链上数据揭示：意大利、葡萄牙和新加坡占据代币化美债六成以上份额
区块链分析公司 Chainalysis 的最新报告指出，在持有者地理位置可识别的代币化美国国债资产中，意大利、葡萄牙和新加坡三国合计占据了 66.9% 的份额，而美国本土投资者的占比仅为 10.5%，在全球排名第四。
关键数据概览
- 地域分布： 意大利、葡萄牙和新加坡占据地缘定位明确的代币化美债总值的 66.9%。美国投资者仅占此类持仓的 10.5%。
- 持有人数与价值差异： 日本在已识别的持有者数量中占比达 16.4%，但其控制的记录资产价值仅为 0.4%。
- 市场规模增长： 截至 2026 年 7 月的一年内，代币化美国国债资产规模增长了 125%，达到 154.2 亿美元。
- 市场驱动因素： Chainalysis 表示，代币化技术使海外投资者无需开设美国券商账户即可接触美债产品。
代币化美债市场规模激增 125%
Chainalysis 在 10 月 14 日发布的报告中指出，通过区块链网络，美国金融产品正日益触达全球投资者，其中代币化政府债务已成为最大的现实世界资产（RWA）类别。数据显示，截至 2026 年 7 月 1 日的一年内，代币化美国国债资产从一年前的 68.6 亿美元激增至 154.2 亿美元，增幅高达 125%。
这一显著增长得益于海外投资者获得了接触美债支持产品的渠道，且不再必须建立传统的美国券商关系。这种去中介化的访问方式极大地拓宽了美国国债的海外市场。
地域集中度与持有结构分析
根据 2026 年的数据，在地缘定位明确的代币化美债价值中，意大利以 29.9% 的比例位居榜首，葡萄牙紧随其后（18.8%），新加坡占比 18.2%。这三个国家的合计份额远超排名第四的美国（10.5%）。
Chainalysis 的研究区分了“持仓价值”与“持有者人数”。数据显示，大额仓位主要集中在少数海外投资者手中，而许多其他地区的投资者则持有较小规模的仓位。日本的情况最能说明这一差异：
- 持有者数量： 日本投资者占已识别代币化美债持有者的 16.4%，按人数计算位居第一。
- 资产价值： 然而，他们的总持仓仅占所有地缘定位明确价值的 0.4%。
Chainalysis 认为，这表明日本投资者多持有相对较小的仓位，而其他国家的部分投资者则控制了更大规模的资金。需要注意的是，由于未披露具体持有者身份及机构明细，且未包含地理位置未知的地址数据，上述比例并不代表全球整个美债代币市场的绝对所有权分布。
现实世界资产（RWA）市场的整体表现
除了地域发现外，Chainalysis 确认美国国债是 2026 年报告期内最大的代币化现实世界资产类别。在截至 2026 年 7 月 1 日的 12 个月期间，该细分市场增加了 85.6 亿美元的代币化美债价值，增长率约为 124.8%（与该公司报告的 125% 四舍五入估算一致）。
据报告测算，代币化美债产品占当时 360.7 亿美元的现实世界资产市场的 42.8%。值得注意的是，虽然企业信贷（增长 3,156%）和私募股权（增长 1,340%）的百分比增速更快，但它们起步基数较小。相比之下，代币化美债产品在最新年度增长期之前已是市场的重要组成部分。
此前，加密新闻曾报道代币化现实世界资产总额约达 340 亿美元，其中美债约占 150 亿美元。以太坊当时托管了约 60% 的报告代币化资产价值。另有数据指出，5 月份的美债板块规模曾达到 153.5 亿美元。由于数据来源和报告日期不同，这些数值不应被视为可直接对比的日常读数。
代币化如何降低美债投资门槛
报告将部分海外需求归因于代币化产品对传统金融工具访问方式的改变。通过基于区块链的投资产品，部分投资者可以在不建立传统美国券商关系的情况下获得对美国国债证券的风险敞口。
Chainalysis 指出，更小的最低投资金额是另一个允许个人进入传统上服务于机构市场的资产的关键特征。通常，代币化美债产品代表了对持有政府债务或相关工具的投资基金的所有权权益。该代币本身并非美国政府直接发行的国债证券。
具体的所有权权利、赎回安排和投资要求取决于发行方和产品的法律结构。Chainalysis 的研究描述了位于里斯本和新加坡等城市的人们如何通过区块链产品获得美债支持的投资机会。公司将这些购买行为与美国国债的需求联系起来，因为底层投资产品将资本分配给以美元计价的资产。
与此同时，报告将代币化美债与美元稳定币区分开来，尽管两者都能创造对美国国债的需求。稳定币发行人通常将短期国债作为储备资产的一部分；而持有代币化美债基金的投资者，通常是依据发行方的条款获得对该投资产品本身的敞口。
传统金融机构加速布局
金融机构正在探索更多利用区块链网络发行和结算传统资产的方式。今年早些时候，存托信托与清算公司（DTCC）成立了一个代币化工作组，参与者包括 Ondo Finance、贝莱德（BlackRock）、高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan），旨在审查美国金融市场代币化的标准。
美债代币较少用作借贷抵押品
Chainalysis 还考察了持有者在借贷市场如何使用代币化资产，发现美国国债产品与其他形式的代币化信贷之间存在显著差异。
- 私人信贷借贷： 报告期间，针对私人信贷资产的借贷钱包增长了 1,618%。私人信贷占代币化现实世界资产借贷总价值的 77%。
- 大宗商品借贷： 商品支持借贷增长了 875%。
- 美债借贷： 与之相反，代币化美债借贷收缩了 23%。
Chainalysis 将此差异归因于政府证券现有的金融用途。在传统市场中，政府证券已经是高度流动的抵押品。私人信贷投资通常难以快速变现，因此基于区块链的抵押安排对于这类资产的持有者而言具有不同的角色。
这家分析公司将代币化美债活动描述为更侧重于买卖和持有证券，而非将其用于去中心化借贷安排。其研究涵盖了可观察的公共区块链活动，但报告承认，运行在私有网络（包括 Canton 网络）上的代币化证券和结算系统并未完全反映在其链上持有者统计中。
报告中的评论指出，代币化公司 Securitize 表示，金融机构正在构建结合数字资产与现有托管、合规和结算安排的系统。在 Chainalysis 对所有代币化现实世界资产的地域比较中，美国持有者占已识别持有者的 11.7%，控制其价值的 11.4%，这一平衡度远高于美债产品所记录的数据。
