VanEck撤回拟议的Lido质押以太坊ETF，终止直接暴露计划
资产管理公司VanEck已撤回其拟议的Lido质押以太坊（Staked Ethereum）ETF申请。此举标志着该公司在首次提交该产品申请近一年后，放弃了让美国投资者通过交易所交易基金直接获得stETH敞口的计划。
根据10月14日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，VanEck数字资产部门请求撤回该基金的注册声明，原因是其“无意继续按计划发行”股份。该公司未说明做出这一决定的原因，也未表明是否计划用不同的质押结构来替代该产品。值得注意的是，此次撤回并非SEC的拒绝决定。VanEck表示，该注册声明从未生效，没有发行或出售任何证券，也未分发初步招股说明书。
如果Lido质押以太币ETF获批，它将持有什么？
VanEck于2025年10月提交了最初的注册声明。与主要持有ETH的传统现货以太坊ETF不同，该拟议信托将持有Lido质押以太币（即stETH）。stETH是一种流动性质押代币，当以太币通过Lido进行质押时即可获得。它代表了持有人底层质押的ETH以及这些资产产生的质押奖励，同时保持可转移性和链上可用性。
VanEck提议跟踪stETH的价格（扣除基金费用），使股东能够间接接触以太坊价格波动和质押经济，而无需直接与Lido交互。该文件的提交背景是，SEC公司金融部在2025年8月曾表示，某些流动性质押安排和质押收据代币在满足工作人员描述的条件时，不涉及证券交易。这一声明减少了围绕流动性质押的监管不确定性之一，但这仅是工作人员立场而非委员会规则，且明确依赖于每个安排的具体事实。
投资者启示
VanEck的撤回并未确立SEC对stETH的新立场。该文件记录的是发起人放弃特定基金的决定，而非针对流动性质押的监管认定。
市场是否已经超越了仅针对stETH的ETF？
自VanEck于2025年10月提交stETH基金申请以来，质押产品的竞争环境发生了巨大变化。美国投资者现在可以通过直接质押ETH的产品来获得以太坊敞口和质押奖励，而无需持有流动性质押代币。
贝莱德（BlackRock）于3月推出了其iShares质押以太坊信托ETF，创建了一个结合现货ETH敞口与质押功能的受监管产品。市场竞争持续加剧。摩根士丹利随后推出了一款包含质押功能的以太坊基金，并在费用方面展开激烈竞争，其以太坊信托以0.14%的费用比率启动。
这为投资者创造了重要区别。持有stETH的基金提供对独立流动性质押代币的敞口，因此引入了与Lido协议、智能合约、stETH与ETH的关系以及代币二级市场流动性相关的风险。而直接质押ETH的基金可以在不增加ETF与其底层以太坊之间单独交易的流动性质押资产的情况下，提供质押经济收益。VanEck并未说明这种竞争变化是其撤回的原因，因此在进一步披露之前，不应将这一决定归因于市场需求、费用或产品复杂性。
这对Lido意味着什么？
被废弃的ETF消除了一种将stETH敞口引入传统美国经纪账户的潜在途径，但并未改变Lido的运营状况或现有stETH持有者的地位。流动性质押仍然是以太坊网络经济的重要组成部分。以太坊质押持续增长，大约三分之一的ETH供应量被锁定在质押中，Lido仍然是最大的质押提供商之一。
对于stETH而言，更重要的问题是：当传统以太坊基金越来越能够自行产生质押奖励时，资产管理公司是否仍有理由将流动性质押代币包装在ETF内部？stETH基金可以提供不同的流动性和链上敞口，但这种额外的层也增加了直接质押ETF可能避免的风险。
投资者启示
直接质押的以太坊ETF减少了对使用流动性质押代币以获取ETH收益的需求，这可能使专门针对stETH的基金成为一种更专业化的产品。
接下来会发生什么？
VanEck的撤回关闭了注册号333-290918的文件，但未将拟议股份推向市场。该公司尚未披露其他stETH产品的计划，也未解释是否可能在以后重新审视该结构。这使得更广泛的监管问题与VanEck的商业决定分开。
SEC工作人员为某些流动性质押安排提供了更具包容性的框架，与此同时，ETF市场也开发了将质押直接纳入传统以太坊产品的方法。因此，流动性质押ETF的下一个考验将是商业性与监管性并重：当竞争性基金越来越多地在更简单的包装内结合现货以太坊和质押奖励时，投资者是否仍希望获得对stETH等特定质押代币的敞口。
