核心要点
贝莱德（BlackRock）申请推出 PBIT，这是一款侧重于下行风险保护的比特币 ETF。
该拟议基金旨在限制部分损失和收益。SEC 的备案文件警告投资者可能会损失全部投资。
贝莱德向美国证券交易委员会（SEC）提交新比特币 ETF 申请
贝莱德已向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份新的比特币交易所交易基金（ETF）申请。该产品旨在为投资者提供针对加密货币损失的有限保护，尽管拟议的产品仍可能贬值，甚至归零。
10 月 19 日的 SEC 备案文件将该产品命名为“iShares 比特币管理保护 ETF”，拟用代码为 PBIT。与直接追踪比特币表现的基金不同，该基金将结合与贝莱德现有的 iShares 比特币信托基金（IBIT）挂钩的期权以及固定收益投资来构建组合。
随着贝莱德在传统的现货比特币敞口之外进行扩张，为寻求收益、价格上涨或降低下行风险的投资者提供不同的投资策略，此次提案应运而生。
贝莱德提议推出具有下行保护功能的比特币 ETF
PBIT 将采用管理的期权策略，主要涉及买入和卖出与 IBIT 挂钩的看涨期权。据报道，在提交备案时，IBIT 持有的资产规模已超过 650 亿美元。
该基金将通过购买深度实值看涨期权来建立与比特币相关的敞口，同时通过卖出行权价较高的看涨期权来限制潜在收益。固定收益投资将支持该结构，并帮助缓冲部分损失。
根据招募说明书，单个期权层级最初的目标是在触发进一步损失保护之前，承担约 10% 的下行风险敞口。
然而，这种保护并非绝对的，也不适用于所有股东。
PBIT 将维持多个重叠的期权层级，这些层级具有不同的起始价格、到期日和上行收益上限。在某个层级开始后购买份额的投资者，可能会面临截然不同的结果。
招募说明书明确警告称，极端的市场波动可能会削弱该策略的效果，导致投资者损失全部投资。
备案文件还澄清称，当基金调整其期权头寸或对投资者的资金流入和流出做出反应时，保护水平可能会发生变化。
贝莱德超越其 650 亿美元的 IBIT 基金
贝莱德目前运营着两种不同的比特币投资产品。
其旗舰产品 IBIT 通过持有加密货币的基金来提供对比特币价格的敞口，尽管股东并不直接拥有底层硬币。这些 ETF 持仓的机制与 PBIT 拟议的期权策略有显著不同。
此外，贝莱德于 6 月推出了名为“iShares 比特币溢价收入 ETF”的产品，交易代码为 BITA。这款专注于收益的产品利用备兑看涨期权生成权利金，同时保留比特币敞口。然而，当加密货币价格大幅下跌时，这些权利金可能无法抵消损失。
PBIT 旨在通过结合受限的上行收益参与度和部分下行保护，实现不同的投资目标。
这一区别至关重要，因为贝莱德现有的现货 ETF 结构通常跟随比特币的市场走势，而 BITA 为了追求收益牺牲了部分上行潜力。
最新的备案也出现在机构活动重新升温的背景下。10 月 19 日，美国现货比特币 ETF 吸引了 5.267 亿美元的资金流入，其中贝莱德的 IBIT 就获得了 6.652 亿美元的资金流入。这一资金流入的恢复，此前曾经历了一段基金出现大量流出的时期。
为何 PBIT 投资者仍可能亏损
核心的权衡在于：限制损失意味着要牺牲部分潜在回报。
如果比特币经历强劲反弹，PBIT 卖出的看涨期权将限制超过适用上限的收益。相反，在策略的下行保护生效之前，投资者仍可能遭受损失。
这种保护还取决于投资者的购买日期、当前的期权价格和市场状况。
在比特币投资产品经历动荡时期后，包括大量的 ETF 赎回和更广泛的机构抛售，贝莱德的扩张举措随之而来。
该公司此前提交的比特币收入 ETF 备案，表明市场对超出简单加密货币所有权结构的投资工具的需求正在增长。
