。根据其财报显示，Spotify 单季营收达 48 亿欧元，营业利润为 6.55 亿欧元。

在这些亮眼数据背后，是一个这样的商业模型：每增加一名客户都能带来收入机会，但也意味着对音乐版权方持续不断的义务与支出。

为何 Spotify 无法保留大部分订阅收入

与开发一次产品即可反复销售的软件公司不同，Spotify 需要向唱片公司、出版商及其他权利持有人授权获取录音制品和音乐作品的访问权。这些许可协议构成了其成本结构的核心部分。

2025 年，Spotify 全年营收约为 170 亿欧元，毛利率为 32%。换句话说，每 1 欧元的收入中，约有 0.68 欧元用于支付直接成本，包括版税、许可费和流媒体基础设施费用。

此外，Spotify 当年向音乐行业分发超过 110 亿美元。尽管这一数字与其会计支出并不完全等同，但款项通常先流向权利持有人，再由他们根据各自的协议向艺术家和词曲作者支付报酬。

围绕音乐版税的挑战也促使各方努力改善创作者获得报酬及署名的方式。

为何 3 亿订阅用户仍显不足

Spotify 的订阅业务得益于经常性付款，但可预测的收入并不等同于保证的利润。这一区别也体现在其他订阅模式中，即客户增长可能会掩盖昂贵的运营承诺。

对于 Spotify 而言，每位新订阅用户都贡献了收入，同时也扩大了其版税义务的规模。这使得定价策略、客户留存率以及广告效率变得尤为重要。

其广告支持型业务的利润率低于 Premium（高级）订阅服务。Spotify 2025 年年度报告显示，Premium 业务的毛利率为 34%，而广告支持板块仅为 18%。

为此，该公司在某些市场提高了价格，削减了成本，并开发了超越单纯音乐流媒体的新产品。Spotify 的经历也说明，投资者必须区分“收入增长”与“可持续的盈利能力提升”。

播客与有声读物正在重塑 Spotify 的经济模型

Spotify 最重要的财务转型在于寻找方法，从现有客户群体中获取更多收益。播客广告、有声读物、创作者工具以及音乐推广产品，为传统收听订阅之外提供了额外的收入机会。

在 2026 年 5 月的投资者演示会上，Spotify 表示，自 2022 年以来，其毛利的改善中约有三分之二来自播客和有声读物业务。

这一战略类似于更广泛的流媒体平台趋势：随着订阅增长竞争加剧，平台纷纷转向广告和其他增值服务以寻求突破。