腾讯被爆正考虑发行最高50亿美元离岸债券，成为中国头部科技公司新一轮密集融资潮中的最新案例。
据新浪财经援引知情人士称，腾讯控股在考虑发行至多50亿美元的离岸债券。这些债券可能以美元和离岸人民币计价，最早或于本月发行。腾讯6月已通过发行长期美元和人民币债券筹集了近47亿美元资金，创其2020年以来最大发债规模，所得资金主要用于债务再融资，以及包括开发AI产品和服务在内的一般公司用途。
此前，阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek在过去数月间相继完成大规模融资，四笔合计约560亿美元，折合人民币近4000亿元，资金指向同一个方向：AI基础设施扩张。这些公司并不缺钱，它们要的是在资金成本尚低的窗口期，提前锁定未来数年的AI扩张所需资本，无需等待业务逐步回款。
腾讯：用债务换调度空间
今年6月季度，腾讯资本开支达528亿元，同比增长176%，主要投向AI项目与算力建设，自由现金流为负138亿元。与此同时，腾讯在同一季度仍回购约169亿港元股份。AI投入、股东回报与对外投资多线并进，外部融资可缓解各项支出在短期内相互挤压的压力。
从债务结构看，据彭博数据，腾讯目前有约220亿美元离岸票据在外流通，今年无公开债券到期，2028年有一笔美元债到期。若此次最高50亿美元债券发行落地，将进一步充实其资金储备。
在AI产品方向上，腾讯正追赶字节跳动和阿里巴巴，包括计划于2026年晚些时候推出的Hy4。腾讯目前已运营国内规模最大的类AWS云服务之一，向有意自建AI平台的客户提供算力。
四家巨头，四种融资路径
与腾讯同期，阿里巴巴、字节跳动和DeepSeek亦各自完成规模可观的融资，但融资工具与逻辑各有侧重。
字节跳动于9月签署一笔296亿美元银团贷款，初始期限三年，可延至五年，利差为SOFR加68个基点，较2024年的一笔108亿美元贷款加点降低17个基点。28家银行参与其中，15家中资银行合计承诺189亿美元，占比64%。银行愿以更低利差承担字节的信用风险，字节则得以在不稀释股权的前提下扩大投入。字节还以具有约束力的容量承购合同提前买下东南亚多个数据中心项目的产能，部分贷款资金用于海外项目。
阿里巴巴则在8月下旬完成800亿港元配售，以每股112.70港元发行7.1亿股新股。公司披露，约六成净所得用于扩大全球计算基础设施，约四成用于大型AI数据中心及存储、数据库和网络升级。股权融资无固定还本日期，对仍在快速扩建的基础设施业务而言，是期限最宽松的融资形式。阿里6月季度AI云及算力服务收入484亿元，同比增长45%，其中AI相关产品收入年化突破495亿元，为这笔扩张资金提供了收入支撑。
DeepSeek的融资逻辑则有所不同。DeepSeek第二轮融资原定目标约500亿元，认购超出预期，已签条款文件显示最终规模可能接近1000亿元，腾讯与宁德时代出资居前。此前于今年6月完成的首轮外部融资约510亿元，是这家公司成立近三年来首次引入外部资本。
资金流向：基础设施层吃掉大头
这轮融资所筹集的资金，大部分将沉淀于硬件与基础设施层，而非模型本身。
DeepSeek正在内蒙古乌兰察布规划约1GW数据中心，计划部署至少16万颗华为昇腾950DT，订单金额约25.6亿美元，主要用于推理环节，训练仍依赖英伟达。受HBM等高端存储供应限制，整单交付预计需一年以上，DeepSeek希望部分算力于2027年底至2028年初上线。
上游供应商已率先受益。据长江存储招股书，2026年一季度其NAND产品毛利率达78.73%；长鑫科技2026年上半年主营业务毛利率84.84%，净利润同比大幅增长。
与此同时，全球AI相关债务发行规模同样急速膨胀。据高盛信贷策略师近期报告，2026年全球AI相关债务发行总额已超过5750亿美元。上月，软银通过有记录以来规模最大的企业高收益债券发行之一，融资约111亿美元当量，用于支持其AI扩张计划。
