Bitcoin Group SE 拟在 bitcoin.de 启用新运营模式
德国联邦金融监管局（BaFin）拒绝其子公司 futurum bank AG 作为加密资产服务提供商获得《加密资产法规》（MiCA）授权后，Bitcoin Group SE 正在为 bitcoin.de 准备新的运营模式。这一决定切断了 Bitcoin Group 原本依赖的监管路径，使其无法以重新设计的经纪商身份重启 bitcoin.de 业务。
自 6 月 12 日起，公司的运营交易活动已基本暂停，当时公司正等待 BaFin 对其于 2025 年 6 月 27 日提交的申请的裁决。Bitcoin Group 表示，公司已为可能的拒绝做好准备，目前计划利用受监管的德国合作伙伴来恢复交易。在该模式下，一家受监管机构将最初充当客户的交易对手方，而另一家受监管提供商将负责托管客户资产。
公司正在审查 BaFin 的决定，并可在正式通知之日起一个月内提出异议。Futurum Bank 稍后也可能提交另一份 MiCA 申请。
BaFin 为何拒绝 Futurum Bank 的 MiCA 申请？
Bitcoin Group 指出，监管机构认为，当前为实现授权所需措施的实施和运营情况，加上短期内可实现的额外进展，不足以批准该申请。公司对此评估持异议，但承认此次拒绝意味着 BaFin 此前对 Futurum Bank 提供加密资产服务的容忍不再适用。
此次挫折发生在德国已成为欧洲最大的 MiCA 许可管辖区之一之际。此前数据显示，截至 9 月，BaFin 在欧洲证券和市场管理局（ESMA）的 MiCA 注册表中拥有 73 条记录，领先于法国和荷兰的监管机构。多家公司已获得德国的批准。例如，德意志银行（DZ Bank）今年早些时候获得了 BaFin 对其零售加密平台的批准，这表明授权正日益成为在德国受监管加密市场竞争的先决条件。
投资者要点
此次拒绝并未永久关闭 bitcoin.de，但移除了其计划中的经纪商重启所依赖的直接许可途径。目前的执行重点转向迅速 securing 受监管合作伙伴，以防止交易暂停进一步延长。
比特币.de 的替代模式将如何运作？
Bitcoin Group 计划将受监管的功能分离给外部合作伙伴，而不是等待 Futurum Bank 获得自己的授权。一家位于德国的受监管机构将充当交易对手方，而另一家受监管公司将托管客户加密货币资产。在资产转移至新的托管人之前，Futurum Bank 将继续持有客户资产。Bitcoin Group 表示，客户权益保持完整，并预计将通过 bitcoin.de 提供有关迁移要求和时间的更多信息。
该模式在 MiCA 框架下已有先例。Nexo 一直通过单独的持牌合作伙伴维持欧洲经济区（EEA）服务，分别用于托管和经纪业务，而非直接依靠以其自身名义持有的 MiCA 授权。此类结构允许面向客户的平台继续运营，同时由授权实体执行受监管的活动。Bitcoin Group CEO Moritz Eckert 表示，公司希望在未来几周内通过重新设计的 bitcoin.de 应用程序恢复交易，尽管尚未宣布任何合作伙伴协议。
投资者要点
合作伙伴模式可能缩短重返市场的路径，但也引入了对第三方执行和托管的依赖。投资者应关注合作伙伴的身份、迁移时间表以及新结构的经济可行性。
延迟对 Bitcoin Group 财务状况有何影响？
监管问题出现之时，Bitcoin Group 正在吸收重建 bitcoin.de 的成本。该公司报告称，2026 年上半年营收为 159 万欧元，低于一年前的 378 万欧元；息税折旧摊销前利润（EBITDA）恶化至亏损 325 万欧元，而去年同期的亏损额为 100 万欧元。截至 6 月 30 日，现金及现金等价物降至 390 万欧元，而 2025 年底为 1,260 万欧元。尽管如此，集团仍报告拥有 1.99 亿欧元的净加密持仓，股权比率为 71.8%。
就在 BaFin 宣布决定的一周前，管理层表示新的 bitcoin.de 网站和交易应用在技术上已完成。计划中的经纪业务旨在将平台从传统的点对点模式扩展到涵盖 100 多种加密货币、储蓄计划、互换和质押服务。管理层此前已警告，重启延迟将导致全年营收降低，且 2026 年将再次出现负 EBITDA 结果。此次许可拒绝使得恢复正常交易的时间取决于提议的合作伙伴结构，而非 Futurum Bank 自身的授权进度。
比特币.de 的 110 万用户接下来会怎样？
Bitcoin.de 表示拥有超过 110 万注册用户，因此迁移的速度具有商业重要性。交易活动已基本不可用近四个月，增加了活跃客户流向提供不间断 MiCA 合规访问的竞争对手的风险。这种竞争压力已在欧洲其他地区显现。此前报道指出，Binance 因未能在过渡截止日期前获得 MiCA 许可证，暂停了部分欧盟客户的服务，这为授权竞争对手捕获流失用户创造了机会。
投资者要点
近期的关键考验不再是 Futurum Bank 是否获得原始许可证，而是 Bitcoin Group 能否签署受监管合作伙伴、快速迁移托管权并重启交易，从而在遏制长期暂停带来的财务影响的同时，保住其客户基础。
