SpaceX 收购频谱引发电信股剧烈波动，市场重新评估美国无线格局

周五盘后交易中，SpaceX 股价上涨 1.2%，而 T-Mobile 下跌 13.2%，Verizon 下跌约 10%。这一反应源于投资者在 SpaceX 同意从 Grain Management 收购全国性 800 MHz 频谱后，对美国无线市场进行的重新定价。AT&T 股价也大幅下挫，这三家传统运营商成为标准普尔 500 指数下午交易时段中跌幅最大的股票。早在开盘前，这种反应就已显现：当时 SpaceX 股价上涨约 4%，而 T-Mobile、AT&T 和 Verizon 均下跌了 5% 至 7%。该拟议交易于周四收盘后宣布。

Grain 表示，SpaceX 将收购其全国性的 800 MHz 组合 100% 的股权，从而使 Starlink Mobile 能够访问高达 14 MHz 的配对低频段频谱。该交易仍需获得联邦通信委员会（FCC）的批准。两家公司均未披露购买价格。SpaceX 正在支付约 80 亿美元，因此该数字目前仅为传闻而非官方确认。

800 MHz 频谱解决的是覆盖问题，而非容量问题

投资者关注 800 MHz 频段的原因在于其传播特性。与高频段相比，较低频率的频谱传输距离更远，并能更有效地穿透建筑物、树木和其他障碍物。SpaceX 表示，该频谱将与 Starlink Mobile 现有的 2 GHz 中频段持仓相结合，提供覆盖层，使服务能够通过卫星和地面基础设施触达普通手机用户。大多数现有美国智能手机已支持 800 MHz 频段，从而减少了客户购买专用卫星手持设备的需求。

此外，该交易恰逢 FCC 批准 SpaceX 部署 15,000 颗卫星以构建其下一代直连设备网络请求后的第二天。埃隆·马斯克将此次 800 MHz 频谱组合描述为实现“美国全面手机覆盖”所需的最后一块频谱拼图。然而，覆盖范围并不等同于移动网络容量。无线分析师 Vish Nandlall 指出，该频谱“提供的是覆盖范围，而非大量容量”。虽然 14 兆赫兹可以改善农村地区的信号范围和室内接收效果，但仅凭此不足以承载 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 所处理的高密度城市移动流量。

竞争对手网络的建立成本可能高达 500 亿至 1300 亿美元

这正是周五电信股抛售规模存在争议的原因。Nandlall 引用了 Bernstein 的估算，即建立一个真正具有竞争力的美国移动网络需要 500 亿至 1300 亿美元。此前，法国巴黎银行（BNP Paribas）基于数万座地面站点估算的成本约为 1000 亿美元。SpaceX 未必需要自行建设所有这些基础设施。它可以租赁塔架容量，利用屋顶和小基站，购买批发移动容量，或者首先专注于农村客户、车辆以及将 Starlink 宽带与移动服务捆绑的产品。这种可能性解释了塔台股票的相反走势。周五下午，American Tower、Crown Castle 和 SBA Communications 股价上涨了 6.5% 至 13.3%，因为投资者正在考虑第四家全国性网络是否会为现有基础设施带来新的租户。

事实上，Grain 仅在今年 8 月才从 T-Mobile 手中收购了该 800 MHz 频谱组合。在那笔交易中，T-Mobile 获得了 29 亿美元现金以及 Grain 的 600 MHz 许可证。据报道，仅仅两个月后这笔频谱以 80 亿美元的价格转售，显然赋予了同一频谱更高的名义价值。尽管这两笔交易的结构不同，且 SpaceX 的价格尚未官方披露，但这反映了市场对频谱价值的重新评估。

SpaceX 正涉足另一项资本密集型业务

在推进无线业务的同时，投资者也在争论 SpaceX 在其他项目上将需要多少资金。此前有报道称，SpaceX 正在就一项潜在的 400 亿美元英伟达融资方案进行谈判，该方案与人工智能基础设施相关，这意味着公司将再次依赖大量的债务和资本。随着 SpaceX 公开估值的上升，它已成为埃隆·马斯克个人财富的核心。分析显示，马斯克估计高达 1.028 万亿美元的财富中，大部分与 SpaceX 股份挂钩，而非流动资金。

周五的市场反应表明，投资者正认真对待 Starlink Mobile 带来的竞争威胁。但是，800 MHz 的购买并不能立即赋予 SpaceX 传统运营商所拥有的容量、塔架或经济效益。它给予 SpaceX 的是一种更具体的优势：一个全国性的覆盖层，使得构建此类竞争对手变得更为可行。