国际清算银行论文揭示：存款利率上升抑制稳定币增长

国际清算银行（BIS）发布的一篇论文发现，较高的银行存款利率与稳定币增长的放缓存在关联。该研究指出，传统储蓄收益构成了对美元挂钩数字资产（如USDC和USDT）的竞争性力量。

BIS研究的核心发现

BIS的论文将持有稳定币的吸引力与将资金存放在传统银行账户中的机会成本联系起来。当存款利率上升时，传统银行业提供的回报率随之增加，这使得不产生直接收益的稳定币对于原本可能将美元价值存储在链上的用户而言，相对吸引力下降。

稳定币与银行存款在作为美元价值储存手段方面功能重叠，但二者并非完全相同的工具。银行存款位于受监管且受保险保护的体系内，在高利率环境下能够提供可观的收益。相比之下，稳定币通常不直接向持有者提供收益，但其优势在于全天候可访问性以及无需中介即可跨境流动的特性。

这一发现对于跟踪稳定币供应趋势的监管机构和市场观察者具有重要意义。随着利率条件的变化，存款收益率的变化成为与稳定币发行数据一同监测的重要变量。欧洲银行管理局（EBA）根据《加密资产市场法规》（MiCA）将Circle公司的USDC归类为重要电子货币代币，反映出监管机构对稳定币发行人作为“类银行”实体的关注日益增强。这一框架与BIS研究中将存款利率和稳定币需求视为相关变量的观点相一致。

为何存款收益率影响边际稳定币需求

其经济机制十分明确：决定如何存放闲置美元等价余额的用户，面临着在产生收益的存款账户和稳定币钱包之间做出选择的局面。当存款利率较低时，选择稳定币的机会成本微乎其微；而当存款利率攀升时，对于那些主要目标是保存和增值美元价值而非进行链上交易的用户来说，这种计算方式就会发生变化。

稳定币保留了存款账户无法复制的效用。它们在去中心化金融协议中充当流动性角色，在波场等区块链网络上结算交易，并实现无代理行延迟的跨境转账。无论存款利率水平如何，这些用例依然存在。这意味着BIS的发现最直接适用于边际需求，即那些主要将稳定币作为储蓄替代品而非用于活跃链上活动的用户群体。

司法管辖区的影响同样重要。在正式银行渠道有限或无论中央银行政策如何存款利率都较低的市场中，稳定币可能面临来自传统储蓄产品的直接竞争较少。BIS的研究将存款利率视为影响稳定币需求的因素之一，而非唯一决定因素。

这对稳定币采用趋势意味着什么

对于任何跟踪稳定币供应和使用数据的人来说，BIS的论文将利率条件加入到了值得关注的宏观变量列表中。在紧缩周期中，存款利率的上升可能会抑制稳定币的增长，即使链上活动保持健康；而降息则可能消除这种摩擦，支持稳定币供应量的 renewed 扩张。

应将该研究视为分析背景，而非预测。BIS论文指出了存款利率与稳定币增长之间的关系，但它并未预测哪些发行人将赢得或失去市场份额，也未涉及协议层面的动态（如质押收益或借贷市场），而这些动态可能会抵消银行存款对链上参与者的竞争影响。

传统金融回报与数字美元需求之间的更广泛竞争是一个超越稳定币本身的议题。通胀和利率动态塑造了各类资产的资本配置，BIS的发现将稳定币置于更广泛的宏观框架之中，而非将其视为与传统货币条件隔离开来。

比特币固定的货币政策——包括程序化的发行计划和减半驱动的供应减少——与这种对利率敏感的环境形成鲜明对比。稳定币在设计上锚定法币，继承了所有以美元计价工具所共有的对央行政策的敏感性。BIS论文通过将存款利率视为稳定币采用的一个重要杠杆，隐含地强调了这一结构性区别。