Firmus下调IPO发行价，估值大幅缩水
Firmus将其提议的每股发行价格从11澳元下调至约8.25澳元，预计股权估值从近440亿澳元降至330亿澳元。潜在的首次公开募股（IPO）募资额也将从约79亿澳元（约合41亿美元）减少至59亿澳元。
此次重新定价备受关注，因为Firmus拥有英伟达（Nvidia）和黑石集团（Blackstone）等知名机构的支持，并曾筹备澳大利亚历史上规模最大的上市项目之一。
估值飙升近三倍引发质疑
投资者的疑虑似乎集中在Firmus的估值相对于其当前运营的基础设施增长过快。该公司在8月完成一轮融资后估值约为105亿美元，而在不到两个月后的IPO计划中，其目标股权估值已超过300亿美元。
Firmus最终计划运营约1吉瓦（GW）的人工智能数据中心容量，但目前仅有约42兆瓦（MW）处于运营状态。这一巨大缺口凸显了其他AI基础设施公司面临的共同问题：投资者被要求在大部分设施尚未建成之前，为庞大的未来产能进行估值。
这一问题在该行业的其他地方已初现端倪。CoreWeave近期通过可转换债务再次筹集了37亿美元，因为AI云服务提供商在获得合同约定的收入转化为现金之前，便已在GPU和数据中心上投入巨资。
市场审视未来AI收益的可实现性
Firmus预计，其在澳大利亚和亚洲的计划设施最终将产生数十亿的年度收益。然而，要实现这些预测，需要建设、电力连接、GPU以及客户都能按计划到位。随着资本成本上升，执行能力的重要性日益凸显。目前，AI基础设施融资热潮已经依赖于债券、私人信贷、租赁和结构化融资来支付巨大的前期成本。
因此，Firmus正成为检验公众市场投资者愿意为“未来AI产能”而非“现有收益”支付多少溢价的一个早期案例。此次重新定价也波及了公开市场的投资者。持有Firmus约3.2%股份的Maas Group股价一度下跌高达30%，最终收盘跌幅超过22%，抹去了约5.17亿澳元的市值。
AI基础设施投资变得更加审慎
Firmus的估值调整并不意味着对AI计算的需求正在崩溃。像CoreWeave这样的公司仍报告着巨大的订单积压，而AI基础设施股票继续吸引数十亿美元的融资。
